全球資產(chǎn)經(jīng)歷“黑色星期五”時(shí)，金銀價(jià)格卻獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。截至10月10日收盤，黃金現(xiàn)貨報(bào)4017.845美元/盎司，漲1.05%，重回近期高位。倫敦銀現(xiàn)貨報(bào)50.126美元/盎司，漲1.87%。

上周，黃金、白銀價(jià)格雙雙迎來(lái)歷史性時(shí)刻，繼10月8日現(xiàn)貨黃金站上4000美元/盎司后，10月9日現(xiàn)貨白銀價(jià)格沖上51.08美元/盎司，打破歷史紀(jì)錄。白銀現(xiàn)貨今年以來(lái)的累計(jì)漲幅高達(dá)73.53%，超越黃金53%的漲幅，成為年內(nèi)表現(xiàn)最亮眼的貴金屬品種之一，年內(nèi)漲幅僅次于鉑金。

貴金屬市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要受到投資需求激增推動(dòng)，而央行持續(xù)購(gòu)金則為金價(jià)上漲提供了信心支撐和底部保障。投資需求強(qiáng)勁的背后，是市場(chǎng)對(duì)美元貨幣體系信用、債務(wù)可持續(xù)性等長(zhǎng)期問(wèn)題的擔(dān)憂，與以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的寬松貨幣政策周期共振，同時(shí)也反映出短期內(nèi)對(duì)貿(mào)易政策不確定性、美國(guó)政府停擺風(fēng)險(xiǎn)及地緣政治局勢(shì)復(fù)雜化的避險(xiǎn)需求。從大類資產(chǎn)配置角度看，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升，也增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置需求。

10月10日，全球股市遭遇“黑色星期五”普遍下跌，而倫敦黃金現(xiàn)貨上漲1.05%，收?qǐng)?bào)4017.85美元/盎司，仍站在超4000美元/盎司的高位上?，F(xiàn)貨黃金今年以來(lái)的漲幅已突破53%。尤其值得關(guān)注的是，現(xiàn)貨黃金在今年3月14日首次突破3000美元/盎司大關(guān)后，僅用不到7個(gè)月的時(shí)間便一舉沖上4000美元關(guān)口。

國(guó)內(nèi)品牌金飾價(jià)格隨之水漲船高，最新克價(jià)已經(jīng)站上1180元/克。截至10月12日，老廟黃金足金飾品報(bào)價(jià)1183元/克，周大福、六福珠寶、金至尊均為1180元/克，周生生足金飾品報(bào)價(jià)1176元/克，老鳳祥足金飾品報(bào)價(jià)1172元/克。

對(duì)于黃金資產(chǎn)的后續(xù)表現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)依然長(zhǎng)期持續(xù)看好。瑞銀財(cái)富管理分析稱，本輪黃金上漲行情始于8月，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放出降息信號(hào)。此外，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行亦對(duì)金價(jià)形成支撐，2025年上半年央行購(gòu)金總量達(dá)415噸，9月黃金交易所交易基金（ETF）錄得歷史最高凈流入。

黃金價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄的上漲反映出在經(jīng)濟(jì)不確定性增加和地緣政治變動(dòng)背景下，投資者對(duì)防御性資產(chǎn)的需求顯著上升。鑒于今年漲勢(shì)的規(guī)模與速度，短期內(nèi)金價(jià)波動(dòng)性可能加劇，但黃金仍具備基本面驅(qū)動(dòng)的上漲空間。目前預(yù)測(cè)黃金價(jià)格將在未來(lái)數(shù)月內(nèi)升至4200美元/盎司。從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，分散化與對(duì)沖仍至關(guān)重要，維持對(duì)黃金“具有吸引力”的觀點(diǎn)。

美銀策略師Michael Hartnett表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)新主席的預(yù)期、繁榮/泡沫政策、以及潛在的黃金價(jià)值重估等因素，都有利于所謂的“貨幣貶值交易”。雖然歷史不能預(yù)測(cè)未來(lái)，但在過(guò)去的4輪金價(jià)牛市中，黃金價(jià)格平均上漲約300%，周期為43個(gè)月。以此推算，這意味著到明年春天金價(jià)將達(dá)到6000美元。

