萬科債務(wù)展期方案曝光前，險(xiǎn)企已主動(dòng)優(yōu)化“非標(biāo)敞口”(3)
這些在高景氣時(shí)代配置的非標(biāo)資產(chǎn)，收益率普遍超過6%，曾是險(xiǎn)企投資端的“壓艙石”，但如今同類資產(chǎn)的收益率下降至約3%，甚至低于部分大行存款產(chǎn)品。三季度數(shù)據(jù)顯示，債權(quán)投資計(jì)劃平均收益率約3.7%，部分產(chǎn)品跌破3%，高收益時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。
與此同時(shí)，保險(xiǎn)負(fù)債端仍背負(fù)著超過3%的存量成本，資產(chǎn)端收益下降，利差壓力逐步凸顯。面對(duì)新的周期環(huán)境，各大險(xiǎn)企正重新調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
近年來，險(xiǎn)資加大超長(zhǎng)期國債與地方債的配置力度，以延長(zhǎng)久期、改善負(fù)債匹配；同時(shí)增加高分紅、低波動(dòng)的權(quán)重股比例，如大型銀行、水電、交通等行業(yè)，以穩(wěn)定分紅收益替代非標(biāo)的舊增長(zhǎng)模式。部分機(jī)構(gòu)嘗試將不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)證券化，提高流動(dòng)性，走出“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的新路徑。
隨著更多資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量方式入賬，險(xiǎn)企利潤(rùn)表將更容易受到利率波動(dòng)影響，行業(yè)的穩(wěn)態(tài)特征被迫進(jìn)入調(diào)整期。頭部險(xiǎn)企憑借龐大資產(chǎn)池與歷史高收益資產(chǎn)儲(chǔ)備，具備更強(qiáng)的緩沖能力；而中小險(xiǎn)企則可能面臨更明顯的再投資壓力與償付風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前的變化不僅代表行業(yè)對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的重新認(rèn)知，也標(biāo)志著保險(xiǎn)資金配置邏輯的轉(zhuǎn)型。在利率下行、監(jiān)管完善與行業(yè)周期調(diào)整的共同作用下，非標(biāo)資產(chǎn)將逐步告別過去的高增長(zhǎng)時(shí)代，保險(xiǎn)行業(yè)的投資體系也將在更長(zhǎng)時(shí)間維度上迎來深層優(yōu)化。
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