長(zhǎng)江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁表示，提振內(nèi)需不能僅依賴消費(fèi)補(bǔ)貼，更關(guān)鍵的是穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)和提升生育率。在《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》發(fā)布會(huì)上，他提到2025年美國(guó)貿(mào)易政策反復(fù)加碼和全球不確定性上升給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來顯著外部挑戰(zhàn)，但去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍實(shí)現(xiàn)了5.0%的增長(zhǎng)，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

盡管2025年四季度經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，受訪者對(duì)全年GDP的預(yù)期與9月末基本持平，僅出現(xiàn)微小下調(diào)，顯示市場(chǎng)情緒總體穩(wěn)定。這主要得益于中國(guó)凈出口仍然強(qiáng)勁，但內(nèi)需需要提振。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2025年全年，貨物和服務(wù)凈出口拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)；最終消費(fèi)支出拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.6個(gè)百分點(diǎn)；資本形成總額僅拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。

劉勁指出，當(dāng)前提振內(nèi)需面臨一些結(jié)構(gòu)性因素的挑戰(zhàn)，包括人口結(jié)構(gòu)變化和房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性調(diào)整。2025年中國(guó)新生嬰兒數(shù)量不到800萬，出生人口減少不僅影響當(dāng)下的需求，也影響對(duì)未來需求的預(yù)期。另一方面，房?jī)r(jià)縮水帶來的負(fù)向財(cái)富效應(yīng)會(huì)抑制居民的消費(fèi)意愿和能力。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，直接帶動(dòng)建筑、建材、家居、家電、家裝等多個(gè)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)低迷不僅拖累相關(guān)企業(yè)營(yíng)收，還對(duì)就業(yè)和居民收入形成傳導(dǎo)壓力，進(jìn)一步削弱整體消費(fèi)基礎(chǔ)。

劉勁強(qiáng)調(diào)，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然需要大量投資，但投資標(biāo)的必須從基礎(chǔ)設(shè)施向人力資源方向過渡。好的經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源和高新技術(shù)的動(dòng)態(tài)匹配。中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)是世界一流，科技正在走向世界強(qiáng)國(guó)，人力資源將是最需要彌補(bǔ)的短板。

最新一期《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》顯示，投資者對(duì)股市保持相對(duì)樂觀的態(tài)度，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然悲觀，但悲觀態(tài)度有所減弱。本期認(rèn)為A股會(huì)上漲的受訪者占比約62.3%，較9月微降0.8個(gè)百分點(diǎn)。散戶信心進(jìn)一步增強(qiáng)，認(rèn)為A股會(huì)上漲的比例提升至64.2%，而金融業(yè)受訪者比例下降至59.8%。散戶和金融業(yè)對(duì)港股的預(yù)期走向與A股基本一致，但內(nèi)部出現(xiàn)明顯分歧，散戶情緒依然保持韌性甚至略顯樂觀，而金融業(yè)則在年末明顯調(diào)低了對(duì)A股和港股的預(yù)期。

這一分化也延續(xù)至股票投資意愿上。愿意投資股票的凈增加人數(shù)占比為13.9%，較上期下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。散戶的投資意愿進(jìn)一步上升，而金融業(yè)的意愿顯著回落。劉勁解釋說，金融業(yè)受訪者下調(diào)預(yù)期合乎風(fēng)控邏輯。計(jì)算結(jié)果顯示，2025年A股市場(chǎng)的上漲主要由估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)，而非盈利改善。

與股票市場(chǎng)預(yù)期的分化不同，散戶與金融業(yè)受訪者對(duì)房地產(chǎn)的看法高度一致，均趨于謹(jǐn)慎。本期認(rèn)為房?jī)r(jià)會(huì)上漲的受訪者占比約36.7%，較上期大幅下降9.7個(gè)百分點(diǎn)。受訪者對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期回報(bào)率降至-0.6%，比上期下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)。