起底“核聚變”概念股永鼎股份股價飆升背后真相(2)

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2025-12-12 22:42:54 同花順

主業(yè)的貧瘠也波及到了現(xiàn)金流。2021年至今，公司靠著經營主業(yè)累計失血13億元，扣除不菲的資本開支以外，自由現(xiàn)金流合計-28.27億元，每年都入不敷出，持續(xù)失血。為此，公司只能多次舉債。截至今年9月末，公司的長短期借款合計達36.32億，較賬面上的15.19億貨幣資金要高出一倍以上，有息負債率接近40%，整體資產負債率也達到61.7%的高位水平。此情此景，公司的選擇竟是加大分紅！2025年中，公司宣布擬派發(fā)現(xiàn)金分紅5,117萬元。在此前的2023、2024年，公司也是連續(xù)分紅，現(xiàn)金分紅率均超過110%。

回到公司的業(yè)務上，主要有兩條業(yè)務線：一條是光通信，一條是電力傳輸。從營收結構來看，汽車線束是公司第一大收入來源，2024年營收12.06億元，占比近30%。受益于汽車電動化、智能化趨勢，汽車線束行業(yè)享有千億級的遠期成長空間，但永鼎股份的營收規(guī)模卻持續(xù)縮水，2024年收入12.06億，甚至還比不上2018年。2025年上半年，營收雖同比增長48.84%至7.82億元，但毛利率同比下滑3.53個百分點至14.62%，利潤空間進一步壓縮。

電力工程是公司另一大收入支柱，2024年營收10.41億元，占比25.31%。這塊業(yè)務主要是為“一帶一路”國家提供電站電網EPC總包服務，以及銷售汽車線束、超導帶材等產品，市場集中于孟加拉、埃塞俄比亞等國。這意味著，其業(yè)務高度依賴海外項目執(zhí)行情況，有項目才有營收，沒項目就容易青黃不接，毛利率也不穩(wěn)定。今年上半年，受孟加拉項目減少影響，電力工程業(yè)務毛利率大幅下滑12.4個百分點至9.55%，毛利同比下跌近50%，成為拖累整體利潤的主因。

高溫超導帶材是永鼎股份的潛力業(yè)務之一，主要應用于可控核聚變裝置中。受益于核能產業(yè)化的逐漸落地，這塊業(yè)務被市場認為擁有極大的潛力，預計2024-2030年全球市場規(guī)模年均增速達59%，2030年規(guī)模有望達到49億元。但從供給端來看，行業(yè)存在極高的技術壁壘，主要市場份額被掌握在少數(shù)國外企業(yè)手中。永鼎股份子公司東部超導號稱位列全球第二梯隊，下游客戶包括中科院、江西聯(lián)創(chuàng)光電、核工業(yè)西南物理研究院等科研院所，但業(yè)績其實相當有限，2024年營收5.86億元，占營收的14.24%。2025年上半年，超導帶材營收雖同比增長51.32%至3.6億元，但毛利率卻同比大幅下滑6個百分點，至9.83%，連10%都不到，子公司東部超導上半年仍虧損2,163萬。對比同行，西部超導2025年上半年歸母凈利潤5.46億元，同比高增56.72%，毛利率高達38.7%，同比提升6.7個百分點，比永鼎股份高出近30個百分點。

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