私募巨頭阿波羅發(fā)出警告軟件行業(yè)面臨AI沖擊

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2026-02-04 23:27:15 新浪財(cái)經(jīng)

私募巨頭阿波羅發(fā)出警告軟件行業(yè)面臨AI沖擊。阿波羅的John Zito在多倫多的一次投資者聚會(huì)上提出質(zhì)疑：“軟件是否已死？”這標(biāo)志著私募資本市場(chǎng)對(duì)軟件行業(yè)“增長(zhǎng)穩(wěn)定、收入可觀”這一長(zhǎng)期核心假設(shè)的徹底決裂。人工智能的崛起迫使投資者重新評(píng)估這一曾備受追捧的賽道。

據(jù)知情人士透露，阿波羅在2025年將其直接貸款基金的軟件風(fēng)險(xiǎn)敞口削減了近一半，從年初的約20%大幅下調(diào)。與此同時(shí)，Arcmont資產(chǎn)管理公司和海芬資本管理公司等機(jī)構(gòu)已聘請(qǐng)顧問，專門排查其投資組合中可能因AI技術(shù)沖擊而變得脆弱的企業(yè)。

市場(chǎng)恐慌情緒開始蔓延。微軟股價(jià)受AI投入回報(bào)不及預(yù)期的擔(dān)憂影響而下跌；Blue Owl Capital旗下一只科技基金遭遇巨額資金外流；兩家歐洲軟件公司被迫擱置了貸款交易。傳統(tǒng)的軟件即服務(wù)（SaaS）模式正面臨AI原生公司和“氛圍編碼”初創(chuàng)企業(yè)的降維打擊，曾經(jīng)穩(wěn)固的護(hù)城河岌岌可危。

這場(chǎng)劇變直接沖擊了過去十年私募股權(quán)行業(yè)高達(dá)4400億美元的押注。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2015年至2025年間，私募買家斥資逾4400億美元收購(gòu)了1900多家軟件公司。如今，隨著借貸成本上升和技術(shù)迭代加速，投資者和貸款人正從根本上質(zhì)疑這些資產(chǎn)的生存能力與估值邏輯。

長(zhǎng)期以來，軟件交易因其“黏性”收入和訂閱模式能在投資委員會(huì)輕松獲批。然而，這一邏輯正被AI改寫。風(fēng)險(xiǎn)投資公司Lightspeed合伙人Isaac Kim表示，目前形式的科技私募股權(quán)已經(jīng)死亡。AI改變了“底層產(chǎn)品能保持足夠長(zhǎng)時(shí)間的相關(guān)性以進(jìn)行金融工程運(yùn)作”的基本假設(shè)。

SaaS模式首當(dāng)其沖。Anthropic推出的Claude Code等工具允許無編程經(jīng)驗(yàn)的用戶構(gòu)建軟件，大幅降低了技術(shù)門檻，削弱了傳統(tǒng)SaaS產(chǎn)品“一刀切”的僵化優(yōu)勢(shì)。這種沖擊已在估值上顯現(xiàn)。據(jù)Pitchbook數(shù)據(jù)，2025年私募股權(quán)收購(gòu)SaaS公司的平均倍數(shù)從前一年的24倍降至18倍，而此前一些明星企業(yè)如Coupa Software和Cloudera的交易倍數(shù)曾高達(dá)60倍。

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