11月7日，高盛發(fā)布了對中國人形機器人供應(yīng)鏈的實地調(diào)研報告。報告指出，盡管尚未獲得大規(guī)模確定性訂單，核心供應(yīng)商已開始積極準(zhǔn)備，為預(yù)計在2026年下半年開啟的人形機器人量產(chǎn)做產(chǎn)能準(zhǔn)備。

對于投資者而言，這意味著供應(yīng)鏈共同預(yù)期將大規(guī)模量產(chǎn)的爆發(fā)點鎖定在2026年下半年，這是一個重要的投資時間錨點。供應(yīng)商們正在用真金白銀（土地、工廠、產(chǎn)線規(guī)劃）對行業(yè)的未來下注?！爱a(chǎn)能先行”的策略展示了產(chǎn)業(yè)鏈對終端客戶（尤其是特斯拉等頭部玩家）需求爆發(fā)的強烈信心，但也蘊含著訂單不及預(yù)期可能帶來的閑置風(fēng)險。

供應(yīng)商正從“賣零件”向“賣模塊”升級，這預(yù)示著產(chǎn)業(yè)鏈的價值正在向上游的集成化、模塊化供應(yīng)商集中。那些能夠提供從執(zhí)行器到傳感器集成方案，并具備全球化生產(chǎn)能力的公司，將擁有更強的議價能力。報告明確了未來1-2年內(nèi)驗證行業(yè)拐點的兩大關(guān)鍵事件：特斯拉擎天柱第三代機器人預(yù)計在2026年2月/3月發(fā)布；全球人形機器人公司在2025年底/2026年初公布其2026年的訂單/出貨目標(biāo)。這些將是檢驗當(dāng)前樂觀情緒是否能兌現(xiàn)為實際訂單的關(guān)鍵。

高盛在2025年11月3日至6日對包括三花、拓普、榮泰、雙環(huán)在內(nèi)的9家中國供應(yīng)鏈公司進(jìn)行了調(diào)研。大多數(shù)供應(yīng)商正在中國及海外（主要是泰國，其次是墨西哥）積極規(guī)劃產(chǎn)能，以支持潛在的人形機器人大規(guī)模生產(chǎn)。這些規(guī)劃的年產(chǎn)能規(guī)模介于10萬臺到100萬臺機器人等效單位之間，反映出供應(yīng)鏈公司對行業(yè)增長前景抱有極度樂觀的看法。

然而，沒有一家公司確認(rèn)收到了大規(guī)模訂單或明確的生產(chǎn)時間表。供應(yīng)商普遍采用“逐步爬坡”策略，即根據(jù)實際訂單的落地情況來逐步擴大生產(chǎn)規(guī)模。這在一定程度上規(guī)避了迫在眉睫的產(chǎn)能過剩風(fēng)險，但無疑是一場基于預(yù)期的豪賭。

供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷一場深刻的演變，供應(yīng)商不再滿足于提供單一組件，而是向提供集成模塊的方向發(fā)展。產(chǎn)品組合從單一的執(zhí)行器擴展到傳感器、結(jié)構(gòu)件等多個品類，目標(biāo)是在各自領(lǐng)域占據(jù)雄心勃勃的市場份額。許多公司都與汽車行業(yè)相關(guān)，渴望將業(yè)務(wù)擴展到機器人零部件領(lǐng)域，以尋找新的增長引擎，同時也能更好地利用其在精密制造、自動化生產(chǎn)線上已有的產(chǎn)能與技術(shù)協(xié)同效應(yīng)。例如，敏實集團(tuán)將其在汽車領(lǐng)域的精密成型、光學(xué)涂層技術(shù)應(yīng)用于機器人頭部組件。

在與客戶的互動中，許多公司都在積極展示其技術(shù)能力和可擴展的生產(chǎn)準(zhǔn)備。它們強調(diào)快速的設(shè)計到產(chǎn)品周轉(zhuǎn)能力和敏捷的服務(wù)作為其核心競爭優(yōu)勢，以期在供應(yīng)鏈中獲得并擴大市場份額。報告多次提到特斯拉Optimus、智元、樂聚、小鵬等機器人客戶，并暗示這些客戶可能更傾向于依賴外部供應(yīng)商來啟動機器人的批量生產(chǎn)。而行業(yè)普遍預(yù)期的量產(chǎn)啟動時間點被指向2026年下半年。

高盛的這份報告描繪了一幅中國人形機器人供應(yīng)鏈“萬事俱備，只欠東風(fēng)”的圖景。對于投資者來說，這是一個高潛力和高不確定性并存的領(lǐng)域，密切跟蹤未來18個月內(nèi)訂單的落地情況，將是抓住這一歷史性機遇的關(guān)鍵。