周五，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌幅接近13%，為上世紀(jì)80年代初以來最大盤中跌幅，超過了2008年金融危機(jī)時(shí)的跌幅?，F(xiàn)貨白銀一度暴跌超過35%，創(chuàng)下有紀(jì)錄以來的最大跌幅。專業(yè)人士認(rèn)為，期權(quán)市場(chǎng)的交易進(jìn)一步放大了價(jià)格波動(dòng)。

市場(chǎng)人士指出，本輪黃金急跌背后可能存在“伽馬擠壓”效應(yīng)。當(dāng)期權(quán)做市商持有大量期權(quán)空頭頭寸時(shí)，為了保持對(duì)沖平衡，需要在價(jià)格上漲時(shí)買入更多期貨或ETF份額，在價(jià)格下跌時(shí)反向賣出，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)。道富投資管理全球黃金與金屬策略主管Aakash Doshi表示，這很可能是做市商對(duì)沖帶來的伽馬擠壓。過去幾周投資者大量買入近月看漲期權(quán)，推高了短期期權(quán)需求。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)能加速上行時(shí)，做市商的對(duì)沖操作可能進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)飆升。

Doshi認(rèn)為，隨著月底臨近以及特朗普宣布提名前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這種期權(quán)驅(qū)動(dòng)的上漲行情正在快速“反向解除”，導(dǎo)致金價(jià)劇烈回調(diào)。期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)顯示市場(chǎng)在關(guān)鍵價(jià)位存在集中到期壓力。SPDR黃金ETF在465美元和455美元行權(quán)價(jià)附近有大量期權(quán)到期；COMEX黃金期權(quán)市場(chǎng)中，3月與4月合約在5300美元、5200美元和5100美元附近同樣聚集了顯著頭寸。

盡管技術(shù)指標(biāo)暗示金價(jià)可能仍有進(jìn)一步下行空間，但從長(zhǎng)期配置邏輯來看，此輪回調(diào)反而可能帶來買入機(jī)會(huì)。黃金的長(zhǎng)期配置優(yōu)勢(shì)并未消失。值得注意的是，期權(quán)交易員并未完全撤離市場(chǎng)。GLD與iShares白銀ETF的一個(gè)月隱含波動(dòng)率仍維持在高位，顯示市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格劇烈波動(dòng)的預(yù)期依舊強(qiáng)烈。

芝加哥期權(quán)交易所衍生品市場(chǎng)情報(bào)主管Mandy Xu表示，盡管金價(jià)當(dāng)日大幅下跌，期權(quán)市場(chǎng)的看漲押注反而有所增加，GLD的期權(quán)偏度進(jìn)一步倒掛，投資者加碼買入看漲期權(quán)押注反彈。COMEX市場(chǎng)上，投資者成交了大約1500筆“年底看漲組合”，押注金價(jià)未來可能大幅反彈。本周早些時(shí)候，類似的看漲交易更是出現(xiàn)了超過5500手的換手。與此同時(shí)，SPDR黃金ETF還出現(xiàn)了一筆規(guī)模巨大的長(zhǎng)期交易，有資金在2027年1月到期的期權(quán)上大量布局，既買入保護(hù)性看跌期權(quán)，又賣出更多看跌合約，整體策略可能是在為未來一兩年金價(jià)繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)提前做準(zhǔn)備。