宋清輝：美股正經(jīng)歷估值與風格再平衡 AI泡沫引發(fā)市場調(diào)整

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2025-12-14 22:51:39 宋清輝

美股正經(jīng)歷估值與風格的再平衡，這并非趨勢反轉(zhuǎn)。著名經(jīng)濟學家宋清輝分析，AI概念股此前已積累巨大預期溢價，博通AI業(yè)務低毛利率和甲骨文相關項目延期的消息成為市場對預期溢價重估的催化劑。在聯(lián)儲局政策不確定性增高的環(huán)境中，投資者傾向于選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定、盈利確定性高且估值相對較低的板塊進行防御性配置?！敖迪㈤T檻變高”的信號意味著高利率環(huán)境或維持更長時間，這將直接推高未來的無風險利率。對高成長、高估值的科技股而言，其后續(xù)盈利的現(xiàn)值被大幅削弱，估值泡沫也進一步擠壓。

市場對AI投資可持續(xù)性的擔憂引發(fā)美股全線下跌。博通和甲骨文公司的利空消息重燃市場對AI泡沫的憂慮，疊加美聯(lián)儲釋放未來降息門檻變高信號，隔夜美股全線走跌。標指、納指、道指分別收跌1.07%、1.69%和0.51%。全周來看，標指、納指累跌0.63%和1.62%，而道指周漲1.05%。華爾街對歲末美股走勢出現(xiàn)分歧，有分析認為競爭加劇將削弱科技巨頭利潤優(yōu)勢，建議減持科技股；也有樂觀分析預期美國經(jīng)濟韌性及季節(jié)性走勢可能繼續(xù)推高美股。

投資者正在撤出科技板塊，上周美股科技七巨頭指數(shù)累跌2.11%。Meta、英偉達、谷歌A、亞馬遜、微軟、蘋果單周分別累跌4.33%、4.05%、3.67%、1.46%、0.96%和0.18%，特斯拉股價周漲0.87%。博通財報提及730億美元AI積壓訂單和AI業(yè)務毛利率較低的問題，引發(fā)市場對AI投資可持續(xù)性的擔憂。甲骨文公司將部分為OpenAI開發(fā)的數(shù)據(jù)中心竣工時間從2027年推遲至2028年，加劇了科技股拋售潮。受此影響，上周甲骨文、博通股價分別累跌12.69%和7.77%。

申萬宏源證券資產(chǎn)配置首席分析師金倩婧認為，美國相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期使得美聯(lián)儲本月如期降息，全球市場流動性有所修復。不過，從美股資金流向看，本月初資金大幅流入消費、工業(yè)品、醫(yī)療保健等行業(yè)，科技板塊則出現(xiàn)較大流出。近期市場對美股估值過度拉伸的擔憂與日俱增。國際清算銀行最新研報指出，散戶助推黃金和美股市場同步走向泡沫區(qū)域，一旦出現(xiàn)拋售潮將加劇市場價格波動，甚至可能威脅未來市場穩(wěn)定性。報告稱當前市場格局或維持一段時間，但修正風險猶存。

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