國(guó)信證券最新研報(bào)指出，黃金第三浪的機(jī)會(huì)可能觸發(fā)在海外人工智能科技浪潮筑頂帶來(lái)的資金再分流，目前看并無(wú)征兆。避險(xiǎn)情緒從地緣端擴(kuò)散到資金流，目前尚未觸發(fā)第三階段信號(hào)。伴隨美國(guó)三大股指下跌，避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)上漲，仍看好黃金中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)，居民資產(chǎn)配置中黃金的比例在2%-10%間較適宜，機(jī)構(gòu)配置比例則可適當(dāng)提升。

與黃金“共舞”的還有白銀，甚至比黃金的漲幅更為猛烈。10月9日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格漲4.4%報(bào)51.08美元/盎司，打破歷史紀(jì)錄。截至10月10日，倫敦現(xiàn)貨白銀報(bào)50.12美元/盎司，漲1.87%。

投資者仍在瘋狂涌入，全球最大白銀ETF-iShares持倉(cāng)顯示，10月10日白銀ETF持倉(cāng)15443.76噸，較年初增加逾1000噸，白銀中長(zhǎng)期投資需求旺盛。這推動(dòng)白銀現(xiàn)貨今年以來(lái)的累計(jì)漲幅高達(dá)73.53%——即便黃金剛突破每盎司4000美元大關(guān)，白銀依舊憑借更強(qiáng)的上漲動(dòng)能，成為年內(nèi)表現(xiàn)最亮眼的貴金屬品種之一。

白銀的走強(qiáng)，既有來(lái)自與黃金驅(qū)動(dòng)相似的投資需求激增，又有其自身供給彈性低、市場(chǎng)規(guī)模較小引發(fā)的高價(jià)格彈性特征。此輪貴金屬上漲過(guò)程中，白銀走勢(shì)明顯強(qiáng)于黃金，主要因白銀自身品種特征差異。盡管貴金屬普遍存在缺乏供給彈性的屬性，但相較之下，白銀盤子較小也意味著波動(dòng)更大的特征。同時(shí)，由于衰退交易弱化，白銀工業(yè)需求保持平穩(wěn)，也強(qiáng)化了金銀比修復(fù)的需求。近期白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯緊缺，倫敦市場(chǎng)白銀租賃利率近期飆升，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格較COMEX期貨價(jià)格出現(xiàn)異常溢價(jià)，反映出白銀市場(chǎng)存在階段性擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

金瑞期貨研究員吳梓杰認(rèn)為，白銀價(jià)格的上漲主要是白銀貴金屬與工業(yè)金屬雙重屬性的共同發(fā)力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)就業(yè)下行，通脹上行疊加流動(dòng)性寬松的環(huán)境，對(duì)白銀構(gòu)成利好。此外，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是相對(duì)偏強(qiáng)，使得預(yù)防式降息后經(jīng)濟(jì)可能觸底反彈的預(yù)期走強(qiáng)，利好白銀的工業(yè)金屬屬性。兩者共同作用下，銀價(jià)出現(xiàn)較大幅度的上漲。

展望未來(lái)，匯豐首席貴金屬分析師James Steel預(yù)計(jì)，銀價(jià)今年最高將漲至53美元/盎司，明年最高可達(dá)55美元，明年下半年將出現(xiàn)回調(diào)。部分白銀的漲幅將來(lái)自黃金，黃金上漲通常會(huì)對(duì)白銀產(chǎn)生“強(qiáng)大的吸引力”，即部分“未能充分抓住黃金上漲機(jī)會(huì)的投資者”會(huì)買入白銀。

花旗銀行近期也將未來(lái)三個(gè)月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至55美元。盛寶銀行同樣預(yù)測(cè)，在黃金持續(xù)走強(qiáng)的推動(dòng)下，未來(lái)六到九個(gè)月內(nèi)，白銀價(jià)格將攀升至每盎司55美元。瑞銀預(yù)計(jì)，金銀比將從超80的水平降至76。白銀ETF持倉(cāng)量將從目前約8.22億盎司攀升至先前高點(diǎn)10.21億盎司。對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)，白銀相對(duì)黃金仍然便宜。銀價(jià)有望在2026年達(dá)到55美元/盎司的水平。

短期內(nèi)，在現(xiàn)貨供給難以快速補(bǔ)充的背景下，白銀市場(chǎng)可能出現(xiàn)的擠倉(cāng)現(xiàn)象，或推動(dòng)銀價(jià)進(jìn)一步上漲，因此需密切關(guān)注期現(xiàn)價(jià)差、租賃利率及交割量變化。