你有沒有經(jīng)歷過那種心跳加速的投資時(shí)刻？2025年的貴金屬市場(chǎng)就是這樣一個(gè)讓人又愛又恨的地方。黃金價(jià)格從年初的2650美元一路飆升到4562美元，全年漲幅約70%；白銀更是從28美元飆升至77.2美元，漲幅接近150%。這樣的漲幅讓早期入場(chǎng)的人笑得合不攏嘴，也讓后來(lái)者既羨慕又擔(dān)憂。

就在投資者們沉浸在喜悅中時(shí)，市場(chǎng)突然給了所有人一記重?fù)簟?025年10月21日，國(guó)際貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)歷史性閃跌。倫敦現(xiàn)貨黃金盤中最大跌幅達(dá)6.3%，創(chuàng)下2013年4月以來(lái)最大單日跌幅；現(xiàn)貨白銀跌幅更為猛烈，達(dá)到8.7%，刷新2021年以來(lái)的單日跌幅紀(jì)錄。

這場(chǎng)暴跌來(lái)得突然卻并非毫無(wú)征兆。在暴跌發(fā)生前，黃金今年上漲幅度已超過65%，累積了大量獲利盤。技術(shù)指標(biāo)顯示黃金白銀處于嚴(yán)重超買狀態(tài)，市場(chǎng)內(nèi)部已存在較強(qiáng)的獲利回吐壓力。當(dāng)天，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示烏克蘭已準(zhǔn)備好結(jié)束俄烏沖突，這一表態(tài)削弱了市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，大量避險(xiǎn)資金從貴金屬市場(chǎng)撤出。

美元走強(qiáng)成為壓制金價(jià)的另一重要因素。美元指數(shù)連日走高，使得持有其他貨幣的投資者購(gòu)買貴金屬的成本大幅上升，進(jìn)而抑制了購(gòu)買需求。市場(chǎng)情緒在10月21日發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，多頭集中拋售進(jìn)一步放大波動(dòng)。A股貴金屬板塊也受到影響，湖南白銀跌幅7.71%，西部黃金、湖南黃金跌幅均超4.4%。

當(dāng)市場(chǎng)開始恢復(fù)平靜時(shí)，12月29日貴金屬市場(chǎng)再次上演“過山車”行情。現(xiàn)貨白銀早盤漲近6%逼近84美元關(guān)口，轉(zhuǎn)眼就暴跌超5%，單日漲跌落差超11個(gè)百分點(diǎn)；黃金也失守4500美元關(guān)鍵關(guān)口。這次暴跌的直接導(dǎo)火索是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性變小，美元走強(qiáng)壓制了貴金屬價(jià)格。

深圳水貝黃金珠寶市場(chǎng)和杭州多家珠寶店的白銀回收量在12月29日明顯增加。之前被瘋搶的500克銀錠、投資銀條變成了“拋售潮”，杭州多家珠寶店單日白銀回收量達(dá)到數(shù)十千克。監(jiān)管層在暴跌前已發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示。上海期貨交易所三次上調(diào)黃金、白銀期貨保證金比例，并擴(kuò)大漲跌停板至15%；芝加哥商品交易所在12月底宣布大幅提高金屬期貨履約保證金，直接壓縮投機(jī)杠桿。

回顧2025年全年，白銀表現(xiàn)明顯優(yōu)于黃金。4月21日金銀比一度突破105的極端高位，到12月26日降至約61.6，創(chuàng)下2014年2月以來(lái)新低。白銀的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)與其工業(yè)需求增長(zhǎng)密切相關(guān)。光伏產(chǎn)業(yè)用銀量占總需求的55%，2025年達(dá)到7560噸；新能源汽車年耗銀量2566噸，同比增長(zhǎng)12%。全球白銀已連續(xù)第五年出現(xiàn)供應(yīng)缺口，2025年預(yù)計(jì)短缺1-1.18億盎司，庫(kù)存僅夠支撐1.2個(gè)月消費(fèi)。

央行購(gòu)金行為為黃金市場(chǎng)提供了重要支撐。截至2025年12月，中國(guó)央行持有黃金7415萬(wàn)盎司，自2024年11月以來(lái)已連續(xù)14個(gè)月增持黃金。2025年一季度，全球央行購(gòu)金的前三大買家為中國(guó)、波蘭、土耳其，合計(jì)占比超50%。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球央行凈購(gòu)金量達(dá)1136噸，創(chuàng)歷史第二高位。

進(jìn)入2026年，貴金屬市場(chǎng)展現(xiàn)出新的活力。1月26日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格首次突破5000美元/盎司大關(guān)，報(bào)5088.41美元/盎司；現(xiàn)貨白銀首次突破110美元/盎司大關(guān)，報(bào)110.25美元/盎司。從2025年12月末到2026年1月26日，黃金漲幅為17.83%，白銀漲幅達(dá)54.02%。

