2025年黃金及其他貴金屬價(jià)格飆升至了令人咋舌的水平，因此人們?cè)竞茈y想象它們?cè)?026年能實(shí)現(xiàn)類似回報(bào)。但全球旺盛的避險(xiǎn)需求和央行強(qiáng)勁的買需，眼下依然正推動(dòng)著這輪“瘋?！毙星榈难永m(xù)……

行情數(shù)據(jù)顯示，新年伊始，金銀價(jià)格已雙雙創(chuàng)下新高——2026年迄今現(xiàn)貨黃金已累計(jì)上漲了近7%，升破4600美元；現(xiàn)貨白銀更是飆升了23%，目前在攻克88美元后正向90大關(guān)發(fā)起沖擊。鉑金年內(nèi)漲幅也達(dá)到了15%，同樣逼近歷史峰值。

而更令人矚目的是，這一切都是建立在黃金、鉑金和白銀，去年分別錄得65%、125%和145%驚人年度漲幅基礎(chǔ)之上的。

隨著華盛頓接連爆出政治、經(jīng)濟(jì)及地緣政治新聞，投資者在貴金屬市場(chǎng)上獲利了結(jié)或喘息的念頭瞬間煙消云散。這不禁令人想起列寧那句流傳甚廣的名言：“有時(shí)候幾十年什么都沒(méi)有發(fā)生，有時(shí)候幾周卻發(fā)生了幾十年的事情?！?/p>

僅上周，美國(guó)總統(tǒng)特朗普就下令購(gòu)買2000億美元抵押貸款支持證券(MBS)；指導(dǎo)美國(guó)石油巨頭在委內(nèi)瑞拉的活動(dòng)；試圖禁止國(guó)防公司的股票回購(gòu)和分紅；尋求對(duì)信用卡利率設(shè)定10%的上限。

與此同時(shí)，美國(guó)司法部還威脅要起訴美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。

這些舉措均成為了金銀漲勢(shì)的助推劑。

盡管“美元貶值交易”可能被夸大——美元已連續(xù)數(shù)月保持顯著穩(wěn)定，但黃金及其他貴金屬的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)表明，這一說(shuō)法可能確實(shí)有其實(shí)質(zhì)依據(jù)。

黃金需求加速

私人投資者這種“奔向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的避險(xiǎn)與通脹對(duì)沖行為，正與央行對(duì)黃金需求高度無(wú)彈性的特性形成互補(bǔ)。與此同時(shí)，出于戰(zhàn)略原因和多元化需求，儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)也正繼續(xù)不計(jì)價(jià)格地購(gòu)入黃金。

中國(guó)數(shù)據(jù)或許印證了這一趨勢(shì)。中國(guó)人民銀行上周公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行去年12月實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第14個(gè)月增持黃金。截至2025年末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)到7415萬(wàn)盎司。

2025年全年，中國(guó)央行增持了86萬(wàn)盎司黃金。雖然這一數(shù)字要低于2024的增持量(142萬(wàn)盎司)，但要知道這是在去年現(xiàn)貨黃金創(chuàng)下1979年以來(lái)最大年度漲幅的背景下創(chuàng)造的。這依然使中國(guó)黃金儲(chǔ)備的價(jià)值從前一年的1913.4億美元躍升至了約3400億美元(按最新金價(jià)計(jì)算)。

其他央行也在積極買入。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)顯示，巴西、芬蘭和土耳其是去年年底最大的黃金買家，使官方部門的黃金購(gòu)買量提升至長(zhǎng)期平均水平之上。

德意志銀行分析師本周一指出，“顯然，黃金價(jià)格高企尚未削弱儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)增持黃金的意愿?！?/p>

道富銀行分析師持相同觀點(diǎn)。該行表示，官方部門購(gòu)金正形成“粘性”需求來(lái)源，凸顯官方儲(chǔ)備管理正經(jīng)歷“持久轉(zhuǎn)變”——從美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)向黃金。

這實(shí)質(zhì)上抬高了黃金價(jià)格的下限——道富銀行認(rèn)為該下限為每盎司4000美元，距周一創(chuàng)下的每盎司4634美元?dú)v史高點(diǎn)距離并不算特別大。而價(jià)格上限也在攀升，突破5000美元關(guān)口似乎已成定局。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年10月黃金占全球外匯儲(chǔ)備比重為25.9%。相比之下，歐元在IMF公布的官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成(COFER)數(shù)據(jù)中占比約為20%。部分分析師還認(rèn)為，去年黃金儲(chǔ)備占比首次超越了美國(guó)國(guó)債，創(chuàng)下自1996年以來(lái)的新紀(jì)錄。

當(dāng)然，黃金并未包含在IMF的官方COFER數(shù)據(jù)中，該數(shù)據(jù)是衡量全球外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的基準(zhǔn)。相反，它存在于更廣泛的央行資產(chǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)中。出于這個(gè)原因，以及數(shù)據(jù)報(bào)告透明度等其他因素，在估算黃金在官方儲(chǔ)備中相對(duì)于貨幣或其他資產(chǎn)（如美國(guó)國(guó)債）的地位時(shí)，應(yīng)保持相當(dāng)程度的謹(jǐn)慎。

但無(wú)論上述數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性如何，央行儲(chǔ)備配置的趨勢(shì)已毋庸置疑。在動(dòng)蕩加劇的全球環(huán)境中，各國(guó)央行短期內(nèi)預(yù)計(jì)也不會(huì)逆轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。