以航空領(lǐng)域?yàn)槔?025年全球航空業(yè)凈利潤(rùn)率僅為3.6%，即便衛(wèi)星寬帶能為航班提供聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，航司出于成本控制考慮也難以給出高額定價(jià)。而在消費(fèi)端，當(dāng)前衛(wèi)星直連手機(jī)服務(wù)仍處于起步階段，根據(jù)Juniper Research的數(shù)據(jù)，2025年全球相關(guān)收入預(yù)計(jì)僅300萬(wàn)美元，即便到2029年增長(zhǎng)至1.7億美元，相較于萬(wàn)億級(jí)的部署成本，回報(bào)周期漫長(zhǎng)。

行業(yè)盈利門檻高企。衛(wèi)星制造、發(fā)射及后續(xù)運(yùn)營(yíng)需要巨額前期投入，單星全生命周期成本高達(dá)3800萬(wàn)元。據(jù)行業(yè)報(bào)告測(cè)算，單一低軌星座要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，至少需要達(dá)成40%的終端滲透率，而目前全球范圍內(nèi)的平均滲透率尚不足5%，盈利難度可見(jiàn)一斑。

國(guó)內(nèi)商業(yè)航天板塊核心企業(yè)的2024年年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)戳破了板塊熱炒的幻象。中國(guó)衛(wèi)星2024年?duì)I業(yè)總收入為51.56億元，同比下降25.06%，全年凈利潤(rùn)2791.40萬(wàn)元，同比大幅下降82.28%。資金層面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-3.17億元，反映出企業(yè)資金回籠能力薄弱，經(jīng)營(yíng)壓力不容小覷。

專注于衛(wèi)星通信服務(wù)的中國(guó)衛(wèi)通，2024年?duì)I業(yè)總收入25.41億元，同比下降約2.85%，銷售毛利率27.70%，雖保持盈利狀態(tài)但增速停滯。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一導(dǎo)致公司增長(zhǎng)天花板清晰可見(jiàn)，難以支撐長(zhǎng)期高估值。

中科星圖是三家核心企業(yè)中營(yíng)收增速相對(duì)較快的一家，2024年?duì)I業(yè)總收入32.57億元，同比增長(zhǎng)29.49%，但盈利質(zhì)量堪憂。全年歸母凈利潤(rùn)3.52億元，僅同比增長(zhǎng)2.67%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-8115.60萬(wàn)元，應(yīng)收賬款高企的問(wèn)題暴露無(wú)遺。持續(xù)的大額投入加劇了資金壓力，盈利的可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

我國(guó)相關(guān)企業(yè)向國(guó)際電信聯(lián)盟申報(bào)20萬(wàn)顆衛(wèi)星軌道資源，雖是大國(guó)角逐近地軌道資源的戰(zhàn)略舉措，但其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜，面臨技術(shù)、供應(yīng)鏈、監(jiān)管等多重挑戰(zhàn)。根據(jù)ITU規(guī)則，即便20萬(wàn)顆衛(wèi)星的頻軌資源全部獲批，申請(qǐng)方也需在7年內(nèi)完成首批10%的部署，9年內(nèi)完成50%，14年內(nèi)全部落地。如此龐大的部署規(guī)模需要投入萬(wàn)億級(jí)別的資金，單是衛(wèi)星本身的運(yùn)營(yíng)成本就足以讓多數(shù)企業(yè)望而卻步。低軌衛(wèi)星壽命通常只有3-5年，這意味著部署完成后不久就要啟動(dòng)衛(wèi)星更換，持續(xù)的資本投入將成為企業(yè)沉重的負(fù)擔(dān)。