1月26日晚間，國投瑞銀白銀期貨（LOF）宣布暫停申購，引發(fā)網(wǎng)友熱議。近期，白銀價格持續(xù)走高，作為國內(nèi)唯一一只主要投資于白銀期貨的基金，國投瑞銀白銀期貨（LOF）受到高度關(guān)注。

自2026年開年以來，現(xiàn)貨白銀價格從72.49美元/盎司上漲至112.7美元/盎司，26日最高觸及117美元/盎司，截至28日發(fā)稿，現(xiàn)貨白銀年內(nèi)漲幅約為57.4%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年12月至今，國投瑞銀白銀期貨（LOF）在41個交易日內(nèi)有31個交易日實現(xiàn)上漲，累計漲幅為203.93%。四季報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，該基金A類份額過去三個月的凈值增長率約為62.43%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率約為64.75%；過去三年的凈值增長率約為177.98%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率約為214.58%。2025年以來，該基金的收益率約為130.99%。該基金規(guī)模從2024年年末的約21.78億元增長至2025年四季度末的189.44億元，規(guī)模增長約7.7倍。

國投瑞銀白銀期貨（LOF）成立于2015年8月6日，自2015年8月17日起在深交所上市交易。該基金是商品期貨型基金，屬于高風(fēng)險、高收益的基金品種。2014年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，支持機構(gòu)圍繞市場需求自主開發(fā)公募基金產(chǎn)品。彼時，公募基金行業(yè)正嘗試拓寬投資范圍。2013年，華安基金和國泰基金已分別成立了華安黃金ETF、國泰黃金ETF，國投瑞銀基金于2015年推出的國投瑞銀白銀期貨（LOF）作為國內(nèi)首只白銀主題基金，與黃金ETF等產(chǎn)品共同構(gòu)成了大宗商品投資工具。

該基金力求每日基金凈值增長率在扣除相關(guān)費用前與上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率相當(dāng)?；鹳Y產(chǎn)投資于具有良好流動性的金融工具，包括交易所掛牌交易的白銀期貨合約、債券、貨幣市場工具、權(quán)證及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。

自該基金成立后，中國公募基金市場再未新增同類白銀主題基金。從銀價走勢來看，2015年8月至2020年7月期間，白銀價格始終在20美元/盎司以下；2025年12月，現(xiàn)貨白銀價格首次突破60美元/盎司；隨后銀價屢創(chuàng)新高，并于2026年突破100美元/盎司。在此背景下，國投瑞銀白銀期貨（LOF）連續(xù)多個交易日出現(xiàn)溢價。該基金1月27日收盤價為4.336，與3.1888的單位凈值相比，溢價率高達35.98%。2026年以來，國投瑞銀白銀期貨（LOF）已發(fā)布18次溢價風(fēng)險提示，其中多次同步公告停復(fù)牌事項。1月26日晚間，該基金發(fā)布公告稱，為保護基金份額持有人利益，將于1月28日起暫停申購。此外，該基金曾于2025年9月30日暫停申購，C類份額曾于2025年12月29日暫停申購。

很多人可能會疑惑，為什么市場上有多只黃金主題基金，卻僅有一只白銀主題基金？蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，自2015年中國首只白銀基金面世后，市場近十年未迎來新的同類產(chǎn)品，主要受制于有限的市場需求、較高的運營管理難度以及嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境。因白銀價格波動高于黃金，對普通投資者的吸引力較弱，導(dǎo)致產(chǎn)品潛在需求規(guī)模有限。管理白銀期貨基金需應(yīng)對復(fù)雜的展期操作和交易持倉限額，運營成本較高，導(dǎo)致機構(gòu)缺乏推出新產(chǎn)品的動力。

排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳指出，白銀價格波動率通常為黃金的2—3倍，監(jiān)管機構(gòu)為避免普通投資者承受過高風(fēng)險，對白銀基金的設(shè)立持審慎態(tài)度。同時，政策層面需平衡金融與實體產(chǎn)業(yè)利益，防止金融投機過度推高銀價，從而增加光伏、電子等下游工業(yè)領(lǐng)域的原材料成本。白銀兼具金融與工業(yè)雙重屬性，其價格受宏觀貨幣政策和微觀產(chǎn)業(yè)供需雙重影響，定價邏輯較黃金更為復(fù)雜。這使得基金在跟蹤現(xiàn)貨價格時容易產(chǎn)生較大偏離，凈值波動風(fēng)險高，對產(chǎn)品風(fēng)控提出了極高要求，限制了同類產(chǎn)品的創(chuàng)新與推出。實物白銀倉儲、保管及保險成本高昂，顯著侵蝕基金收益；而采用期貨合約構(gòu)建的白銀基金，則面臨持倉限額約束、移倉換月成本高及基差風(fēng)險等問題，導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模難以突破天花板，制約了長期發(fā)展。

一位基金經(jīng)理指出，白銀基金使用上海期貨交易所的白銀期貨合約來擬合，這類產(chǎn)品近年來未再獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。此外，目前黃金的增值稅發(fā)票是上金所統(tǒng)籌管理，但其他的商品尚還沒有對應(yīng)的制度?；鸸救粲脤嵨飻M合白銀，將面臨實質(zhì)性的稅務(wù)問題，若用期貨擬合，則存在一定風(fēng)險。

巨豐投資首席投資顧問張翠霞表示，在資產(chǎn)容量、運營成本與風(fēng)險管理方面，白銀主題基金與黃金主題基金存在較大差異。相較于黃金，全球白銀市場的總體規(guī)模較小，流動性較弱，大額資金的進出容易引發(fā)價格波動。因此，當(dāng)基金規(guī)模較大時，為緊密跟蹤價格指數(shù)，需要持有大量白銀期貨合約，此舉可能會觸及交易所設(shè)定的持倉限額。這一約束使得白銀基金的規(guī)模難以持續(xù)擴張。在運營成本方面，白銀基金的運營更為復(fù)雜，成本也更高。由于白銀價格波動劇烈，管理人需要頻繁地進行交易操作來應(yīng)對波動、減少誤差，這直接增加了交易成本與管理難度。此外，因其高頻交易導(dǎo)致的高換手率，推升了包括買賣價差在內(nèi)的各項隱性成本，使得綜合成本較高。