專家談牛市格局下的回調(diào)應(yīng)對回調(diào)即是買入良機(jī)

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2025-09-26 14:34:42 金融界

2025年以來，中國科技敘事的反轉(zhuǎn)開啟了A股一波強(qiáng)勁的牛市行情。進(jìn)入9月后，主要指數(shù)上漲勢頭趨緩，市場波動(dòng)加劇，關(guān)于牛市回調(diào)的擔(dān)憂逐漸升溫。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，牛市并不意味著股價(jià)單邊上漲，市場全力奔跑后需要休整，為下一輪上漲積蓄能量。牛市中不乏大級別回調(diào)，回調(diào)幅度可能超過10%，這為投資者提供了進(jìn)入市場的良機(jī)。

本輪牛市的形成主要有三個(gè)原因：一是去年9月以來宏觀調(diào)控邏輯的改變和今年以來人工智能科技敘事的改變提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場預(yù)期；二是資本市場基礎(chǔ)制度不斷完善，優(yōu)質(zhì)公司增加，市場吸引力不斷提高；三是社保、險(xiǎn)資等中長期資金持續(xù)入市，居民資產(chǎn)有序向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移。

展望未來，上述三大因素的基礎(chǔ)仍然牢固：中國科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在多個(gè)領(lǐng)域從“跟跑”轉(zhuǎn)變?yōu)椤邦I(lǐng)跑”，新舊動(dòng)能接續(xù)在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未體現(xiàn)，但一系列具有想象力的優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)涌現(xiàn)。資本市場改革仍在繼續(xù)，國內(nèi)中長期資金持續(xù)入市，海外資本在全球變局下有配置中國資產(chǎn)的需求。因此，本輪A股“長?！钡幕A(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)，在持續(xù)性上有望超過歷史上的多數(shù)行情。

目前，我們傾向于認(rèn)為牛市仍未結(jié)束，但持續(xù)上漲后的波動(dòng)將明顯加大。短期回調(diào)即是買入良機(jī)。

復(fù)盤2005-2007年、2014-2015年和2019-2021年的三輪牛市，共出現(xiàn)15次大級別回調(diào)，上證指數(shù)跌幅超過10%。引發(fā)大級別回調(diào)的原因主要有三個(gè)方面：微觀流動(dòng)性收緊（如IPO增量產(chǎn)生資金虹吸、上調(diào)交易印花稅稅率、監(jiān)管處罰杠桿資金等），宏觀流動(dòng)性收緊（如國內(nèi)央行貨幣政策轉(zhuǎn)向、海外流動(dòng)性沖擊等），以及“黑天鵝”突發(fā)事件（如中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情等）。

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