怎么看國內(nèi)多家商業(yè)航天企業(yè)計劃上市資本押注發(fā)射未來

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2026-01-31 16:29:36 浪潮交匯點

2025年12月31日，藍(lán)箭航天向科創(chuàng)板遞交IPO申請，擬募資75億元。此時，這家中國液氧甲烷火箭的領(lǐng)跑者已累計虧損超34億元。巨額虧損與75億融資目標(biāo)并存，這并非資本錯付，而是中國商業(yè)航天正經(jīng)歷一場深刻的范式變革：估值不再看利潤，而看訂單能見度與技術(shù)閉環(huán)。

2026年，多家商業(yè)航天企業(yè)集體沖刺上市，藍(lán)箭航天、天兵科技、星河動力等紛紛進(jìn)入IPO輔導(dǎo)或問詢階段。這場“第一股”爭奪戰(zhàn)的背后，是監(jiān)管層為硬科技開辟的特殊通道——科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容，并配套發(fā)布商業(yè)火箭專項審核指引。其核心邏輯清晰：允許尚未盈利的企業(yè)上市，但必須證明自己能可靠地把真實載荷送入軌道，并具備可重復(fù)使用的技術(shù)路徑。這不是放水，而是精準(zhǔn)篩選。

政策松綁的背后，是資本對“發(fā)射即服務(wù)”模式的深度押注。盡管藍(lán)箭航天未盈利，但已中標(biāo)“千帆星座”一箭18星發(fā)射任務(wù)；天兵科技拿下12次組網(wǎng)發(fā)射訂單；星河動力則以20次成功發(fā)射，服務(wù)27家商業(yè)客戶，成為國內(nèi)發(fā)射次數(shù)最多的民營火箭公司。這些訂單構(gòu)成了資本估值的基石。市場不再問“你賺了多少錢”，而是問“你未來三年能發(fā)多少箭”。這正是SpaceX走過的路——早期連年虧損，卻憑借NASA 29億美元登月合同和星鏈訂閱收入預(yù)期，撐起8000億美元估值。

然而，中國企業(yè)的商業(yè)化路徑仍顯單薄。SpaceX的星鏈已實現(xiàn)單季度正自由現(xiàn)金流，形成“政府訂單+商業(yè)訂閱”雙輪驅(qū)動；而國內(nèi)企業(yè)目前訂單幾乎全部來自國家主導(dǎo)的低軌星座項目，收入模式仍局限于一次性發(fā)射服務(wù)。真正的考驗在于能否從“接單發(fā)射”邁向“自主運營”。藍(lán)箭航天募資中47.3億元投向可重復(fù)使用技術(shù)，天兵科技設(shè)計火箭復(fù)用不低于20次，正是為了壓降單位發(fā)射成本。當(dāng)成本降至3萬元/公斤以下，高頻次、低成本的商業(yè)閉環(huán)才可能打開。

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