2026年1月15日，中國人民銀行發(fā)布了2025年的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，全年人民幣存款增加26.41萬億元，其中非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加6.41萬億元。這一增量創(chuàng)下自2015年以來的十年新高。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，此次非銀存款大幅增長是金融深化背景下“存款脫媒”與資產(chǎn)替代效應(yīng)疊加的結(jié)果，標志著我國金融體系從“銀行主導(dǎo)”向“市場主導(dǎo)”的演進。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2015年至2025年間，只有2015年、2021年及2025年非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增量超過4萬億元，而2025年首次突破6萬億元。

田利輝指出，存款利率持續(xù)下行至歷史低位，打破了銀行存款的收益吸引力，促使居民和企業(yè)資金轉(zhuǎn)向收益更高的非銀資管產(chǎn)品，形成“存款搬家”的主邏輯。同時，資本市場回暖激活了券商保證金存款，加上同業(yè)利率自律政策調(diào)整后銀行優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)的主動布局，共同推高了非銀存款規(guī)模。這反映了存款利率市場化深化與資本市場基礎(chǔ)性制度改革的共振效應(yīng)，推動儲蓄資金通過基金、理財?shù)葘I(yè)化渠道進行歷史性的“資產(chǎn)重配”。

從深層次看，這實質(zhì)上是金融結(jié)構(gòu)從“銀行主導(dǎo)”向“市場主導(dǎo)”演進的關(guān)鍵一步，即“金融脫媒”的加速。資金從資產(chǎn)負債表負債端的“儲蓄”轉(zhuǎn)為資產(chǎn)端的“投資”，提升了全社會的資本形成效率，符合發(fā)展直接融資的預(yù)期成果。

天風證券固定收益首席分析師譚逸鳴分析稱，在2025年存款利率下調(diào)和債市低利率環(huán)境下，居民“存款搬家”持續(xù)，并且下半年隨著股債行情切換，資金流向出現(xiàn)新的分化。存款除了直接流入股市外，主要流向理財與基金等資管類產(chǎn)品。大量資金流入每日開放、最小持有期、貨幣基金等短期固收類產(chǎn)品；在股強債弱行情下，追求較高收益的資金推升了股票型、混合型資管產(chǎn)品規(guī)模。

田利輝認為，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加的趨勢具備結(jié)構(gòu)性延續(xù)基礎(chǔ)。這是居民資產(chǎn)配置從“儲蓄主導(dǎo)”向“多元投資”轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果，契合金融體系服務(wù)實體經(jīng)濟的深化方向。但短期高增斜率難以復(fù)制，受基數(shù)效應(yīng)、資本市場波動及監(jiān)管政策邊際調(diào)整影響，未來將回歸溫和增長通道。

譚逸鳴表示，2026年“存款搬家”的趨勢或延續(xù)，支撐因素包括短期內(nèi)居民人均可支配收入中用于消費的比例難以大幅躍升，以及居民資產(chǎn)配置中流向地產(chǎn)的增量資金規(guī)模減少。此外，在存款利率下調(diào)、經(jīng)濟預(yù)期改善、市場風險偏好提振的環(huán)境下，居民存款仍具備持續(xù)流向資管產(chǎn)品及權(quán)益市場增厚收益的動力。

值得注意的是，即使在“開門紅”階段，部分銀行仍降低存款利率，部分銀行短期大額存單利率不足1%。譚逸鳴認為，對于債市而言，非銀負債端的擴容趨勢或得以延續(xù)，利好理財持倉較多的中短普信品種，而混合類產(chǎn)品的擴容則將同時為股債兩個市場提供增量資金?；旌项惍a(chǎn)品也在一定程度上強化了股債市場的聯(lián)動，尤其是當股市走弱觸發(fā)集中贖回時，贖回壓力可能更易外溢至債券市場。于股市而言，將繼續(xù)受益于存款入市和混合類產(chǎn)品增配權(quán)益帶來的增量資金。