根據(jù)高盛的最新分析，如果美國經(jīng)濟能夠成功規(guī)避衰退，美聯(lián)儲開啟的降息周期將為美國股市提供支撐。本周，美聯(lián)儲實施了自2024年12月以來的首次降息，推動標普500指數(shù)周內(nèi)上漲1%，并創(chuàng)下年內(nèi)第27個歷史新高。高盛經(jīng)濟學家預計，美聯(lián)儲今年還將有兩次25個基點的降息，并在2026年再降息兩次，這一路徑與當前市場預期基本一致。

隨著市場已基本消化降息預期，高盛指出，利率對估值的提振作用或?qū)p弱。今年以來，標普500指數(shù)14%的總回報中，盈利增長貢獻了55%，而估值擴張貢獻了37%。策略師預計，長期利率在明年將保持在當前水平附近，除非經(jīng)濟前景惡化，否則進一步大幅下行的空間有限。高盛認為，企業(yè)盈利將成為驅(qū)動美股未來上漲的核心動力。盡管股市屢創(chuàng)新高，但投資者倉位普遍偏低，這為市場在宏觀環(huán)境友好的情況下提供了戰(zhàn)術(shù)性的上行空間。

高盛首席美股策略師David J. Kostin在一份報告中表示，隨著美聯(lián)儲的政策路徑基本被市場定價，股市的驅(qū)動邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。他們預計，企業(yè)盈利將繼續(xù)成為股價的主要驅(qū)動因素。報告數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)的遠期市盈率已從年初的21.5倍升至目前的22.6倍。高盛認為，雖然這一估值水平相對于歷史較高，但考慮到當前的宏觀經(jīng)濟和企業(yè)基本面背景，其估值接近公允價值。寬松的美聯(lián)儲政策和預計在2026年加速的經(jīng)濟增長，將支撐市場維持現(xiàn)有估值水平，從而讓盈利增長來推動美股的持續(xù)收益。高盛預測，標普500指數(shù)的每股收益（EPS）在2025年和2026年將分別增長7%。

回顧過去40年的數(shù)據(jù)，在美聯(lián)儲暫停加息六個月以上后啟動降息的8次周期中，有一半最終經(jīng)濟陷入衰退。但在另外四次經(jīng)濟持續(xù)增長的“非衰退式降息”周期中，標普500指數(shù)在降息后的6個月和12個月內(nèi)，取得了8%和15%的中位數(shù)回報。從行業(yè)來看，在這些時期，信息技術(shù)和非必需消費品板塊表現(xiàn)最佳。從投資風格來看，高增長型股票的表現(xiàn)最為出色。

盡管股市處于歷史高位，高盛認為投資者倉位仍是支撐股市短期上行的最有力論據(jù)。該行的情緒指標目前讀數(shù)為-0.3，顯示股票投資者倉位仍然“偏低”。報告指出，在情緒指標的九個組成部分中，只有一個偏離了其12個月均值一個標準差以上。這種并不擁擠的倉位狀況意味著，如果宏觀背景保持穩(wěn)定向好，仍有大量資金可能流入股市，從而帶來“戰(zhàn)術(shù)性上行”機會。

基于對市場的判斷，高盛調(diào)整了其投資建議，繼續(xù)推薦持有高比例浮動利率債務(wù)的公司。這類公司能從短期利率下降中獲得切實的盈利提振。據(jù)估算，債務(wù)成本每下降100個基點，這些公司的盈利將提升超過5%。與此同時，高盛提醒，近期部分利率敏感型股票的優(yōu)異表現(xiàn)可能會減弱。例如，住宅建筑商和生物科技等板塊，其近期漲勢主要受益于長期利率的下行。由于高盛預計長期利率下行空間有限，這些板塊的增長動能可能面臨消退。策略師認為，在對利率敏感的股票中，應(yīng)優(yōu)先選擇那些同時對經(jīng)濟增長前景也較為敏感的類別，如中小型市值股票。

高盛策略師團隊更新了其對標普500指數(shù)的預測，將3個月、6個月和12個月的目標點位分別上調(diào)至6800點、7000點和7200點。這意味著自當前水平，未來一年該指數(shù)仍有約8%的上漲潛力。