2026年1月15日，《中華人民共和國(guó)原子能法》正式施行，明確鼓勵(lì)和支持受控?zé)岷司圩?。同一天，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪風(fēng)格切換。此前受資金追捧的商業(yè)航天與AI應(yīng)用板塊出現(xiàn)回撤，部分高位股甚至觸及跌停。投資者王先生再度關(guān)注到了“可控核聚變”板塊，在他的交易邏輯中，這可能是接續(xù)商業(yè)航天與AI應(yīng)用后的新一輪市場(chǎng)主線。

1月12日，民營(yíng)聚變企業(yè)上海星環(huán)聚能科技有限公司宣布完成10億元A輪融資，刷新國(guó)內(nèi)同類企業(yè)單筆融資紀(jì)錄。同日，另一家聚焦民營(yíng)聚變賽道的企業(yè)能量奇點(diǎn)能源科技（上海）有限公司宣布其高溫超導(dǎo)磁體經(jīng)勵(lì)磁后，產(chǎn)生的磁場(chǎng)強(qiáng)度突破20.8特斯拉。一級(jí)市場(chǎng)的資金涌入與產(chǎn)業(yè)相關(guān)技術(shù)指標(biāo)的突破，推高了二級(jí)市場(chǎng)的預(yù)期。1月7日至9日，多家被市場(chǎng)列為“核聚變概念”的上市公司股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)漲停走勢(shì)。

然而，資金在二級(jí)市場(chǎng)搶籌的同時(shí)，上市公司忙著發(fā)公告提示風(fēng)險(xiǎn)。例如，中國(guó)一重發(fā)布公告表示，公司被列入“可控核聚變概念股”，但截至目前，公司僅承接極少量相關(guān)配件項(xiàng)目，且相關(guān)產(chǎn)品尚未形成收入。類似公告也出現(xiàn)在其他上市公司如中國(guó)核建、弘訊科技等。

目前可控核聚變產(chǎn)業(yè)究竟走到了哪一步？多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)的融資能夠加速技術(shù)迭代，但無(wú)法縮短工程驗(yàn)證的時(shí)間周期，在商業(yè)化發(fā)電真正實(shí)現(xiàn)之前，A股“核聚變”概念內(nèi)的公司或許仍需面對(duì)漫長(zhǎng)的業(yè)績(jī)空窗期。

資本市場(chǎng)對(duì)可控核聚變的關(guān)注度陡升，其邏輯起點(diǎn)是對(duì)電力供給的焦慮。華西證券在研報(bào)中表示，當(dāng)前全球數(shù)據(jù)中心年用電量約為415太瓦時(shí)，預(yù)計(jì)到2030年這一數(shù)字將大幅上升至約945太瓦時(shí)。摩爾線程天使投資人王捷認(rèn)為，在新的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范式下，電力、算力、模型將成為各國(guó)的戰(zhàn)略資源，激增的算力需求將給能源供應(yīng)帶來(lái)質(zhì)的變化。

中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊強(qiáng)調(diào)，2025年以來(lái)的這一輪核聚變投資熱潮背后的驅(qū)動(dòng)因素之一是AI對(duì)更高能量密度能源需求的飆升。要滿足AI時(shí)代指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的能源需求，突破方向必然指向原子核層面的能量釋放。

中國(guó)工程院院士彭先覺(jué)在深圳創(chuàng)新發(fā)展研究院科技創(chuàng)新院士報(bào)告廳的演講中分析稱，傳統(tǒng)的裂變反應(yīng)堆存在安全隱患和資源瓶頸。相比之下，可控核聚變被視為一種“固有安全”的能源，因其反應(yīng)條件極其苛刻，一旦設(shè)備故障或條件不滿足，反應(yīng)會(huì)立即自動(dòng)終止，不會(huì)出現(xiàn)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)失控。此外，聚變?nèi)剂峡蓮暮Ｋ刑崛?，資源豐富。

近年來(lái)，高溫超導(dǎo)材料的突破使得商業(yè)化落地成為可能。超磁新能CEO王超表示，聚變功率與磁場(chǎng)強(qiáng)度的四次方成正比。高溫超導(dǎo)材料的應(yīng)用，使得在更小的裝置體積下獲得更強(qiáng)的磁場(chǎng)成為可能，大幅降低了裝置的建設(shè)成本和復(fù)雜度。

盡管一級(jí)市場(chǎng)投資人和商業(yè)聚變公司對(duì)核聚變的商業(yè)化持樂(lè)觀態(tài)度，但從實(shí)驗(yàn)裝置到商業(yè)化電站仍有巨大的鴻溝需要跨越。彭先覺(jué)詳細(xì)闡述了磁約束聚變面臨的挑戰(zhàn)，包括材料問(wèn)題、氚自持問(wèn)題和測(cè)試設(shè)施的稀缺。

當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)的融資熱度和技術(shù)愿景傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)時(shí)，演變成了對(duì)“概念股”的追逐，但不少身為“核聚變概念股”的上市公司都在公告澄清，相關(guān)業(yè)務(wù)目前并未產(chǎn)生實(shí)際收入。這些信息意味著，這種“相關(guān)收入占比極低”的現(xiàn)狀在產(chǎn)業(yè)鏈中并非個(gè)案，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)核聚變概念的追逐，本質(zhì)上是基于工程建設(shè)需求的預(yù)期推演，而非基于已兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)。

浙商證券研報(bào)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2035年，全球核聚變?cè)O(shè)備市場(chǎng)年均規(guī)模將達(dá)到2660億元。然而，可控核聚變還處于從“科學(xué)實(shí)驗(yàn)”向“工程驗(yàn)證”跨越的早期階段，一級(jí)市場(chǎng)的資金涌入解決了“從0到1”的啟動(dòng)資金問(wèn)題，加速了裝置建設(shè)，但無(wú)法縮短材料驗(yàn)證的時(shí)間周期。