本周三大指數(shù)全線收紅，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲1.4%、3.56%和4.54%，市場賺錢效應(yīng)明顯。從整個月份來看，大盤終結(jié)了月線六連陽，其中滬指本月累計下跌1.67%，月中續(xù)創(chuàng)十年新高后出現(xiàn)震蕩回落。

宏觀方面，中美元首進(jìn)行了電話溝通，雙方就彼此關(guān)心的問題深入交換意見。隨后，美國元首與日本首相通話，勸告后者不要挑釁中國。六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》，從拓展增量、深挖存量、場景賦能等五個方面部署了19項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，目標(biāo)是到2027年，消費(fèi)品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成三個萬億級消費(fèi)領(lǐng)域和十個千億級消費(fèi)熱點(diǎn)。國常會召開，聽取推動高質(zhì)量發(fā)展綜合督查情況匯報，部署推進(jìn)基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)籌工作，并審議通過《全民閱讀促進(jìn)條例（草案）》，討論《中華人民共和國注冊會計師法（修正草案）》。

進(jìn)入11月，A股進(jìn)入了業(yè)績真空期，重大消息催化不足。公募基金結(jié)算、AI泡沫爭議和海外局勢不穩(wěn)等因素導(dǎo)致市場波動加大，甚至出現(xiàn)過放量破位大跌。不過，隨著11月結(jié)束，預(yù)計12月份市場拋壓會有所減輕，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能帶來的政策預(yù)期，投資者可以對12月份行情稍微樂觀一些。

目前三大指數(shù)已經(jīng)跌破了4月以來的上升趨勢，整體處于震蕩整理過程。市場成交量勉強(qiáng)維持在1.7萬億元左右，較此前八九月份的2.5萬億元有明顯縮減，反映出市場資金交易熱情下降。此前領(lǐng)漲的人工智能和人形機(jī)器人題材在11月大部分時間里持續(xù)回調(diào)，周期股和“老登股”表現(xiàn)較好。臨近月末，科技股似乎重新獲得資金青睞，CPO、PCB和人形機(jī)器人等板塊近日資金流入明顯，但持續(xù)性仍需觀察。

配置策略上，建議投資者采用均衡配置思路，關(guān)注低位的AI應(yīng)用、大消費(fèi)、醫(yī)藥、化工和紅利資產(chǎn)等板塊，在不同賽道之間采取合理持倉，以應(yīng)對接下來的行情。技術(shù)角度，三大指數(shù)暫時結(jié)束上漲趨勢，處于震蕩整理階段，在成交量有效放大之前，市場發(fā)起新一輪上攻的可能性不大，可能會繼續(xù)維持震蕩整理態(tài)勢。

下周建議關(guān)注以下三個方向：一是AI應(yīng)用，多模態(tài)技術(shù)的成熟降低了應(yīng)用落地難度，推動AI在更多場景的應(yīng)用，國產(chǎn)大模型技術(shù)突破顯著降低AI訓(xùn)練和推理成本，加速AI在垂直場景的滲透。二是商業(yè)航天，國家將商業(yè)航天列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，出臺相關(guān)政策并設(shè)立國家商業(yè)航天發(fā)展基金，推動產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。三是大消費(fèi)，年底至春節(jié)前是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，消費(fèi)者集中采購年貨、禮品、服飾等，餐飲、旅游、零售和食品飲料等細(xì)分領(lǐng)域需求激增，政策端也在不斷提振消費(fèi)。

近期A股集體收漲，市場上賺錢效應(yīng)不錯。從市場風(fēng)格上看，大小盤切換明顯，成長表現(xiàn)好于價值。從申萬一級行業(yè)來看，通信、電子、傳媒和輕工制造等板塊表現(xiàn)較好，而石油石化、煤炭和銀行則走勢較弱。周內(nèi)各大基金指數(shù)普遍上漲，主要受資本市場反彈影響。QDII型基金大漲2.75%，債券型基金小幅下跌0.08%。商品型基金表現(xiàn)最佳，周收益率中樞達(dá)到1.15%。

主力資金當(dāng)周凈流入，從申萬一級行業(yè)來看，流入行業(yè)27個，近一周凈流入2609.79億元。電子、通信和計算機(jī)凈流入較多，而銀行、交通運(yùn)輸和農(nóng)林牧漁凈流出。周內(nèi)開放申購基金70只，涉及多家基金公司，合計290.06億元。整體來看，申購數(shù)量和規(guī)模在市場下行底部區(qū)域維持在相對高位。

從估值角度看，指數(shù)估值依然處于相對高位，如國證2000、中證500、科創(chuàng)50和上證指數(shù)等都處于90%分位數(shù)以上?？傮w上看，A股經(jīng)過反彈，重新回到估值高位，后續(xù)漲幅可能取決于基本面的改善。從申萬一級行業(yè)分位值來看，共有18個板塊估值上修，計算機(jī)、社會服務(wù)、輕工制造和綜合等板塊上修幅度最大。從股債性價比來看，股市整體性價比有所下降，主要是由于國債收益率快速向上以及股市本身的顯著反彈。