中國(guó)人民銀行連續(xù)兩個(gè)月開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作。12月2日，央行公布2025年11月份中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況。其中，公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)凈投放500億元，規(guī)模較上月擴(kuò)大300億元。

今年10月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025金融街論壇年會(huì)上表示，年初考慮到債券市場(chǎng)供求不平衡壓力較大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所累積，暫停了國(guó)債買(mǎi)賣(mài)。目前債市整體運(yùn)行良好，恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，央行連續(xù)兩個(gè)月通過(guò)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，顯示當(dāng)前債市整體運(yùn)行良好，符合央行買(mǎi)賣(mài)國(guó)債條件。同時(shí)，央行通過(guò)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債持續(xù)向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，也表明貨幣政策保持支持性立場(chǎng)，持續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，10月流動(dòng)性市場(chǎng)相對(duì)寬松，回購(gòu)利率低位波動(dòng)，存單利率雖然存在邊際回升，但放長(zhǎng)維度看仍然是下半年以來(lái)的低位。從市場(chǎng)角度來(lái)看，在資金寬松、股市行情放緩的背景下，債市仍然維持弱勢(shì)調(diào)整，央行在上月基礎(chǔ)上加大國(guó)債買(mǎi)入，可以釋放一定安撫市場(chǎng)情緒的信號(hào)。

數(shù)據(jù)顯示，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）凈投放254億元，其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具凈投放1150億元，中期借貸便利（MLF）凈投放1000億元。盡管同期7天期逆回購(gòu)操作為凈回籠，但通過(guò)加大中長(zhǎng)期流動(dòng)性工具的運(yùn)用與搭配，央行在整體上依然實(shí)現(xiàn)了資金面的凈投放。

11月，中國(guó)人民銀行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放5000億元、MLF凈投放1000億元，疊加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)凈投放500億元，這意味著當(dāng)月中長(zhǎng)期流動(dòng)性?xún)敉斗?500億元。明明表示，11月全月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、MLF以及國(guó)債凈買(mǎi)入操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)6500億元的中長(zhǎng)期流動(dòng)性?xún)敉斗?，略高?0月水準(zhǔn)。

時(shí)值年末，政府債券凈融資規(guī)模會(huì)有明顯上升，銀行同業(yè)存單到期量也明顯增加。華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從PMI來(lái)看，12月或明年初寬貨幣發(fā)力的可能性上升。在寬貨幣政策落地前，債市還受基金銷(xiāo)售新規(guī)壓制，10年國(guó)債收益率或繼續(xù)在1.75%-1.85%區(qū)間波動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP增長(zhǎng)4.8%，10-11月PMI指向經(jīng)濟(jì)環(huán)比仍在放緩。10-11月綜合PMI平均值僅為49.85%，較三季度的平均值50.43%大幅放緩，也低于去年924政策發(fā)力前7-8月的50.15%。

展望未來(lái)，明明認(rèn)為，央行維持流動(dòng)性充裕的政策取向并未轉(zhuǎn)變；12月月末可能存在資金跨年壓力，雖然當(dāng)下資金整體寬松，也不排除年末出現(xiàn)資金利率脈沖式回調(diào)的可能性；基于流動(dòng)性市場(chǎng)走勢(shì)，央行國(guó)債凈買(mǎi)入規(guī)?？赡芫S持不變或小幅抬升。