我國2025年三季度成績單究竟如何 GDP正?；芈湮飪r回升(2)

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2025-10-22 12:00:03 清華金融評論

凈出口對GDP增速的貢獻依然處于高位。三季度凈出口對GDP新增部分的貢獻達到24.5%，這是資本形成下滑后凈出口的被動上行。預計全年凈出口對GDP增速的貢獻在25%以上，穩(wěn)定出口是穩(wěn)定經(jīng)濟的重要措施。

四季度是政策密集期，也是新增政策的落地期，投資的回升是可以預見的。社會消費零售中，以舊換新商品消費增速下行，基建投資增速快速走低，這均表明政府投資的減弱。制造業(yè)投資中，設備更新相對平穩(wěn)，但建筑安裝投資快速下滑，新產(chǎn)業(yè)的投資主要拉動的是設備投資。在這種情況下，我國政府財政存款創(chuàng)出新高，政策空間仍然存在，需要在四季度下發(fā)。同時四季度5000億新型政策性金融工具和5000億地方債結(jié)存限額資金下放，四季度可能有2026年地方政府專項債提前下發(fā)。因此，四季度投資可能處于回升狀態(tài)。

2025年基本收官，四季度預計經(jīng)濟平穩(wěn)，全年實現(xiàn)5.0%的經(jīng)濟增速。2025年財政資金對經(jīng)濟的拉動作用較為明顯，2026年預期仍然持續(xù)。2025年凈出口對我國經(jīng)濟增長貢獻度大幅上行，2026年這種趨勢可能有所變化。預計2026年仍然保持5%左右的經(jīng)濟增長，隨著投資回升名義GDP上行，物價繼續(xù)回升，居民和企業(yè)的體感增加。

整體消費增長略低于預期，商品零售持續(xù)走弱，服務零售平穩(wěn)，餐飲再度轉(zhuǎn)降。9月社會消費品零售總額同比增長3.0%，前值3.4%。其中，除汽車以外的消費品零售額增長3.2%，前值3.7%。9月商品零售增速3.3%，前值3.6%；餐飲收入增長0.9%，前值2.1%；1-9月服務零售額增速為5.2%，較前值回升0.1個百分點。商品零售延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，改善型消費維持一定景氣度。9月零售增速最高的分別是通訊器材（16.2%）、家具（16.2%）、體育娛樂用品（11.9%）、金銀珠寶（9.7%）。與之相對的是，家電類零售增速僅為3.3%，較上月大幅回落11.0個百分點；文化辦公用品類同比僅增6.2%，較上月顯著下滑8.0個百分點，以舊換新政策的前期透支效應顯現(xiàn)。此外，建材、汽車等可選消費品類維持低速增長或小幅下滑，反映出整體消費動能仍處于弱修復階段。

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