黃金產(chǎn)業(yè)鏈分為上游開采冶煉、中游加工制造和下游消費(fèi)零售三大環(huán)節(jié)。上游受礦產(chǎn)資源、準(zhǔn)入資格和投資規(guī)模限制,行業(yè)集中度最高;中游通過將金精礦、合質(zhì)金冶煉加工成可交易的標(biāo)準(zhǔn)金產(chǎn)品;下游包括各類黃金需求場(chǎng)景,如黃金首飾、金幣金條等。天風(fēng)證券表示,黃金股最具彈性區(qū)間往往發(fā)生在黃金價(jià)格中樞上移趨勢(shì)確認(rèn)后,本輪黃金牛市中,Wind黃金行業(yè)指數(shù)與金價(jià)波動(dòng)基本一致,且在2025年之前并未展現(xiàn)出較高彈性。
紫金礦業(yè)等礦業(yè)股業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。金價(jià)每上漲10%,黃金礦業(yè)企業(yè)毛利率平均提升3-5個(gè)百分點(diǎn),盈利彈性顯著。紫金礦業(yè)分拆子公司紫金黃金國(guó)際至香港聯(lián)交所主板上市,東北證券認(rèn)為這將帶動(dòng)公司整體估值上修。西部黃金通過現(xiàn)金收購(gòu)新疆美盛100%股權(quán),卡特巴阿蘇金銅多金屬礦項(xiàng)目投產(chǎn)有望助力公司業(yè)績(jī)釋放。2025年,金礦企業(yè)凈利潤(rùn)普遍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),如招金黃金凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)181%,西部黃金利潤(rùn)率增長(zhǎng)131%,紫金礦業(yè)利潤(rùn)率增長(zhǎng)54%。這些金礦公司的股價(jià)也出現(xiàn)較大幅度上漲。