白酒信仰徹底崩了：五糧液利潤下滑65%，洋河股份陷入虧損業(yè)績慘淡超預(yù)期

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2025-11-02 09:28:44 達(dá)摩財(cái)經(jīng)

白酒上市公司三季報(bào)陸續(xù)公布，整體業(yè)績表現(xiàn)令人擔(dān)憂。除了貴州茅臺勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)雙增，瀘州老窖略有下滑外，其他酒企的業(yè)績普遍不佳。

五糧液三季度營收腰斬，歸母凈利潤下滑超過65%，比市場預(yù)期更糟。洋河股份三季度營收同比下滑29.01%，當(dāng)季虧損3.69億元，成為頭部酒企中罕見陷入虧損的公司。古井貢、舍得、水井坊等次高端產(chǎn)品為主的酒企業(yè)績也集體下滑。

廣發(fā)證券此前預(yù)測了白酒企業(yè)三季度業(yè)績，其中對五糧液業(yè)績降幅的預(yù)計(jì)值遠(yuǎn)高于其他券商。廣發(fā)證券認(rèn)為五糧液三季度業(yè)績大幅下滑的原因包括：弱需求下普五批價(jià)持續(xù)回落，公司主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營策略去化渠道庫存，以及高端產(chǎn)品營收占比提升導(dǎo)致供需關(guān)系失衡。五糧液在三季報(bào)中表示，公司營收下滑是因?yàn)榘拙菩袠I(yè)處于深度調(diào)整期及有效需求恢復(fù)不及預(yù)期等因素的綜合影響，利潤下滑則源于營收下降及公司為應(yīng)對市場變化加大投入。

洋河股份的業(yè)績同樣低于券商預(yù)期，主要是由于公司仍保持較高的營銷費(fèi)用支出。今年三季度，公司的銷售費(fèi)用為12.51億元，占比37.99%，而去年同期銷售費(fèi)用率僅為27.75%。

盡管貴州茅臺勉強(qiáng)保住了行業(yè)老大的地位，但業(yè)績增長率不足1%。今年以來，茅臺價(jià)格持續(xù)下行，10月30日，25年飛天茅臺原箱跌至1690元/瓶，創(chuàng)歷史新低。

部分酒企如山西汾酒和瀘州老窖的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期。山西汾酒三季度營收為89.60億元，同比增長4.05%，歸母凈利潤28.99億元，同比下滑1.38%。廣發(fā)證券認(rèn)為汾酒具有清香白酒龍頭的品類優(yōu)勢及全價(jià)格帶產(chǎn)品布局等優(yōu)勢。瀘州老窖的三季度業(yè)績也略優(yōu)于廣發(fā)證券預(yù)期，顯示出較強(qiáng)的市場韌性。

作為“老登股”代表，白酒上市公司股價(jià)整體低迷。但具體來看，山西汾酒和瀘州老窖兩家公司股價(jià)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，截至10月30日分別增長了8.85%和5.67%。相比之下，洋河股份、古井貢酒、舍得酒業(yè)的股價(jià)均在下滑，五糧液股價(jià)年內(nèi)累跌11.47%。

(責(zé)任編輯：zx0001)

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