近期以白銀為首的金屬價(jià)格上漲趨勢(shì)在周一遭遇明顯調(diào)整，隨著深夜美盤(pán)階段跌勢(shì)加劇，金銀鉑鈀期貨和現(xiàn)貨均錄得顯著跌幅。現(xiàn)貨白銀從早盤(pán)一度上漲近6%，轉(zhuǎn)為跌超8%，日內(nèi)一度跌近11%，振幅超過(guò)16個(gè)百分點(diǎn)；Comex白銀也跌超7%。滬銀期貨夜盤(pán)收盤(pán)時(shí)也跌超8%。

受此影響，現(xiàn)貨黃金和Comex黃金日內(nèi)跌近200美元，單日跌幅超過(guò)4%?，F(xiàn)貨和期貨鉑金跌近13%，鈀金產(chǎn)品也跌超15%。

芝商所集團(tuán)上周五發(fā)布保證金調(diào)整通知，全面上調(diào)白銀、黃金、鉑金、鈀金、碳酸鋰等熱門(mén)合約的期貨及對(duì)應(yīng)結(jié)算價(jià)交易合約（TAS）的履約保證金。新的保證金要求于周一收盤(pán)后生效。交易所通常會(huì)在期貨品種被熱炒時(shí)通過(guò)“降杠桿”來(lái)降低市場(chǎng)失序風(fēng)險(xiǎn)。歷史上，芝商所與白銀炒家之間的對(duì)決曾多次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

1980年和2011年兩次白銀歷史大頂都與芝商所有密切關(guān)系。2010至2011年期間，白銀價(jià)格從8.5美元飆升至接近50美元。當(dāng)時(shí)白銀創(chuàng)出歷史新高后，芝商所短時(shí)間內(nèi)連續(xù)五次上調(diào)保證金，導(dǎo)致單周25%的大幅跳水。更有名的是上世紀(jì)7、80年代的“亨特兄弟炒銀破產(chǎn)”事件。德州石油富豪亨特兄弟通過(guò)大量囤積白銀期貨爆炒銀價(jià)，短時(shí)間內(nèi)將白銀從6美元炒到近50美元。面對(duì)市場(chǎng)的投機(jī)情緒，當(dāng)時(shí)的紐約商品交易所連續(xù)多次上調(diào)保證金，并最終宣布白銀期貨合約只能平倉(cāng)不能加倉(cāng)，最終導(dǎo)致亨特兄弟破產(chǎn)，白銀價(jià)格快速回落。

不過(guò)，當(dāng)前這一輪白銀上漲存在實(shí)物供應(yīng)收緊的支撐，或稱之為“結(jié)構(gòu)性供需失衡”。白銀是出色的電導(dǎo)體，常用于電路板、電動(dòng)汽車、電池以及太陽(yáng)能電池板。此外，白銀也常被用于制造銀幣和銀飾品，由于單價(jià)顯著低于黃金，頗受零售消費(fèi)者喜愛(ài)。知名白銀多頭交易員Karel Mercx在社交媒體上分享稱，過(guò)去一年里，光伏行業(yè)利潤(rùn)已從310億美元降至160億美元，如果白銀暴漲到每盎司134美元，光伏產(chǎn)業(yè)將無(wú)利可圖。另外，潛在的美國(guó)關(guān)稅影響也可能導(dǎo)致交易商在美國(guó)囤積金屬，從而擠壓海外市場(chǎng)供應(yīng)。

眼下白銀漲幅遠(yuǎn)超黃金的情況還有一層關(guān)鍵因素：白銀市場(chǎng)的規(guī)模較小。以倫敦市場(chǎng)為例，目前存放在倫敦的白銀總價(jià)值約為650億美元，而黃金的價(jià)值則接近1.3萬(wàn)億美元。對(duì)于黃金而言，倫敦市場(chǎng)背后有大約7000億美元的實(shí)物黃金作為壓艙石，主要由全球各國(guó)央行存放在英格蘭銀行金庫(kù)中。當(dāng)市場(chǎng)遭遇流動(dòng)性擠壓時(shí)，這些黃金可以被出借，使各國(guó)央行扮演起“最后貸款人”的角色。而白銀并不存在這樣的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備。