12月29日，零跑發(fā)布公告稱，與一汽集團(tuán)訂立內(nèi)資股認(rèn)購(gòu)協(xié)議，約定由一汽股權(quán)以每股人民幣50.03元認(rèn)購(gòu)7483.22萬(wàn)股內(nèi)資股，總籌資約37.44億元。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，一汽股?quán)將持有約5%的公司股份，成為重要股東之一。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)朱江明、傅利泉等一致行動(dòng)人的持股比例下降至22.56%，仍為公司實(shí)控人，第二大股東Stellantis集團(tuán)的持股比例降至18.99%。

兩年前，Stellantis集團(tuán)投資約15億歐元獲得零跑汽車約20%的股權(quán)。此次一汽入股標(biāo)志著“股份疑云”終于落地。對(duì)于此次一汽集團(tuán)入股，朱江明多次強(qiáng)調(diào)保持創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)實(shí)控人的控制權(quán)。他表示，公司需要一個(gè)主導(dǎo)方來(lái)管理，而大投資者對(duì)零跑而言意味著穩(wěn)定性，三方協(xié)力有助于構(gòu)建穩(wěn)定的股權(quán)架構(gòu)，這對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者也是好消息。他認(rèn)為，如果全部是小股東，實(shí)控人的地位會(huì)面臨一定威脅。

在業(yè)務(wù)布局方面，零跑和一汽旗下旗新動(dòng)力簽署合作協(xié)議后，一汽將向零跑提供核心發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品，共同推動(dòng)插電混動(dòng)、增程等動(dòng)力總成聯(lián)合開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)協(xié)同。此前，朱江明發(fā)布全員信稱，2025全年銷量接近60萬(wàn)輛，公司有望實(shí)現(xiàn)年度盈利，2026年要向著年銷百萬(wàn)輛的目標(biāo)發(fā)起挑戰(zhàn)。今年以來(lái)，零跑汽車銷量表現(xiàn)搶眼，連續(xù)多月位居造車新勢(shì)力銷量第一。11月中旬，零跑汽車宣布提前完成全年50萬(wàn)輛的銷售目標(biāo)。朱江明希望在下一個(gè)十年，零跑實(shí)現(xiàn)年銷400萬(wàn)輛，成為世界級(jí)智能電動(dòng)車企。

盡管零跑雄心勃勃，但港股市場(chǎng)近期反應(yīng)卻從側(cè)面體現(xiàn)出不確定性。第三季度零跑營(yíng)收翻倍，實(shí)現(xiàn)1.5億元凈利潤(rùn)，但港股投資者并不買賬。業(yè)績(jī)公布后，零跑股價(jià)持續(xù)下跌，較8月高點(diǎn)累計(jì)下跌超三分之一。背后原因在于零跑汽車?yán)麧?rùn)水平微薄，在汽車行業(yè)激烈價(jià)格戰(zhàn)和成本上升的風(fēng)險(xiǎn)面前顯得較為脆弱。其當(dāng)季1.5億元凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)率僅約0.77%，遠(yuǎn)低于行業(yè)健康水平。通過(guò)低價(jià)策略驅(qū)動(dòng)銷量增長(zhǎng)，其盈利模式高度依賴“以價(jià)換量”的規(guī)模效應(yīng)，單車平均售價(jià)僅約11.2萬(wàn)元。

盡管零跑手握339.2億元現(xiàn)金儲(chǔ)備，但短期償債能力指標(biāo)已現(xiàn)壓力，2025年上半年公司流動(dòng)比率為0.92，速動(dòng)比率為0.83。此外，零跑應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)182.52天，也遠(yuǎn)超行業(yè)健康水平。依靠“半價(jià)理想”的定位，零跑曾通過(guò)價(jià)格上的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)贏得市場(chǎng)份額，但當(dāng)原材料成本波動(dòng)有限，降本空間逐步收窄，零跑的降價(jià)空間將越來(lái)越小，隨之而來(lái)的利潤(rùn)壓力將會(huì)上升。而當(dāng)零跑進(jìn)軍30萬(wàn)元以上市場(chǎng)，其D系列高端車型能否得到市場(chǎng)認(rèn)可，還是未知數(shù)。

其他造車新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如特斯拉、蔚來(lái)、小鵬等正嘗試通過(guò)汽車主業(yè)以外的其他業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線，而明確“不會(huì)盲目跟進(jìn)當(dāng)下火熱概念”的零跑汽車，或許也將被投資者重新評(píng)估盈利想象力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于一汽而言，接下來(lái)的挑戰(zhàn)是如何加快追趕新能源進(jìn)度。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)一汽今年前11月累計(jì)銷量分別為299.5萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)345萬(wàn)輛年度目標(biāo)，完成率達(dá)87%。但銷量數(shù)字下掩蓋著動(dòng)力形式結(jié)構(gòu)問(wèn)題，具體到新能源業(yè)務(wù)，一汽仍有較大的提升空間。一汽選擇牽手的零跑汽車，作為發(fā)展成熟的造車新勢(shì)力，已搭建起完整的技術(shù)架構(gòu)，涵蓋電子電氣、智能座艙、智能駕駛等六大領(lǐng)域，外界猜測(cè)有望通過(guò)合作填補(bǔ)一汽新能源短板。