你覺得AI有泡沫嗎 探討結(jié)構(gòu)性變化！這是莫傑麟第六次做客播客，他們幾乎每隔幾個(gè)月就會(huì)一起復(fù)盤一次 AI 市場(chǎng)的最新動(dòng)向。這一次，他們聊的是近期熱度最高的話題之一：AI 泡沫。泡沫只是情緒化的表象，更值得探討的是泡沫之下結(jié)構(gòu)性的變化。

曲凱問莫傑麟是否認(rèn)為現(xiàn)在的 AI 有泡沫。莫傑麟直接回答說有。他認(rèn)為如果把泡沫理解成「預(yù)期高于現(xiàn)實(shí)」，那肯定是有的。但他也指出，有泡沫不一定是壞事，反而能推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，而且泡沫也不一定隨時(shí)會(huì)破。

曲凱認(rèn)為需要拆開來看，把價(jià)值和價(jià)格分開來說。從價(jià)值層面看，他覺得現(xiàn)在的 AI 沒有問題。真正做 AI 的人并不談?wù)撆菽?，而是非常興奮，認(rèn)為智能水平已經(jīng)很高。但從價(jià)格層面看，情況就不同了。價(jià)格體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的估值和二級(jí)市場(chǎng)的市值。今年國內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)整體還算健康，雖然估值比去年高了好幾倍，但對(duì)比美國，同樣的頭部項(xiàng)目在國內(nèi)的估值至少低十倍。而美國一級(jí)市場(chǎng)的泡沫比較明顯，不少公司的估值虛高。至于二級(jí)市場(chǎng)，更是高位運(yùn)行。

莫傑麟提到，這幾年已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)泡沫討論。去年最大的爭(zhēng)議點(diǎn)是 AI 的市盈率并不算高，可能就 30 倍左右，因?yàn)?EPS 一直在漲。但不能只看收入，還要考慮兩個(gè)關(guān)鍵問題。首先，大家對(duì) AI 的預(yù)期差異太大，而預(yù)期并不完全體現(xiàn)在價(jià)格上。其次，AI 的發(fā)展本身是高度結(jié)構(gòu)化的，不同板塊、不同公司的泡沫程度必然不同。

他們還討論了 AGI 和降本增效的不同階段，以及這些階段如何影響市場(chǎng)預(yù)期。曲凱提到，現(xiàn)在市場(chǎng)似乎在「合力尋找泡沫」。無論你是看多還是看空 AI，其實(shí)都希望它跌?？炊嗟娜讼Ｍ瓿?，看空的人是覺得它本來就應(yīng)該跌。

莫傑麟認(rèn)為，現(xiàn)在已經(jīng)很難用一個(gè)統(tǒng)一的 Benchmark 去判斷模型好壞。發(fā)展到今天，很多創(chuàng)始人覺得模型的能力已經(jīng)夠用了。但真正推動(dòng) AI 往前走的，是全球那十來個(gè)關(guān)鍵決策者。只要他們還在堅(jiān)定投入，市場(chǎng)有沒有泡沫其實(shí)沒那么重要。相比討論泡沫，當(dāng)下更值得思考的是，我們是不是進(jìn)入了一個(gè)新周期？預(yù)訓(xùn)練的大周期是否已經(jīng)告一段落？行業(yè)的重心是否要轉(zhuǎn)向現(xiàn)有模型上的新場(chǎng)景、新產(chǎn)品路徑，做降本增效？

他們還談到，泡沫本質(zhì)上是一種情緒，反映了市場(chǎng)對(duì)周期的「體感」。但歷史證明，十次泡沫里九次都不是真的泡沫。這次討論到底是不是真能反映周期變化，是一個(gè)值得深思的問題。

最后，他們認(rèn)為未來會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的分化。這波 AI 發(fā)展中，最終會(huì)誕生真正的贏家。從業(yè)者的信息密度和參考價(jià)值更高，因?yàn)樗麄兏敢鈴牡讓尤タ偨Y(jié)真實(shí)的 insights 和趨勢(shì)。關(guān)注預(yù)期和情緒固然重要，但還是要結(jié)合 insights 和趨勢(shì)。目前他們的判斷是，模型已經(jīng)從「預(yù)訓(xùn)練周期」進(jìn)入到「落地周期」，在這個(gè)周期里，會(huì)誕生新的贏家和輸家。你覺得AI有泡沫嗎 探討結(jié)構(gòu)性變化！