恒瑞痛失醫(yī)藥一哥寶座創(chuàng)新轉(zhuǎn)型遇挑戰(zhàn)(2)

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2025-10-30 01:00:04 鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

對于恒瑞醫(yī)藥而言，集采帶來的沖擊改變了其依賴二十余年的仿制藥生意模式。恒瑞曾憑借首仿藥和快速跟進(jìn)的“仿創(chuàng)結(jié)合”策略坐上A股“醫(yī)藥一哥”的寶座，但風(fēng)暴來臨后，昔日的護(hù)城河變成了軟肋。在2018年首批集采試點(diǎn)中，恒瑞的一款主力麻醉注射液鹽酸右美托咪定因未及時完成一致性評價而丟標(biāo)，導(dǎo)致其營收大幅下滑。隨后幾批集采不斷擴(kuò)圍，到2021年，恒瑞進(jìn)入集采的仿制藥已達(dá)28個品種，中選18個，但平均降價幅度超70%，利潤被大幅擠壓。直接后果是業(yè)績顯著下滑，2021年恒瑞出現(xiàn)了上市以來的首次營收下滑，同比下降6.59%；凈利潤同比下滑近29%。

這場危機(jī)迫使已卸任的創(chuàng)始人孫飄揚(yáng)于2021年7月緊急復(fù)出，重掌帥印。他砍掉大量同質(zhì)化嚴(yán)重的“me-too”仿制藥項(xiàng)目，并大幅精簡人員，將更多資源投入到創(chuàng)新藥的學(xué)術(shù)推廣和專業(yè)化學(xué)術(shù)平臺建設(shè)上。今年5月，孫飄揚(yáng)帶領(lǐng)恒瑞醫(yī)藥在香港敲鐘上市，募集約99億港元，進(jìn)一步推動國際化野心。

盡管恒瑞醫(yī)藥在國內(nèi)市場推進(jìn)創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，但其國際化短板依然醒目。數(shù)據(jù)顯示，2017至2024年間，恒瑞的國外營收始終未能突破8億元大關(guān)，占營收比重最高也未超過5%。相比之下，百濟(jì)神州的國際化收入高達(dá)約171億元，海外收入占比超過60%。恒瑞在美國這一全球最大的醫(yī)藥市場，至今尚無一款創(chuàng)新藥獲批上市。

孫飄揚(yáng)重新掌舵后，開始大幅調(diào)整國際化策略，通過創(chuàng)新藥對外授權(quán)（BD）補(bǔ)短板。2023年，恒瑞醫(yī)藥全年達(dá)成5筆海外授權(quán)，交易額超40億美元；進(jìn)入2025年，僅前7個月就宣布了3筆重要交易，斬獲7億美元外加1500萬歐元的首付款，相關(guān)里程碑款金額高達(dá)137.7億美元。其中，今年7月與英國醫(yī)藥巨頭葛蘭素史克（GSK）達(dá)成的協(xié)議尤為引人注目，恒瑞將HRS-9821項(xiàng)目的全球獨(dú)家權(quán)利和至多11個項(xiàng)目的全球獨(dú)家許可的獨(dú)家選擇權(quán)有償許可給GSK，獲得5億美元首付款，里程碑付款潛在總金額高達(dá)約120億美元。

這些密集的BD動作帶來大量資金，但三季報或許還未完全反映海外授權(quán)的首付款收入。從合同負(fù)債項(xiàng)看，從年初的1.60億元激增至三季度末的39.71億元，可能正是源于“海外授權(quán)首付款收到的現(xiàn)金增加”。不過，近兩年的季度報告中，恒瑞醫(yī)藥鮮少披露國外營收數(shù)據(jù)，其自主創(chuàng)新藥的海外銷售如何支撐國際化野心，仍存懸念。

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