1月30日，CPO光模塊三巨頭中際旭創(chuàng)、新易盛和天孚通信公布了2025年的業(yè)績預(yù)告。三家公司去年合計盈利區(qū)間在210.81億元至238.50億元之間，相比2024年的93.53億元，增幅約155%。股價方面，截至2025年，中際旭創(chuàng)、新易盛和天孚通信分別上漲了428.11%、410.18%和283.88%。

中際旭創(chuàng)業(yè)績預(yù)告顯示，公司2025年歸母凈利潤預(yù)計為98億元至118億元，同比增長89.50%至128.17%。增長主要得益于終端客戶對算力基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁投入，高速光模塊占比持續(xù)提高。盡管公司因股份支付費用、存貨及應(yīng)收賬風(fēng)險計提、匯兌損失等因素減少了約6億元利潤，但整體影響有限。

新易盛預(yù)計去年歸母凈利潤同比增長231.24%至248.86%，利潤值在94億元至99億元之間，逼近中際旭創(chuàng)的規(guī)模。新易盛受益于算力投資持續(xù)增長，高速率產(chǎn)品需求快速提升，銷售收入和凈利潤較上年同期大幅增加。

從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，中際旭創(chuàng)四季度盈利區(qū)間為26.68億元至46.68億元，中值為36.68億元，環(huán)比增長約17%。新易盛四季度歸母凈利潤為30.73億元至35.73億元，中值較三季度增加約10億元，增幅約40%。新易盛解釋稱，部分產(chǎn)品出貨節(jié)奏變化影響了三季報營收滯漲。

毛利率方面，新易盛盈利能力更強(qiáng)，銷售毛利率均超過40%，尤其在2024年四季度至2025年前三個季度，其銷售毛利率均在46%之上。中際旭創(chuàng)銷售毛利率在2025年二季度才站上40%，三季度達(dá)到42.79%，創(chuàng)下十年新高。中際旭創(chuàng)高層表示，公司毛利率有望進(jìn)一步上升，原因在于高端產(chǎn)品需求增長、硅光比例提升和良率保持增長。

天孚通信作為光模塊上游的核心器件供應(yīng)商，預(yù)期去年盈利18.81億元至21.50億元，同比增幅只有40%至60%。

盡管業(yè)績差距縮小，但中際旭創(chuàng)市值仍高于新易盛超過3,000億元。市場對中際旭創(chuàng)給出更高估值的原因包括營收規(guī)模、市占率帶來的龍頭溢價和技術(shù)儲備引發(fā)的市場估值想象天花板差異。中際旭創(chuàng)不僅率先量產(chǎn)800G產(chǎn)品，其1.6T光模塊產(chǎn)品也在2025年實現(xiàn)規(guī)模上量。此外，中際旭創(chuàng)還布局了NPO和OCS等下一代光互連技術(shù)。

產(chǎn)能建設(shè)方面，中際旭創(chuàng)推進(jìn)“銅陵旭創(chuàng)高端光模塊產(chǎn)業(yè)園三期項目”等募投項目，以提升高端產(chǎn)品產(chǎn)能。而新易盛的800G產(chǎn)品已成為公司業(yè)績支柱，1.6T產(chǎn)品在去年四季度及今年也在持續(xù)放量，但在技術(shù)領(lǐng)域性和產(chǎn)能規(guī)模方面有所遜色。

盡管光模塊前景一片大好，但當(dāng)前股價已充分反映高增長預(yù)期。在股價上漲過程中，部分股東開始減持，為市場增添一絲隱憂。中際旭創(chuàng)控股股東山東中際投資控股有限公司在2025年11月至2026年1月期間通過大宗交易減持了550萬股公司股份，套現(xiàn)金額28.70億元。此外，中際旭創(chuàng)副總裁王曉東和天孚通信董事王志弘等人也進(jìn)行了減持。這些動作或許提示產(chǎn)業(yè)內(nèi)部人士對當(dāng)前估值持謹(jǐn)慎態(tài)度。