全球股市可能忽視了一個(gè)重大威脅：由科技投資熱潮部分推動(dòng)的通脹再度上行。美國(guó)股指在2025年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)漲幅并創(chuàng)下歷史新高。對(duì)人工智能（AI）的狂熱以及貨幣政策寬松預(yù)期，也推動(dòng)歐洲和亞洲股市升至紀(jì)錄高位。

展望2026年，美國(guó)、歐洲和日本政府的刺激措施，以及AI熱潮，預(yù)計(jì)將重新點(diǎn)燃全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這也令基金經(jīng)理們開(kāi)始為通脹再度加速做準(zhǔn)備，他們擔(dān)心央行將因此結(jié)束降息周期，從而踩下剎車(chē)，遏制流入“AI癡迷型”市場(chǎng)的寬松資金。

英國(guó)皇家倫敦資產(chǎn)管理公司多資產(chǎn)主管Trevor Greetham表示：“需要一根針刺破泡沫，而貨幣緊縮很可能就是這根針?！北M管目前仍持有大型科技股，但他預(yù)計(jì)到2026年底全球通脹可能會(huì)明顯走高。他指出，貨幣環(huán)境趨緊將削弱投資者對(duì)投機(jī)性科技資產(chǎn)的興趣，提高AI項(xiàng)目的融資成本，并壓縮科技公司的利潤(rùn)和股價(jià)。

微軟、Meta和谷歌等所謂“超大規(guī)模云服務(wù)商”斥資數(shù)萬(wàn)億美元競(jìng)相建設(shè)新數(shù)據(jù)中心的舉動(dòng)同樣助推通脹，因?yàn)檫@些項(xiàng)目正在以驚人的速度消耗能源和先進(jìn)芯片。摩根士丹利策略師Andrew Sheets認(rèn)為，在他們的預(yù)測(cè)中，成本只會(huì)上升不會(huì)下降，因?yàn)樾酒杀竞碗娏Τ杀径荚谏蠞q。他預(yù)測(cè)稱(chēng)，受企業(yè)在AI領(lǐng)域大規(guī)模投資的影響，美國(guó)消費(fèi)者通脹率將持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，至少到2027年底。

摩根大通跨資產(chǎn)策略主管Fabio Bassi則認(rèn)為，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)改善、財(cái)政刺激支出以及已經(jīng)發(fā)生的降息，將使通脹維持在目標(biāo)水平之上，“不管芯片價(jià)格如何”。英杰華投資在其2026年展望報(bào)告中指出，隨著AI投資和歐洲、日本政府刺激支出推高價(jià)格壓力，央行結(jié)束降息周期，甚至重新加息，將成為市場(chǎng)面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。

美世歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置負(fù)責(zé)人Julius Bendikas表示，真正讓他們夜不能寐的是，通脹風(fēng)險(xiǎn)又回來(lái)了。市場(chǎng)已顯現(xiàn)出對(duì)成本上升以及AI投資可能過(guò)度的早期緊張情緒。甲骨文上月披露支出大幅飆升后股價(jià)暴跌，博通也在警告高利潤(rùn)率將受到擠壓后股價(jià)下滑?；萜疹A(yù)計(jì)，由于數(shù)據(jù)中心需求推高內(nèi)存芯片成本，2026年后期其價(jià)格和利潤(rùn)將面臨壓力。

資產(chǎn)管理公司Carmignac投資委員會(huì)成員兼投資組合經(jīng)理Kevin Thozet表示，通脹可能會(huì)開(kāi)始嚇到投資者，并導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)裂痕。德意志銀行預(yù)計(jì)，到2030年，AI數(shù)據(jù)中心資本支出可能高達(dá)4萬(wàn)億美元。該行分析師稱(chēng)，這些項(xiàng)目的快速推進(jìn)，可能在芯片和電力領(lǐng)域造成供應(yīng)瓶頸，從而推高投資成本。

咨詢(xún)公司亞洲集團(tuán)合伙人George Chen表示，成本失控和消費(fèi)價(jià)格通脹將抬高AI項(xiàng)目成本，促使投資者重新思考是否繼續(xù)追逐AI主題。他說(shuō)，內(nèi)存芯片成本通脹將推高AI公司的價(jià)格、降低投資者回報(bào)，隨后流入這一領(lǐng)域的資金就會(huì)減少。