地緣政治因素繼續(xù)影響著貴金屬市場(chǎng)。美國(guó)在委內(nèi)瑞拉的相關(guān)行動(dòng)、美國(guó)政府試圖掌控格陵蘭島的舉動(dòng)，都進(jìn)一步加劇了投資者的避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)資金涌入黃金市場(chǎng)。白銀方面，世界白銀協(xié)會(huì)宣布2025年是白銀連續(xù)第五年出現(xiàn)全球供應(yīng)短缺。錢幣金屬交易所總裁兼首席執(zhí)行官格里森表示，從金銀比價(jià)的倒掛走勢(shì)以及礦業(yè)股指數(shù)的突破表現(xiàn)來(lái)看，白銀這輪漲勢(shì)或許仍處于起步階段。

有色金屬市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出由貴金屬引領(lǐng)的態(tài)勢(shì)。錫價(jià)從2025年12月31日的32.61萬(wàn)元/噸漲至1月26日的43.72萬(wàn)元/噸，漲幅34.07%；銅價(jià)從9.95萬(wàn)元/噸漲至10.26萬(wàn)元/噸，漲幅為3.12%；鋰價(jià)從71萬(wàn)元/噸漲至106萬(wàn)元/噸，漲幅為49.30%。

機(jī)構(gòu)對(duì)貴金屬后市持相對(duì)樂觀態(tài)度。高盛維持2025年底金價(jià)目標(biāo)3700美元/盎司，2026年中期目標(biāo)4000美元/盎司，同時(shí)不排除升至4500美元以上可能。美國(guó)銀行設(shè)白銀目標(biāo)區(qū)間135美元/盎司至309美元/盎司。MKS普安珀貴金屬公司金屬策略主管希爾斯表示，當(dāng)前的黃金上漲周期并非投機(jī)性行情見頂，今年金價(jià)將觸及5400美元。

貴金屬市場(chǎng)的波動(dòng)性特征依然明顯。東莞證券指出，白銀市場(chǎng)規(guī)模僅為黃金的約十分之一，流動(dòng)性相對(duì)匱乏的特性使得資金的進(jìn)出更容易對(duì)價(jià)格形成“放大效應(yīng)”。國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，盡管2025年內(nèi)央行購(gòu)金節(jié)奏放緩，但投機(jī)資金涌入推動(dòng)金價(jià)走高，短期回調(diào)主要受情緒和技術(shù)性因素驅(qū)動(dòng)。

投資者在貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)中展現(xiàn)出不同策略。國(guó)投白銀LOF基金在12月29日上演“過山車”行情，日內(nèi)振幅高達(dá)19.61%，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格較凈值溢價(jià)一度超過60%?；鸸芾矸綄稳丈曩?gòu)上限從500元收緊至100元。相比之下，黃金ETF和銀行紙黃金表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，未出現(xiàn)大規(guī)模贖回。

產(chǎn)業(yè)層面也在積極應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)。作為白銀最大工業(yè)用戶之一，光伏企業(yè)通過期貨套期保值鎖定成本，同時(shí)加速推廣“銀包銅”和低銀耗HJT技術(shù)。海天股份通過收購(gòu)銀漿資產(chǎn)、實(shí)施“售銀租回”等創(chuàng)新模式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)共識(shí)認(rèn)為2026年將是“去銀化”技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向量產(chǎn)的關(guān)鍵年份。

貴金屬市場(chǎng)的歷史波動(dòng)規(guī)律仍在延續(xù)?；仡?974-1976年，黃金最大跌幅47%；1980-1982年，最大跌幅67%；1983-1985年，最大跌幅約41%；1996-1999年，跌幅約40%；2011-2015年，跌幅達(dá)45%。歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金熊市時(shí)的回撤通常超出想象，普遍40%打底，多的還會(huì)跌超50%、60%。

2025年貴金屬市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)教育案例。白銀在2025年經(jīng)歷了兩次驚心動(dòng)魄的暴跌行情，分別是10月21日和12月29日。這兩次事件表明，即使在牛市中，風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)處不在。技術(shù)指標(biāo)在暴跌前已發(fā)出警告，黃金在突破4500美元后，RSI相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)持續(xù)高于70的“超買閾值”，布林帶上軌被反復(fù)試探。

市場(chǎng)參與各方對(duì)貴金屬價(jià)格走勢(shì)判斷存在分歧。遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林認(rèn)為，“未來(lái)的不確定性是更大還是更小？對(duì)于這一問題的回答是有爭(zhēng)議的，這也是全球主要投資機(jī)構(gòu)對(duì)于金價(jià)走勢(shì)判斷出現(xiàn)分化的重要原因”。東吳證券研報(bào)指出，2026年一季度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升或構(gòu)成短期利空邏輯，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美元信用風(fēng)險(xiǎn)仍將令全球央行的購(gòu)金潮持續(xù)。