AI泡沫擔(dān)憂拉回臺(tái)前 甲骨文市值蒸發(fā)4萬億。全球?qū)τ贏I泡沫的擔(dān)憂日益加劇，美國一家市值約4萬億人民幣的AI巨頭甲骨文在12月11日股價(jià)大跳水。當(dāng)天發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，甲骨文季度營收為160.6億美元，未達(dá)到分析師預(yù)期的162.1億美元。盡管云業(yè)務(wù)收入同比增長34%至80億美元，AI相關(guān)的云基礎(chǔ)設(shè)施收入也同比上漲68%至41億美元，但市場并不滿意。

該季度甲骨文自由現(xiàn)金流為-132億美元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的-52億美元。資本開支環(huán)比暴漲41%至120億美元，管理層預(yù)計(jì)2026財(cái)年資本開支將上調(diào)至500億美元，比之前多出150億美元。這些數(shù)字讓投資者感到不安，擔(dān)心公司的償債能力。

甲骨文的震蕩引發(fā)了全球市場的疑慮，懷疑AI是否被過度炒作。日本軟銀股價(jià)也因此暴跌7.69%，這與軟銀和OpenAI之間的巨額投入以及與甲骨文的利益糾葛有關(guān)。此前有消息稱，OpenAI計(jì)劃未來五年向甲骨文購買價(jià)值高達(dá)3000億美元的算力，甲骨文CEO卡茨提到已與多家知名公司達(dá)成重要云基礎(chǔ)設(shè)施合同。

甲骨文現(xiàn)在像是一個(gè)拼命做鏟子的商人，雖然賣得多，但成本也高得驚人。為了建設(shè)數(shù)據(jù)中心，公司不得不不斷借錢，這導(dǎo)致保護(hù)甲骨文債務(wù)的成本飆升到2009年三月以來的最高點(diǎn)。管理層在電話會(huì)議中披露了上調(diào)資本開支的計(jì)劃，這讓投資者開始質(zhì)疑那些買算力的客戶如OpenAI未來能否履約。

甲骨文的主要業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)庫、企業(yè)軟件、云平臺(tái)和硬件系統(tǒng)，AI業(yè)務(wù)旨在幫助企業(yè)更高效地利用人工智能。然而，建設(shè)這些底層設(shè)施需要大量資金且回收周期長，投入產(chǎn)出節(jié)奏未能跟上市場期待。甲骨文股價(jià)在發(fā)布財(cái)報(bào)后一度下跌16%，創(chuàng)下自2001年以來最大單日跌幅，最終收于198.85美元，跌幅超過10%。

市場從“講故事賺錢”轉(zhuǎn)向“看真實(shí)賬面”，投機(jī)熱錢退去后，剩下的只有對營收、現(xiàn)金流和負(fù)債表的嚴(yán)格考驗(yàn)。這次甲骨文的事件成為了一個(gè)樣本，揭示了熱鬧背后的脆弱性。有人將當(dāng)前AI浪潮比作淘金熱，甲骨文是賣鏟子的商人，大家都以為需求會(huì)持續(xù)爆發(fā)，因此大手筆投資，但短期現(xiàn)金流問題卻成了現(xiàn)實(shí)。

甲骨文與OpenAI之間未完全公開的合作傳言，使得兩者緊密捆綁在一起，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引發(fā)相關(guān)公司估值的連鎖反應(yīng)。此外，甲骨文云業(yè)務(wù)的增長未達(dá)市場預(yù)期，這種“差一點(diǎn)就好”的失望比實(shí)際虧損更容易引發(fā)恐慌，因?yàn)橐坏┬判膯适?，估值壓縮就會(huì)迅速放大損失。

甲骨文需要證明大規(guī)模資本支出能帶來長期收益，并且那些簽了大額購買意向的客戶確實(shí)有支付能力和持續(xù)需求。如果這兩點(diǎn)無法驗(yàn)證，市場恐慌可能會(huì)繼續(xù)。在資本市場中，短期數(shù)字能讓市場安靜也能讓它暴走，甲骨文此次下跌就是被數(shù)字刺痛了神經(jīng)，市場從熱情回到了審慎。

甲骨文高管公開說明資金投入計(jì)劃提高，這是對未來的押注，也是向市場傳達(dá)決心。但押注需要時(shí)間來兌現(xiàn)，在這段時(shí)間里，股價(jià)會(huì)像過山車一樣反復(fù)波動(dòng)。這場風(fēng)波凸顯了AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系的緊密性，也把市場的好奇心變成了審視力。接下來幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)將揭示甲骨文能否將資本開支轉(zhuǎn)化為持續(xù)的營收和現(xiàn)金流，否則將在市場的審視下被重新定價(jià)。