黃金狂飆，一種交易正在悄悄進(jìn)行大貶值交易回歸

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2025-12-23 12:19:59 鳳凰網(wǎng)

隨著黃金價(jià)格持續(xù)飆升并創(chuàng)下歷史新高，市場(chǎng)關(guān)于“大貶值交易”的討論再度升溫。截至目前，黃金價(jià)格已突破每盎司4400美元，今年以來累計(jì)漲幅高達(dá)68%。與此同時(shí)，白銀價(jià)格也同步走強(qiáng)，年內(nèi)回報(bào)率與黃金持平。

布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前高盛首席貨幣策略師羅賓·布魯克斯表示，金價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)證明了“大貶值交易”的回歸。他認(rèn)為，此輪上漲是美聯(lián)儲(chǔ)近期降息以及市場(chǎng)對(duì)“債務(wù)貨幣化”擔(dān)憂的直接產(chǎn)物。所謂債務(wù)貨幣化，即央行通過購買政府發(fā)行的債券來推高通脹，從而償還債務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在8月杰克遜霍爾年會(huì)上的鴿派講話，以及12月10日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)的舉動(dòng)，共同觸發(fā)了貴金屬價(jià)格的突破。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步放松貨幣政策。

除了貨幣政策因素，動(dòng)蕩的地緣政治局勢(shì)也為金價(jià)上漲提供了動(dòng)力。委內(nèi)瑞拉局勢(shì)日益緊張，加之烏克蘭對(duì)俄羅斯港口和航運(yùn)發(fā)動(dòng)的新襲擊，進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。受多重因素疊加影響，白銀價(jià)格在周一創(chuàng)下新高后，目前已累計(jì)上漲140%。

布魯克斯觀察到，“貶值交易”的影響已不再局限于貴金屬。即使是像瑞典克朗和瑞士法郎這樣債務(wù)水平較低的G10國家貨幣，其走勢(shì)也開始與金銀價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)。低債務(wù)主權(quán)國家的貨幣走強(qiáng)是貶值交易的結(jié)果。盡管瑞典克朗歷來波動(dòng)較大且缺乏避險(xiǎn)屬性，但其近期表現(xiàn)反映了貨幣貶值的整體趨勢(shì)。盡管美元兌疲軟的日元表現(xiàn)強(qiáng)勁，但這掩蓋了其兌一籃子貨幣的整體疲軟態(tài)勢(shì)。

另一方面，日元套利交易的持續(xù)進(jìn)行也推高了金價(jià)。盡管日本央行上周將政策利率上調(diào)至0.75%，且日本10年期國債收益率今年翻倍至2.08%左右，但日美利差依然足夠大。交易員繼續(xù)通過做空日元籌集資金，并轉(zhuǎn)向投資高收益或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而以黃金為首的貴金屬正成為這些投資者的首選。

(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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