白銀漲瘋了，后市如何？多重因素驅(qū)動

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2025-12-18 16:00:37 金融界

白銀價格持續(xù)上漲。12月17日，白銀現(xiàn)貨與期貨價格同步刷新歷史紀錄，國內(nèi)市場也緊隨其后掀起一波上漲浪潮。

國際市場上，白銀價格突破勢頭尤為迅猛。倫敦銀現(xiàn)報65.769美元/盎司，日內(nèi)大漲3.22%，盤中最高觸及66.522美元/盎司，年內(nèi)漲幅近130%。期貨市場同樣表現(xiàn)強勢，COMEX白銀報66.045美元/盎司，最高報66.65美元/盎司，年內(nèi)漲幅超過120%。國內(nèi)市場漲勢同步升溫，滬銀期貨主力合約收報15512元/千克，大漲5.05%，盤中一度創(chuàng)下15555元/千克的歷史新紀錄。

多重因素驅(qū)動了白銀價格上漲。宏觀金融環(huán)境是核心推力之一。美聯(lián)儲進入明確的降息周期，帶動實際利率下行，提升了白銀這類無息資產(chǎn)的吸引力。市場對美聯(lián)儲進一步寬松的預(yù)期以及對美國高額財政赤字侵蝕美元信用的擔憂，進一步點燃資金對貴金屬的熱情。

工業(yè)需求的根本性重塑提供了堅實基本面。白銀不僅是傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，更是能源轉(zhuǎn)型與科技革命的關(guān)鍵工業(yè)金屬。光伏、電動汽車、人工智能數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)業(yè)需求呈爆發(fā)式增長，而全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)增長停滯，導致實物供需出現(xiàn)硬缺口。

低庫存下的脆弱交易結(jié)構(gòu)也推動了行情。持續(xù)的需求消耗使得全球顯性庫存處于歷史低位，當期貨市場的空頭面臨交割壓力時，出現(xiàn)了嚴重的逼倉風險。近期白銀價格加速上行，更多由投資需求激增與短期現(xiàn)貨緊張共同推動。自10月以來，全球白銀ETF持倉顯著增長，機構(gòu)及高凈值個人通過ETF或投行渠道大規(guī)模購入并囤積現(xiàn)貨，持續(xù)消耗期貨市場可用庫存，成為推升現(xiàn)貨價格的關(guān)鍵力量。白銀市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯信號，國際和國內(nèi)期貨市場均出現(xiàn)期貨貼水結(jié)構(gòu)，表明近端現(xiàn)貨極度緊缺，市場對即時交割的溢價高企，且白銀隱含租賃利率在10月一度飆升至35%以上，近期仍維持在6%左右高位，遠高于正常融資成本，反映出實物白銀出借意愿極低，現(xiàn)貨市場緊張程度罕見。

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