在金屬需求飆升和關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)趨緊的背景下，全球礦業(yè)股已成為基金經(jīng)理的投資首選，預(yù)示著該板塊可能迎來新一輪超級周期。自2025年初以來，MSCI金屬與礦業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲近90%，大幅跑贏半導(dǎo)體、全球銀行以及美股七巨頭。隨著機(jī)器人、電動汽車及人工智能數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展，金屬價(jià)格被不斷推向新高，這波行情沒有停歇跡象。

這種強(qiáng)勢表現(xiàn)與前幾年形成鮮明對比。此前礦業(yè)板塊一度不受青睞，受大宗商品價(jià)格劇烈波動等因素影響，但如今，曾大量配置科技和金融股的基金經(jīng)理重新對礦業(yè)板塊充滿信心。Pepperstone Group Ltd.研究策略師Dilin Wu表示，礦業(yè)股正從一個(gè)乏味的防御型配置轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y組合中的核心支柱，是少數(shù)幾個(gè)既能受益于貨幣政策變化又能應(yīng)對地緣政治環(huán)境動蕩的板塊之一。

銅、鋁等大宗商品與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性正在下降。過去它們被視為短周期交易品，價(jià)格取決于全球經(jīng)濟(jì)增速快慢，如今卻逐步演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性投資資產(chǎn)。這些金屬也受益于“轉(zhuǎn)型型投資策略”，投資者通過配置金屬資產(chǎn)間接參與AI主題。每當(dāng)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打壓礦業(yè)股時(shí)，市場往往迅速出現(xiàn)“逢低買入”的資金。根據(jù)美國銀行月度調(diào)查，歐洲基金經(jīng)理目前對礦業(yè)板塊的凈超配比例達(dá)到26%，為四年來最高水平，但仍低于2008年的38%。

盡管如此，礦業(yè)板塊整體估值依然偏低。Stoxx 600基礎(chǔ)資源指數(shù)的遠(yuǎn)期市凈率約為0.47，相對于MSCI全球指數(shù)存在明顯折價(jià)。這一水平不僅比長期均值0.59低約20%，也遠(yuǎn)低于此前周期高點(diǎn)的0.7以上。摩根士丹利分析師Alain Gabriel指出，即便自然資源的戰(zhàn)略重要性顯著上升，這一估值差距仍然存在。Gabriel還提到，礦業(yè)公司越來越傾向于“收購而非自建”。當(dāng)前行業(yè)內(nèi)并購活動頻繁，例如英美資源集團(tuán)收購泰克資源，以及力拓與嘉能可潛在的合并可能性。摩根士丹利認(rèn)為，除了礦業(yè)本身資本密集的特性外，這一趨勢也反映出礦企追求規(guī)模擴(kuò)張與資產(chǎn)組合優(yōu)化的意愿，尤其是在銅領(lǐng)域。在供應(yīng)存在缺口的背景下，這種環(huán)境有望支撐更高的商品價(jià)格和估值倍數(shù)。

當(dāng)然，諸如必和必拓和力拓等大型礦企目前仍主要依賴鐵礦石盈利，而鐵礦石承壓推動礦企加快向銅領(lǐng)域的并購布局。自由港麥克莫蘭與Antofagasta是少數(shù)專注銅業(yè)務(wù)的企業(yè)。不過，也有人對漲勢過快保持警惕。美國銀行已將歐洲礦業(yè)板塊評級下調(diào)至“低配”，理由是經(jīng)濟(jì)負(fù)面意外風(fēng)險(xiǎn)上升。新加坡Vantage Point Asset Management首席投資官Nick Ferres表示，他近期已削減黃金敞口。Ferres說，當(dāng)任何資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)非線性甚至拋物線式上漲時(shí)，他會感到擔(dān)憂，這也是他們目前相對謹(jǐn)慎的原因。但礦業(yè)股的估值非常便宜，如果金價(jià)維持高位，他們會在回調(diào)時(shí)重新進(jìn)場或逐步加倉。

根據(jù)一項(xiàng)市場預(yù)測，今年銅仍將供不應(yīng)求，供應(yīng)缺口甚至可能比2025年更加嚴(yán)重。BI分析師認(rèn)為金價(jià)可能上探每盎司5000美元，而高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)到2026年底金價(jià)將達(dá)到5400美元，較當(dāng)前水平仍有約8%的上漲空間。新加坡Reed Capital Partners Ltd.首席投資官Gerald Gan表示，當(dāng)前推動大宗商品上漲的力量更強(qiáng)且更加多元，未來幾個(gè)月他們計(jì)劃逐步提高投資組合中對礦業(yè)股的配置比例。