市場(chǎng)經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整后重新上升。周二滬深兩市主要股指大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中漲幅一度達(dá)到3%，AI應(yīng)用概念股再次爆發(fā)，形成了較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，一掃連續(xù)調(diào)整的陰霾。上周市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，特別是上周五科技板塊在獲利回吐壓力下深幅調(diào)整。但本輪牛市趨勢(shì)已經(jīng)確認(rèn)，科技股的調(diào)整并未改變科技牛的本質(zhì)，這輪科技牛行情有望延續(xù)兩到三年。

年底部分投資者會(huì)獲利了結(jié)，但也有一些前期踏空的資金入場(chǎng)布局，尤其是“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的科技產(chǎn)業(yè)板塊，仍然是行情主力。春節(jié)前后A股市場(chǎng)常有“春季躁動(dòng)”行情，因?yàn)?月份公布年報(bào)前處于業(yè)績(jī)披露空窗期，資金布局短期內(nèi)不會(huì)受到業(yè)績(jī)考驗(yàn)，增加了做多熱情。此外，過了12月31日機(jī)構(gòu)排名戰(zhàn)結(jié)束，場(chǎng)外資金也會(huì)入場(chǎng)布局，加上一月份信貸投放較多，“春季攻勢(shì)”的行情值得期待。

4000點(diǎn)是行情的一個(gè)中繼而不是結(jié)束，甚至是新一輪行情的開始。在此之前，科技股表現(xiàn)突出，帶來了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)；之后預(yù)計(jì)將有更多的板塊輪動(dòng)，出現(xiàn)輪番上漲。2026年有望從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市，不僅“小登股”有望上漲，“中登股”、“老登股”也有可能有一波行情，形成更強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，讓更多的投資者有獲得感。2025年只有一小部分投資者抓住了科技股和銀行股的機(jī)會(huì)，2026年則有望全面開花。

近期AI板塊上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素包括阿里通義千問應(yīng)用爆發(fā)，下載量持續(xù)攀升，成為App Store免費(fèi)榜前三，帶動(dòng)AI應(yīng)用板塊集體走強(qiáng)；谷歌旗下人工智能產(chǎn)品Gemini熱度攀升，周一谷歌股價(jià)大漲超6%。巴菲特增持谷歌也提升了投資者信心。AI商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，教育、游戲等垂直領(lǐng)域應(yīng)用加速落地，DeepSeek模型火爆，帶動(dòng)教育機(jī)構(gòu)密集接入，進(jìn)一步提升了AI應(yīng)用板塊的表現(xiàn)。

算力硬件需求爆發(fā)，谷歌云AI基礎(chǔ)設(shè)施負(fù)責(zé)人透露，為滿足AI服務(wù)需求，公司必須每個(gè)月將計(jì)算能力翻倍，未來4到5年內(nèi)需要實(shí)現(xiàn)1000倍的算力增長。AI基建投入加大，海外巨頭財(cái)報(bào)超預(yù)期，甲骨文預(yù)計(jì)2026財(cái)年云基礎(chǔ)設(shè)施營收將激增77%至180億美元。國產(chǎn)替代邏輯方面，硬科技ETF獲批，國產(chǎn)算力自主可控需求迫切，政策支持力度不減?；诋?dāng)前市場(chǎng)AI產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)及板塊輪動(dòng)邏輯，多個(gè)與AI緊密相關(guān)且具備相似成長屬性的板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。半導(dǎo)體設(shè)備與材料板塊直接受益于算力硬件需求的爆發(fā)，CPO隨著AI數(shù)據(jù)中心對(duì)高速及低功耗傳輸?shù)男枨?，成為技術(shù)演進(jìn)的關(guān)鍵路徑，市場(chǎng)空間廣闊。

市場(chǎng)經(jīng)過充分調(diào)整后，技術(shù)面超賣跡象明顯，疊加政策預(yù)期升溫，有望帶來科技股修復(fù)機(jī)會(huì)。AI是這輪牛市行情的主線，仍值得繼續(xù)關(guān)注?！笆逦濉币?guī)劃提到的方向如芯片、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池等都值得重點(diǎn)關(guān)注。大家要抓住這輪牛市的機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性收入的增長。

這兩年機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)加倉權(quán)益資產(chǎn)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模持續(xù)提升。截至三季度末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和人身險(xiǎn)公司股票資金運(yùn)用余額分別約2086億元、3.41萬億元，較去年末分別增長約30.29%、50.47%。險(xiǎn)資入市帶動(dòng)了市場(chǎng)重心抬升，險(xiǎn)資配置股票資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年快速增長。

險(xiǎn)資增加權(quán)益類資產(chǎn)配置主要是受政策支持和資產(chǎn)負(fù)債匹配要求等因素驅(qū)動(dòng)。一方面，監(jiān)管部門鼓勵(lì)成立私募基金、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)因子等政策打開了險(xiǎn)資入市的空間；另一方面，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)難以滿足負(fù)債端成本要求，增加權(quán)益資產(chǎn)配置以獲取投資收益成為險(xiǎn)資的重要選擇。因此，未來險(xiǎn)資有望繼續(xù)加大入市力度，成為資本市場(chǎng)上漲的助推器。

險(xiǎn)資保持穩(wěn)健風(fēng)格，長期投資穩(wěn)健高股息資產(chǎn)是保險(xiǎn)資金的主要選擇。增配權(quán)益資產(chǎn)是險(xiǎn)企在低利率周期的必經(jīng)之路，因?yàn)楣淌召Y產(chǎn)收益已無法滿足險(xiǎn)資成本端需求。為了滿足成本需求，可以適當(dāng)放松久期匹配要求，增配權(quán)益資產(chǎn)。另外，公募基金今年銷售明顯升溫，權(quán)益基金發(fā)行受到更多投資者歡迎，增加了入市資金量。公募基金也是普通投資者入市的重要通道，隨著市場(chǎng)行情進(jìn)一步演化，更多投資者有望通過買基金入市，給市場(chǎng)帶來更多增量資金。

11月24日晚，中美兩國元首通電話，釋放出積極信號(hào)，提升了投資者信心。雙方正在全面落實(shí)舊金山會(huì)晤達(dá)成的重要共識(shí)，中美關(guān)系出現(xiàn)明顯改善，總體穩(wěn)定向好。中美關(guān)系的改善對(duì)于A股和港股市場(chǎng)進(jìn)一步走牛帶來積極影響，有利于推動(dòng)這輪牛市深化，并建立投資者堅(jiān)定信心。