1月15日，國務(wù)院新聞辦召開的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行宣布了貨幣金融政策支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的增量政策措施。這些措施以結(jié)構(gòu)性“降息”和定向工具擴(kuò)容為核心，旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低對實體經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域的融資成本。央行通過降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率來提供支持，這種方式與傳統(tǒng)意義上的降息有所不同，但更適合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢。

我國的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要用來引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸投向，發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌、杠桿撬動作用。通過提供再貸款或資金激勵的方式，支持金融機(jī)構(gòu)加大對特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放，從而降低企業(yè)融資成本。這類工具將央行資金與金融機(jī)構(gòu)對特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放掛鉤，同時具有基礎(chǔ)貨幣投放功能。

常設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具包括支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)等。央行宣布設(shè)立民營企業(yè)再貸款，額度為1萬億元，以引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)加力支持民營中小微企業(yè)。此外，支持科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型也是重點領(lǐng)域。央行將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度增加至1.2萬億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)納入政策支持范圍，體現(xiàn)了鮮明的支持綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新的導(dǎo)向。

在我國，貨幣政策通常是總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)性調(diào)控相互配合。近年來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具不斷創(chuàng)新，成為支持經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有效手段。在運用中，既關(guān)注“量”的投放，也重視“價”的激勵。過去更多通過調(diào)整額度引導(dǎo)銀行信貸方向，而最近則通過調(diào)降結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率從“價”方面加強(qiáng)激勵。

面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的老問題和新挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)性政策的作用愈發(fā)重要。財政政策可以直接介入經(jīng)濟(jì)活動，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整；結(jié)構(gòu)性貨幣政策通過加大商業(yè)銀行激勵力度，增強(qiáng)財政政策落地效能，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力。

值得注意的是，央行通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為商業(yè)銀行提供低成本資金，實際上是向商業(yè)銀行“讓利”，而非一般意義上的引導(dǎo)市場利率下行。目前商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位，金融部門需要在支持實體經(jīng)濟(jì)和保持自身健康性之間取得平衡，這也是央行選擇調(diào)降結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率的考量之一。至于終端利率的效果如何，主要取決于市場供求關(guān)系。貨幣政策通常間接發(fā)揮作用，其效果受市場反饋影響較大。

隨著貨幣政策工具箱日益豐富，央行能更有效地平抑市場短期波動，“小步走”成為常態(tài)。在流動性缺口較大的情況下，仍需降準(zhǔn)、降息等措施予以支持。考慮到貨幣政策與財政政策的協(xié)同以及消費和投資利率彈性有限，降準(zhǔn)可能比降息更為適配。未來貨幣政策面臨的內(nèi)外約束有望進(jìn)一步緩解，我國降準(zhǔn)、降息仍有空間，但需等待更有利的時機(jī)。