日央行或推遲加息政局動(dòng)蕩加劇經(jīng)濟(jì)不確定性(2)

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2025-10-15 15:29:26 百家號(hào)

在日股回調(diào)的同時(shí)，日本的債匯市場(chǎng)也產(chǎn)生劇烈震蕩，日元仍保持弱勢(shì)，超長期日債價(jià)格繼續(xù)下跌。截至北京時(shí)間20時(shí)，日元兌美元微漲0.14%，日本20年期國債收益率漲0.15%，日本30年期國債收益率漲0.81%。項(xiàng)昊宇認(rèn)為，日元傳統(tǒng)上被視為主要的避險(xiǎn)資產(chǎn)之一。美關(guān)稅政策威脅會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、貿(mào)易摩擦升級(jí)的擔(dān)憂，從而增加了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致全球資金流向避險(xiǎn)資產(chǎn)。因此，日元走強(qiáng)一定程度上是全球風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升的反映。日本執(zhí)政聯(lián)盟破裂帶來的國內(nèi)政治不確定性雖然通常對(duì)本國股市是利空，但對(duì)日元而言，也可能在一定程度上刺激了投資者拋售日股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，回流日元，從而強(qiáng)化了日元的避險(xiǎn)屬性。

另一方面，日本國債顯著遇冷。10月10日，新發(fā)行的基準(zhǔn)10年期國債收益率升至1.7%，創(chuàng)下17年來最高水平。截至目前，日本超長期國債收益率仍在飆升。項(xiàng)昊宇表示，主張貨幣寬松和財(cái)政擴(kuò)張的高市早苗不一定能順利當(dāng)選日本下任首相，引發(fā)市場(chǎng)重拾對(duì)日本央行貨幣政策正?；念A(yù)期。如高市無法就任首相，市場(chǎng)預(yù)期日本央行可能加快退出超寬松貨幣政策，甚至可能進(jìn)一步加息或調(diào)整購債計(jì)劃，從而推高了長期國債收益率。此外，市場(chǎng)還擔(dān)憂日本政府債務(wù)占GDP比重超過260%，新政府為穩(wěn)定執(zhí)政基礎(chǔ)可能會(huì)推出新的財(cái)政刺激措施，增加財(cái)政支出，甚至采取減稅措施，這可能導(dǎo)致未來國債發(fā)行量增加，財(cái)政惡化，從而要求更高的收益率作為補(bǔ)償。

新加坡隆奧銀行高級(jí)宏觀策略師Homin Lee指出，日本國債可能因?yàn)槿蛸Q(mào)易局勢(shì)緊張而獲得一些積極的溢出效應(yīng)，但由于日本財(cái)政政策的不確定性，日本國債仍難以跑贏全球市場(chǎng)。項(xiàng)昊宇也持相近觀點(diǎn)，他認(rèn)為從絕對(duì)收益率來看，由于日本央行長期維持極低利率政策，日本國債的收益率在過去很長一段時(shí)間確實(shí)低于多數(shù)發(fā)達(dá)國家國債。隨著日本央行啟動(dòng)貨幣政策正?；諅找媛视兴仙?，但在中短期內(nèi)要跑贏全球高收益率債券仍不現(xiàn)實(shí)，特別是若日本通脹回落或全球利率環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)，情況會(huì)更加復(fù)雜。

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