日本央行的貨幣正?;灰曌黝A(yù)期中的黑天鵝事件。距離日本央行貨幣政策會(huì)議已不足48小時(shí),隔夜指數(shù)掉期市場(chǎng)顯示加息25個(gè)基點(diǎn)的概率從12月初的20%飆升至94%,幾乎板上釘釘。
對(duì)于日元而言,這將是自1995年以來首次觸及的“極寒高地”。全球廉價(jià)資金的錨點(diǎn)將因此松動(dòng)。日本早已擺脫通縮,截至2025年10月,核心CPI已連續(xù)28個(gè)月維持在央行2%的目標(biāo)上方。服務(wù)業(yè)PPI也呈現(xiàn)上升趨勢(shì),通脹從“油價(jià)貴導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)貴”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄戆l(fā)師和護(hù)工要求漲工資”。
去年的數(shù)據(jù)表明,核心CPI同比上漲2.7%,卷心菜漲價(jià)60%,梗米漲價(jià)近50%,國(guó)民級(jí)零食銅鑼燒提價(jià)15%。2025年春斗談判中,企業(yè)平均加薪5.46%,創(chuàng)近34年來新高。購(gòu)買力傳導(dǎo)到消費(fèi)端后,通脹從“進(jìn)口的煩惱”變?yōu)椤皟?nèi)生的慣性”,實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。日本銀行報(bào)告指出,日本的產(chǎn)出缺口已連續(xù)三個(gè)季度為正值,需求罕見地超過了供給。低欲望幾十年的日本社會(huì)終于重燃了對(duì)消費(fèi)的欲望。
然而,“高欲望社會(huì)”與長(zhǎng)期以來的低利率環(huán)境并不匹配。美國(guó)與日本通脹均在3%左右,但美聯(lián)儲(chǔ)的利率是3.75%,日本僅為0.5%;美債10年期收益率4.15%,日債同類品種才1.9%。無論橫向還是縱向?qū)Ρ?,如今的利率都與通脹嚴(yán)重倒掛,亟需市場(chǎng)糾正。
匯率也是大問題。在美聯(lián)儲(chǔ)降息、而日本已經(jīng)兩度加息的情況下,美元兌日元一度突破157,接近2024年日本政府干預(yù)的160紅線。進(jìn)口原油成本同比上漲28%,液化天然氣漲價(jià)34%,最終導(dǎo)致終端商品全面漲價(jià)。植田和男表示,匯率對(duì)價(jià)格影響大于以往。據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道,美方暗示日本應(yīng)先“自救”再談干預(yù)。加息是最體面的方案,但代價(jià)巨大。日本政府負(fù)債占GDP比重超過260%,加息25個(gè)基點(diǎn)意味著政府年利息支出增加3.3萬億日元。因此,日本近兩年雖然有明確的加息訴求,但進(jìn)行得非常緩慢。