白銀和倫銅雙雙創(chuàng)歷史新高 供應(yīng)緊張推升價(jià)格！在全球供應(yīng)趨緊和貨幣政策寬松預(yù)期的雙重推動(dòng)下，白銀和銅成為大宗商品市場(chǎng)的新焦點(diǎn)，價(jià)格已飆升至歷史新高。這一強(qiáng)勁勢(shì)頭不僅反映了貴金屬市場(chǎng)的普遍樂(lè)觀(guān)情緒，也凸顯了特定于白銀和銅的供需失衡問(wèn)題。

12月1日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格史上首次突破每盎司57美元，日內(nèi)漲約1%。紐約商品交易所的白銀期貨也觸及每盎司57.81美元的新高。價(jià)格上漲直接源于市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的深度擔(dān)憂(yōu)以及交易員對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)即將降息的普遍押注。

最新的動(dòng)態(tài)顯示，中國(guó)的白銀庫(kù)存已降至七年來(lái)的最低水平，這與10月份創(chuàng)紀(jì)錄的出口量直接相關(guān)。分析師指出，這種大規(guī)模的庫(kù)存消耗是由跨境關(guān)稅套利活動(dòng)引發(fā)的，加劇了全球市場(chǎng)的供應(yīng)緊張局面。

與此同時(shí)，銅價(jià)同樣走高。倫敦金屬交易所（LME）上周五創(chuàng)下每噸11,210.5美元的歷史新高后，銅價(jià)周一在美國(guó)市場(chǎng)延續(xù)漲勢(shì)，Comex銅價(jià)上漲1%，報(bào)532.55美元/磅。自8月底以來(lái)，LME銅價(jià)已上漲約13%，其背后的驅(qū)動(dòng)因素同樣指向供應(yīng)緊張以及貿(mào)易商為鎖定溢價(jià)而將庫(kù)存運(yùn)往美國(guó)的套利行為。

對(duì)于投資者而言，白銀與銅的聯(lián)動(dòng)上漲清晰地勾勒出當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)的核心敘事。它既是美聯(lián)儲(chǔ)鴿派轉(zhuǎn)向預(yù)期下整個(gè)貴金屬板塊走強(qiáng)的縮影，也呼應(yīng)了工業(yè)金屬市場(chǎng)同樣面臨的供應(yīng)瓶頸。這一系列信號(hào)表明，供應(yīng)短缺正在成為驅(qū)動(dòng)價(jià)格的核心力量。

摩科瑞能源集團(tuán)金屬業(yè)務(wù)主管Kostas Bintas稱(chēng)，隨著大量金屬涌入美國(guó)市場(chǎng)，全球其他地區(qū)的銅庫(kù)存面臨進(jìn)一步枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。他將當(dāng)前的局勢(shì)形容為銅多頭“一次大好機(jī)會(huì)”。

本輪白銀價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)力之一源于中國(guó)市場(chǎng)顯著的供需變化。ING分析師Warren Patterson和Ewa Manthey指出，近期一場(chǎng)供應(yīng)緊張局面曾一度將白銀價(jià)格推至歷史新高，而中國(guó)的出口激增是關(guān)鍵觸發(fā)因素。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月份的白銀出口量超過(guò)660噸，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。

出口激增的背后是跨境關(guān)稅套利活動(dòng)。由于擔(dān)心潛在關(guān)稅導(dǎo)致成本上升，貿(mào)易商提前將白銀等商品從倫敦等倉(cāng)庫(kù)運(yùn)往紐約以鎖定兩地價(jià)差。這一行為直接導(dǎo)致中國(guó)國(guó)內(nèi)庫(kù)存急劇消耗。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月24日當(dāng)周，上海黃金交易所的白銀庫(kù)存降至715.875噸，創(chuàng)下2016年7月以來(lái)的新低，盡管隨后略有回補(bǔ)，但仍處于近十年低位。

南華期貨研究院高級(jí)總監(jiān)周驥表示，國(guó)內(nèi)白銀及有色金屬交易在一定程度上會(huì)受到海外庫(kù)存向美國(guó)轉(zhuǎn)移的影響，且影響是雙向的，主要體現(xiàn)在價(jià)格和套利行為上。

知名交易商摩科瑞能源集團(tuán)的金屬業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Kostas Bintas上周重申了他對(duì)銅價(jià)的看漲預(yù)測(cè)，警告稱(chēng)向美國(guó)運(yùn)送貨物的行為有耗盡世界其他地區(qū)庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)緊張的跡象已在商業(yè)談判中顯現(xiàn)。澳新銀行分析師指出，智利銅生產(chǎn)商Codelco正尋求將其2026年年度合約的溢價(jià)從今年的每噸89美元大幅提高至350美元。在此背景下，星展銀行認(rèn)為中國(guó)的銅礦公司可能受益，并將紫金礦業(yè)和MMG列為首選投資標(biāo)的。

宏觀(guān)層面的貨幣寬松預(yù)期為白銀及整個(gè)貴金屬市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。交易員普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將在12月會(huì)議上宣布降息，這提升了白銀等非生息資產(chǎn)的吸引力。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）的Soojin Kim指出，盡管黃金期貨價(jià)格微跌，但整體仍處于高位，反映了市場(chǎng)的普遍預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的鴿派言論強(qiáng)化了這一預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)理事Christopher Waller表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟程度已為12月再次降息提供了理由。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams也認(rèn)為，仍存在進(jìn)一步降息的空間。此外，被認(rèn)為持鴿派立場(chǎng)的特朗普總統(tǒng)高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Kevin Hassett已成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門(mén)人選，這進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)低利率環(huán)境的信心。澳新銀行研究（ANZ Research）的分析師在一份報(bào)告中稱(chēng)，較低的利率對(duì)黃金等貴金屬有利。