2026年白銀還能跑贏黃金嗎 波動(dòng)加劇前景未明。2026年仍有望是商品大年，金、銀價(jià)格將保持高位，但波動(dòng)會(huì)加劇。本周白銀和黃金價(jià)格大幅下跌，跌幅分別約為7%和4%。芝商所宣布上調(diào)白銀期貨保證金后，貴金屬市場(chǎng)的投機(jī)情緒受到重挫。

截至上周，黃金全年上漲約70%，白銀漲幅高達(dá)150%，其他貴金屬如鉑金、鈀金的累計(jì)漲幅也超過100%。特別是白銀的行情令人震驚，金銀比一度從2020年的高點(diǎn)120降至目前的60附近，“逼空”是主要原因之一。全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋表示，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)可能對(duì)白銀征收關(guān)稅，特別是在白銀被美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單后，引發(fā)了大規(guī)模囤貨行為。大量白銀流入紐約與Comex掛鉤的金庫(kù)，導(dǎo)致倫敦庫(kù)存枯竭。

然而，在暴力上漲之后，獲利了結(jié)行情也在展開。接受采訪的基金經(jīng)理和交易員提到，2026年仍將是商品大年，金、銀價(jià)格仍將居于高位，但波動(dòng)將加劇，尤其是白銀。

白銀在2025年的逆襲出乎意料，但本周支撐白銀的逼空行情有所緩和。交易人士認(rèn)為，當(dāng)交易所頻繁去杠桿時(shí)，通常意味著極端行情接近尾聲。芝商所上周五宣布將于12月29日全面上調(diào)黃金、白銀、鉑金等貴金屬期貨品種的保證金。上海期貨交易所也宣布上調(diào)保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度。嘉盛集團(tuán)資深分析師拉扎扎達(dá)稱，回顧歷史，2011年CME多次上調(diào)白銀期貨保證金導(dǎo)致銀價(jià)崩盤，三周內(nèi)從歷史高點(diǎn)跳水近30%。因此，2026年更可能是雙向波動(dòng)的一年，而非重演2025年的爆炸式上漲。他建議在出現(xiàn)較大回調(diào)后尋找做多機(jī)會(huì)，關(guān)鍵價(jià)位包括60美元和70美元整數(shù)關(guān)口，若價(jià)格回調(diào)幅度過深，最值得關(guān)注的價(jià)位在50美元左右。

由于白銀開始顯示結(jié)構(gòu)性稀缺及避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期走勢(shì)依然看好。但短期來(lái)看，現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的價(jià)差過大，白銀面臨“均值回歸”的風(fēng)險(xiǎn)。2025年利好黃金的因素同樣利好白銀，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年繼續(xù)降息，較低的利率削弱現(xiàn)金和短期債券的吸引力，也會(huì)削弱美元。白銀不僅是金融對(duì)沖工具，還是工業(yè)原料，科技行業(yè)對(duì)白銀的需求激增，尤其是在電動(dòng)車、太陽(yáng)能電池板等領(lǐng)域。白銀產(chǎn)量多年來(lái)難以跟上需求，供應(yīng)緊張進(jìn)一步加劇。全球白銀需求已連續(xù)五年超過礦產(chǎn)供應(yīng)。

真正的問題在于供應(yīng)。白銀產(chǎn)量多年來(lái)一直難以跟上需求，大部分白銀作為銅、鉛和金等金屬的副產(chǎn)品被開采，即使價(jià)格上漲，產(chǎn)量也難以迅速提升。礦石品位下降、環(huán)保限制以及墨西哥、秘魯?shù)戎饕a(chǎn)銀國(guó)缺乏新項(xiàng)目，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張。市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)可能對(duì)白銀征收關(guān)稅，大量白銀流入紐約與Comex掛鉤的金庫(kù)，導(dǎo)致倫敦庫(kù)存枯竭。同時(shí)，白銀ETF吸納了超過1億盎司的白銀，進(jìn)一步減少了市場(chǎng)可流通的供應(yīng)。這使白銀價(jià)格波動(dòng)更劇烈、更迅速，也更具爆發(fā)力。

不過，袁玉瑋認(rèn)為，短期白銀炒作過度，前期逼空行情主導(dǎo)了局面。事實(shí)上，白銀儲(chǔ)量約為黃金儲(chǔ)量的10~11倍，生產(chǎn)一盎司黃金的成本約為白銀的75~100倍，反映了黃金開采難度更大及副產(chǎn)品信用較少。在他看來(lái)，金銀比長(zhǎng)周期維持在75~100才符合預(yù)期，目前已經(jīng)接近60。

金價(jià)29日早盤和白銀一樣經(jīng)歷過山車行情，跌入4300美元區(qū)間，但波動(dòng)幅度明顯小于白銀。華爾街投行對(duì)2026年黃金的預(yù)測(cè)價(jià)格大多在5000美元附近，各國(guó)央行的結(jié)構(gòu)性高需求和美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的周期性支撐都將推動(dòng)金價(jià)。全球央行是關(guān)鍵的黃金購(gòu)買力量，高盛預(yù)計(jì)2026年各國(guó)央行月均購(gòu)買量預(yù)計(jì)約達(dá)70噸。今年前10個(gè)月，買入黃金最多的前五大央行分別是波蘭、哈薩克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其。新興市場(chǎng)央行依然戰(zhàn)略性購(gòu)買黃金，最近塞爾維亞央行計(jì)劃2030年將其黃金儲(chǔ)備至少提高到100噸。此外，若私人投資者加入多元化配置行列，黃金價(jià)格預(yù)測(cè)可能存在上行風(fēng)險(xiǎn)。交易員認(rèn)為，交易所更多潛在的風(fēng)控措施或打壓多頭情緒，并限制金價(jià)的漲幅。整體而言，黃金前景仍樂觀，任何回調(diào)可能都會(huì)引發(fā)逢低買入者的強(qiáng)烈興趣。