推動白銀這一輪漲勢的不僅是避險資產(chǎn)需求，供需平衡也是一個不可忽視的因素。白銀擁有眾多工業(yè)用途，其需求正呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，特別是在電動汽車和太陽能電池板領(lǐng)域。美國銀行指出，自2021年起，白銀市場就一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。與能源轉(zhuǎn)型所需的所有金屬一樣，白銀也面臨需求不斷上升但產(chǎn)能難以快速擴(kuò)大的矛盾。一座新銀礦從決定開采到實(shí)現(xiàn)首次產(chǎn)出大約需要十年時間。

這家華爾街大行預(yù)測，基于地緣政治緊張和財政赤字等因素持續(xù)存在的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，避險資產(chǎn)將持續(xù)受到青睞，2026年白銀價格有望達(dá)到每盎司65美元。預(yù)計(jì)2025年白銀需求將迎來峰值，這在很大程度上得益于中國今年加快了太陽能電池板的安裝進(jìn)度。盡管如此，2026年白銀市場預(yù)計(jì)仍將維持供應(yīng)缺口狀態(tài)，這一局面或?qū)⒊掷m(xù)對白銀價格形成上行壓力。

從技術(shù)面來看，白銀漲勢顯著。今年早些時候，美國商務(wù)部依據(jù)《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條對關(guān)鍵礦產(chǎn)啟動調(diào)查，白銀、鉑金、鈀金均被納入調(diào)查范圍。為規(guī)避潛在關(guān)稅風(fēng)險，白銀庫存從倫敦轉(zhuǎn)移至紐約，導(dǎo)致兩地白銀價格出現(xiàn)顯著差異。目前，市場對新關(guān)稅政策的擔(dān)憂導(dǎo)致倫敦白銀庫存大幅下降。丹麥?zhǔn)氥y行大宗商品策略師漢森表示，受可用庫存短缺影響，倫敦白銀現(xiàn)貨市場已進(jìn)入明顯緊張階段。由于實(shí)物白銀短缺，倫敦白銀現(xiàn)貨價格目前較芝加哥商品交易所的白銀期貨價格存在大幅溢價。

貴金屬存儲平臺Bullion Vault在最新大宗商品簡報中提到，規(guī)模最大的白銀交易所交易基金(ETF)SLV 需要15415噸白銀才能為其全部已發(fā)行份額提供支撐，這一數(shù)量相當(dāng)于全球7個月的白銀產(chǎn)量。排名第二和第三的白銀ETF，則分別需要全球3.8個月的銀產(chǎn)量作為支撐。

貴金屬分析師延森認(rèn)為，當(dāng)前白銀實(shí)物需求遠(yuǎn)超供應(yīng)，且白銀拆借利率飆升至100%以上，要緩解當(dāng)前市場的供應(yīng)緊張局面，唯一途徑就是進(jìn)一步抬高價格，讓市場實(shí)現(xiàn)供需平衡。他表示，全球最重要的白銀交易中心——倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)正實(shí)際上陷入停滯，并已進(jìn)入鎖定狀態(tài)，原因是目前可用于交割的實(shí)物白銀數(shù)量不足，無法滿足價值數(shù)十億美元的現(xiàn)貨合約交割需求。

漢森認(rèn)為，白銀市場出現(xiàn)混亂并非首次，但此次混亂的程度前所未有。當(dāng)前推動白銀價格不可阻擋上漲的逼空行情是在2025年全年持續(xù)顯現(xiàn)的基本面驅(qū)動因素基礎(chǔ)上形成的。所謂的“貨幣貶值交易”催生了對貴金屬的強(qiáng)勁需求：投資者紛紛涌入貴金屬市場，將其作為價值儲存工具、對沖美元走弱與通脹風(fēng)險的手段，同時也是為了實(shí)現(xiàn)投資組合脫離法定貨幣的多元化配置。不過高盛表示，預(yù)計(jì)在私人投資資金流入的推動下，白銀價格在中期內(nèi)將進(jìn)一步上漲，但警告稱短期內(nèi)白銀價格波動可能加劇，技術(shù)指標(biāo)顯示，黃金和白銀均處于超買狀態(tài)。金價首次站上4130美元 黃金再迎里程碑！