200天蒸發(fā)200億！霸王茶姬的高估值泡沫破了營收利潤雙下滑

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2025-12-11 09:28:08 手機鳳凰網(wǎng)

200天蒸發(fā)200億！霸王茶姬的高估值泡沫破了營收利潤雙下滑。在這個商業(yè)世界里，霸王茶姬的創(chuàng)始人張俊杰最近成為焦點。11月20日，他迎娶了光伏巨頭天合光能的“掌上明珠”，這場聯(lián)姻吸引了大量關注。11月28日晚，張俊杰宣布公司史上首次特別現(xiàn)金股息，總額高達1.77億美元（約合人民幣12.6億元），作為持股超五成的掌門人，他將獲得約6.7億元。

然而，對于在美股高位接盤霸王茶姬的二級市場投資者來說，情況并不樂觀。自今年4月以“新茶飲美股第一股”和“東方星巴克”的光環(huán)登陸納斯達克以來，霸王茶姬經(jīng)歷了短暫的市值巔峰（一度沖破75億美元），隨后便進入了漫長的擠泡沫過程。截至目前，短短200多天，市值慘遭腰斬，超過200億人民幣灰飛煙滅。

從剛出爐的2025年三季報來看，霸王茶姬的營收首次下降，利潤也出現(xiàn)滑坡。財報顯示，2025年Q3霸王茶姬實現(xiàn)凈收入32.08億元，同比下滑9.4%。這是近年來首次出現(xiàn)季度營收同比負增長。同時，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為5.03億元，同比下降約22%，原始數(shù)據(jù)則為3.98億元，同比降幅高達38.5%。利潤率也在顯著下滑，營業(yè)利潤率從去年同期的22.4%降至14.2%，凈利潤率從18.3%降至12.4%。

成本端方面，直營店擴張導致相關運營成本暴漲94.7%，股權(quán)激勵等因素推動管理費用上升59.7%。在這種情況下，管理層選擇“清倉式分紅”，對于需要資金構(gòu)筑護城河的企業(yè)和眼巴巴看著股價下跌的投資者來說，這操作多少帶著點“今朝有酒今朝醉”的意味。

更深層次的問題在于單店模型的崩壞。數(shù)據(jù)顯示，霸王茶姬大中華區(qū)的單店月均GMV已經(jīng)跌破40萬元大關，至37.85萬元，同比暴跌28.3%。如果拉長時間軸，從2023年Q4的高點57.4萬元算起，其單店GMV已經(jīng)連續(xù)7個季度下滑，縮水了整整三分之一。過密的門店布局造成了嚴重的自我內(nèi)卷和分流，新開的店不僅沒帶來多少增量，反而稀釋了老店的業(yè)績。

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