近日，倫敦銀現(xiàn)價格首次突破90美元/盎司后不久，再次迎來上漲。1月23日晚間，倫敦銀現(xiàn)盤中突破100美元/盎司大關(guān)，刷新歷史紀(jì)錄；現(xiàn)貨黃金價格也同步走高，盤中最高觸及4967.37美元/盎司，逼近5000美元關(guān)口。

年初至今，貴金屬市場保持強(qiáng)勢上漲態(tài)勢，倫敦銀現(xiàn)漲幅接近40%，超過黃金的14%。歷史上白銀多作為黃金的“附屬品”波動，但自2025年起，白銀逐步走出獨(dú)立行情，全年最大漲幅超196%，最終實現(xiàn)漲幅147.79%，而黃金全年漲幅為64.56%。

本輪白銀上漲不僅受避險情緒驅(qū)動，還疊加了金融屬性與供需結(jié)構(gòu)失衡的雙重邏輯。達(dá)沃斯論壇上，各方高度聚焦未來光伏產(chǎn)業(yè)及AI智能算力中心的爆發(fā)性增長預(yù)期，這將極大拉動對白銀及有色金屬的需求。白銀作為光伏、新能源汽車和高端電子元件的關(guān)鍵材料，其工業(yè)屬性被重新定價。隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入加速期，白銀需求或?qū)⒂瓉斫Y(jié)構(gòu)性提升，為其價格提供長期支撐。

從短期技術(shù)面看，黃金與白銀均已進(jìn)入嚴(yán)重超買區(qū)域，且伴隨大量空頭認(rèn)賠出局，市場情緒趨于極端。預(yù)計黃金短期內(nèi)將在5000美元/盎司附近高位震蕩，而白銀則有望在未來呈現(xiàn)比黃金更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性上漲動能。

如今，貴金屬的上行驅(qū)動力已逐步演變?yōu)橛擅涝庞脛訐u、多國中央銀行購金常態(tài)化、技術(shù)賦能與供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化所共同構(gòu)成的多元格局。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年初至2025年11月，全球央行年內(nèi)累計報告凈購金量達(dá)297噸，盡管增速放緩，但整體需求依然穩(wěn)健。我國黃金儲備截至2025年12月末報7415萬盎司，連續(xù)第14個月增持。全年外匯儲備規(guī)模增加1555億美元，黃金儲備增長86萬盎司。

白銀價格上漲一方面源于金銀價格比使得白銀估值相對偏低；另一方面，包括俄羅斯在內(nèi)的部分央行已將白銀納入國家儲備，進(jìn)一步賦予其金融投資屬性。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，本輪貴金屬牛市成因復(fù)雜，投資者對美聯(lián)儲寬松貨幣政策的預(yù)期是推動價格上漲的重要因素。此外，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力、通脹黏性、逆全球化趨勢再抬頭風(fēng)險以及全球地緣政治不確定性等因素也共同推升貴金屬價格。長期來看，美國經(jīng)濟(jì)壓力、美聯(lián)儲寬松貨幣政策以及通脹黏性都將延續(xù)，貴金屬價格可能還將處于高位。

蘇商銀行特約研究員武澤偉認(rèn)為，本輪貴金屬價格突破上行是宏觀金融屬性與微觀產(chǎn)業(yè)基本面共振的結(jié)果。白銀暴漲呈現(xiàn)“雙輪驅(qū)動”特征，除了共享黃金的金融與避險邏輯外，其作為光伏、新能源汽車關(guān)鍵原料的工業(yè)需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，供應(yīng)端彈性不足加劇了供需矛盾，使其價格彈性顯著高于黃金。黃金的上漲主要受市場對美聯(lián)儲中長期貨幣政策寬松的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，壓低實際利率，提升了不生息黃金的資產(chǎn)吸引力；全球地緣政治風(fēng)險升溫，凸顯了黃金作為終極避險資產(chǎn)的配置價值。

展望未來，黃金與白銀的漲勢邏輯將有所分化。黃金的中長期趨勢依然看好，走勢將緊密錨定于全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏與地緣局勢的變化，預(yù)計在高位震蕩中保持相對強(qiáng)勢。白銀的前景則更為復(fù)雜且波動可能加?。浩鋬r格上限受制于黃金的金融屬性牽引，而下限則由強(qiáng)勁的工業(yè)剛需構(gòu)筑。短期內(nèi)需警惕投機(jī)資金推動下的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險，但中長期在綠色能源轉(zhuǎn)型的確定趨勢下，其工業(yè)需求的支撐力將更為凸顯和持久。