李斌大刀闊斧蔚來脫離ICU。網(wǎng)絡(luò)上一直有一個問題在各大平臺流轉(zhuǎn)：為什么哪吒汽車虧損才200億出頭，資金鏈就斷了，而蔚來汽車累計虧損超過1300億，如今還能保持正常運轉(zhuǎn)？答案是蔚來的虧損主要投向具有長期價值的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)研發(fā)，而哪吒的虧損則更多消耗在市場競爭和簡單規(guī)模擴張上。

9月11日，蔚來宣布完成10億美元股權(quán)增發(fā)融資。這是蔚來今年第二次公開融資，早在3月27日，蔚來已通過“閃電”配售方式成功募集40.3億港元資金。即便到了2025年的秋天，蔚來依然能夠高效地年累計融資達到108億元人民幣。

兩家都虧損的車企中，哪吒倒下而蔚來還站著。資本持續(xù)為蔚來輸血，但對哪吒卻停止了支持。據(jù)哪吒招股書顯示，企業(yè)虧損集中于生產(chǎn)線擴建與渠道建設(shè)。這些投資幾乎變成了“沉沒成本”，缺乏想象空間，讓資本失去了興趣。相比之下，蔚來的巨額虧損中有明確的方向：換電站投入達180億，每年營運成本近20億；研發(fā)投入累計600億，每個季度以20億+的額度繼續(xù)進行，以保持長期競爭力。此外，蔚來在全球布局了184家蔚來中心，462家蔚來空間，全國門店總數(shù)量620家，擁有388個售后服務(wù)網(wǎng)點和64個交付中心。蔚來中心單店投入超800萬元，均位于城市地標位置。

蔚來用600億元覆蓋了12個智能電動汽車全棧技術(shù)領(lǐng)域，并開始轉(zhuǎn)化為技術(shù)成果。自研的5nm智駕芯片“神璣NX9031”相比采購英偉達方案，單車成本降低數(shù)萬元；天樞SkyOS操作系統(tǒng)實現(xiàn)全車2000顆芯片的協(xié)同管理。蔚來還宣布ET9獲得工信部線控轉(zhuǎn)向技術(shù)量產(chǎn)許可，成為中國首款搭載該技術(shù)的車型。李斌承認，公司向邁凱倫輸出了一些技術(shù)，這部分業(yè)務(wù)構(gòu)成了對外技術(shù)服務(wù)收入的主要來源。盡管蔚來單車研發(fā)費用高達4.8萬元，但至少蔚來做的是一家智能電動汽車制造公司的“本職工作”。

關(guān)于換電模式，目前對蔚來的評價褒貶不一。負面評價認為這是蔚來為自己挖的坑，正面評價則認為如果能將這些換電站連通形成一條河，將成為蔚來的“護城河”。然而，目前只有20%的換電站達到了盈虧平衡的標準。因此，蔚來換電看起來仍然是“負資產(chǎn)”。

今年第三季度，蔚來迎來了自己的爆款車型樂道L90和全新蔚來ES8。這兩款新車之所以受歡迎，核心在于售價誠意足夠。特別是全新蔚來ES8，起售價為41.68萬元，相比上一代100度電池版本價差達到13.92萬元，并且在配置上進行了全面升級。新ES8的強勁表現(xiàn)也在情理之中。然而，新ES8的低價背后另有隱情：它在蔚來產(chǎn)品矩陣中降級為了“次旗艦級”，為未來的新大哥騰出價格空間。此外，新ES8的便宜是縱向比較的結(jié)果，橫向比較并沒有明顯的價格優(yōu)勢。不過，BaaS方案使得新ES8起售價低至30.88萬元，樂道L90則低至17.98萬元，這對用戶非常有吸引力。

截至2025年8月，蔚來已在全國布局超過8100座充換電站，覆蓋超過1200個區(qū)縣。蔚來還建成了“9縱11橫16大城市群”高速換電網(wǎng)絡(luò)，高速公路換電站達1000座。蔚來利用BaaS方案獲客的技巧更加熟練，不僅簡化了BaaS方案，還增加了靈活的買斷政策。2025年8月底，蔚來宣布全系車型標配100度電池包，相當于變相降價3.8萬元。這使得蔚來在價格戰(zhàn)中更具競爭力。李斌表示，換電站從長期來看是一個保有量生意，一旦網(wǎng)絡(luò)建成、用戶保有量上來，換電站將變成一個盈利的生意。蔚來現(xiàn)在處于“以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)”的狀態(tài)中，用BaaS方案增加獲客量，用不斷增加的用戶量兌現(xiàn)換電盈利。這筆錢燒得值不值，答案已經(jīng)寫在蔚來持續(xù)獲得的融資和日益增長的交付量里。