萬科債務壓力已到關鍵期了嗎首度尋求展期(2)

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2025-11-27 23:03:09 第一財經(jīng)

目前，萬科有兩筆中票將在今年到期，總額合計57億元。近期多家評級機構(gòu)下調(diào)了萬科評級。標普全球評級分析師陳令華提到，機構(gòu)將萬科的長期主體信用評級從“B-”下調(diào)至“CCC”，將子公司萬科地產(chǎn)（香港）有限公司的長期主體信用評級從“B-”下調(diào)至“CCC”。

萬科此次主動提出展期計劃，直接原因在于其持續(xù)高企的流動性壓力與收窄的資金來源。萬科有息負債持續(xù)增長，凈負債率創(chuàng)新高。最新財報顯示，截至2025年9月底，該公司有息債務為3544億元，接近歷史最高值。一年內(nèi)有息債務占比42.7%，即1513億元，而同期貨幣資金為656.8億元，現(xiàn)金短債比進一步降低至0.43。

此前，萬科得以維持公開市場債務兌付，主要依賴兩大渠道：一是股東深圳地鐵的持續(xù)“輸血”，二是自身經(jīng)營回款。目前，這兩大渠道均顯著承壓。深鐵集團對萬科的支持空間已十分有限。萬科公告與深鐵集團簽署《關于股東借款及資產(chǎn)擔保的框架協(xié)議》，約定2025年以來至2025年度股東會召開日，深鐵集團向萬科提供不超過220億元本金的貸款。具體包括兩部分：一是2025年以來已發(fā)生的純信用貸款，二是后續(xù)依據(jù)《框架協(xié)議》提供的有擔保貸款。

近日，市場上有消息稱，有關萬科債務的處理方式可能調(diào)整為“以市場為導向”。但長期輸血萬科已對深鐵集團的經(jīng)營產(chǎn)生影響。2024年和2025年前三季度，深鐵集團分別錄得虧損。其中，投資凈虧損分別為120.63億元和73.79億元，資產(chǎn)減值損失分別為201.22億元和0.21億元。

股東“輸血”通道幾近見頂，萬科自身的經(jīng)營狀況也難以支持債券兌付。2024年、2025年前三季度，該公司凈利潤分別虧損494.8億元、280.2億元，不到兩年內(nèi)虧損超過770億元。今年1~9月，萬科經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-58.89億元，僅三季度現(xiàn)金凈流出就接近28億元。

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