金價(jià)長期上漲的邏輯還在嗎？最近，國際金價(jià)在短短三個(gè)交易日內(nèi)從超過5500美元/盎司的高位跌至接近4400美元/盎司。多家銀行相繼調(diào)整了積存金相關(guān)業(yè)務(wù)，并發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示。

金價(jià)在持續(xù)沖高后出現(xiàn)大幅回調(diào)，雖然出乎意料但也在情理之中。獲利盤了結(jié)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策信號(hào)變化等因素加劇了金價(jià)波動(dòng)性。短期內(nèi)這種劇烈波動(dòng)可能持續(xù)，但從長期來看，支撐金價(jià)的宏觀因素尚未發(fā)生根本變化。

全球范圍內(nèi)美元信用弱化，“去美元化”趨勢(shì)推動(dòng)了本輪金價(jià)上漲。美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，市場對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性質(zhì)疑加深，美債收益率波動(dòng)加大，美元資產(chǎn)吸引力下降。此外，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)也使得美元信用受損，資金流向黃金。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，全球央行購金需求依然保持高位，官方機(jī)構(gòu)增持863噸黃金。在全球“去美元化”背景下，各國央行出于多元化配置考慮，黃金配置意愿較強(qiáng)，成為支撐金價(jià)的主要因素之一。

全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加。國際地緣政治沖突和美元信用相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)使市場改變對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)方式，將這些風(fēng)險(xiǎn)視為長期存在的結(jié)構(gòu)性變量，從而在黃金方面形成持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

黃金總需求持續(xù)增加也是支撐金價(jià)上漲的重要因素。報(bào)告顯示，2025年全球黃金總需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5002噸，其中投資需求大幅攀升是主要驅(qū)動(dòng)力。不僅全球央行在增持黃金，私人投資者也通過多種渠道配置黃金資產(chǎn)。2025年全球黃金投資需求增至2175噸，同比增長84%。全球金條金幣總需求為1374噸，同比增長16%；尋求避險(xiǎn)和資產(chǎn)多元化的投資者大量涌入黃金ETF，全年凈增801噸。盡管全球金飾消費(fèi)總量同比下降，但消費(fèi)金額卻創(chuàng)歷史新高，科技行業(yè)用金需求量總體穩(wěn)定，均對(duì)全球黃金需求起到支撐作用。

中長期來看，在美元信用弱化趨勢(shì)未改和風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的情況下，全球黃金投資需求預(yù)計(jì)將持續(xù)，對(duì)金價(jià)形成支撐。然而，如果上述因素出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，也會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成利空影響。普通投資者應(yīng)理性看待金價(jià)行情，警惕高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目跟風(fēng)追漲，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)配置規(guī)模及投資周期，合理規(guī)劃黃金資產(chǎn)占比。