銀行存款“流失”？央行最新報(bào)告權(quán)威釋疑 居民資產(chǎn)配置調(diào)整！2025年三季度，居民存款增速高位回落，引發(fā)了關(guān)于銀行存款“流失”的討論。同年10月，央行發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，在專欄中將資管產(chǎn)品與銀行存款合并，提供了一個(gè)新的視角來(lái)判斷貨幣融資條件和流動(dòng)性環(huán)境，并對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了回應(yīng)。

近年來(lái)，在利率下行的背景下，一些居民和企業(yè)可能調(diào)整資產(chǎn)配置，更多投向銀行理財(cái)、資管產(chǎn)品等。隨著金融市場(chǎng)深化，投資渠道更加多元化，居民會(huì)根據(jù)不同的資產(chǎn)收益，在存款與其他資產(chǎn)之間合理調(diào)整配置，未來(lái)居民資產(chǎn)擺布也可能更加靈活。

過(guò)去一年，資管類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快。自2025年二季度以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品規(guī)模加快增長(zhǎng)。10月末，資管產(chǎn)品規(guī)模增速達(dá)到“資管新規(guī)”實(shí)施以來(lái)的最高水平。年末資管總資產(chǎn)余額合計(jì)120萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%，全年累計(jì)增加13.8萬(wàn)億元，同比多增2.2萬(wàn)億元。各類資管產(chǎn)品中，銀行理財(cái)和公募基金市場(chǎng)份額較大，增長(zhǎng)也較快，年末增速分別達(dá)到10.6%和14.3%。

《報(bào)告》認(rèn)為，資管產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)是利率市場(chǎng)化條件下投資者權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。近年來(lái)，資管產(chǎn)品和銀行表內(nèi)存款增速大體上呈現(xiàn)“此消彼長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)。2024年以來(lái)，存款利率持續(xù)下行，一年期定期存款掛牌利率累計(jì)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，而具有類存款特征的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品同期收益率仍整體高于銀行存款利率，其他資管產(chǎn)品收益率水平比現(xiàn)金管理類理財(cái)更高。

在此背景下，住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉(zhuǎn)向理財(cái)、基金等資管產(chǎn)品，從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速持續(xù)上升。2025年末，資管產(chǎn)品來(lái)源于住戶和企業(yè)等實(shí)體部門的資金余額為56.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%，比2023年末高7.9個(gè)百分點(diǎn)，比同期住戶和企業(yè)存款增速高2.4個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至2025年末，來(lái)源于住戶和企業(yè)的資金累計(jì)增加9.4萬(wàn)億元。

資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要投向同業(yè)存款和存單。固定收益類資產(chǎn)是資管資產(chǎn)配置的主要部分。2025年末，80%以上的資管產(chǎn)品投向固定收益類資產(chǎn)，新增資產(chǎn)主要集中于同業(yè)存款和存單。年末資管產(chǎn)品配置同業(yè)存款和存單共計(jì)28.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.9%，全年累計(jì)增加4.6萬(wàn)億元，占資管各類新增底層資產(chǎn)的五成左右，比重較上年同期提升超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

除存款和存單外，債券、股票及股權(quán)、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)也是資管產(chǎn)品的重要投向。2025年以來(lái)，債券和非標(biāo)債權(quán)的增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，股票資產(chǎn)隨市場(chǎng)情況會(huì)有變動(dòng)。

《報(bào)告》指出，如果居民將存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會(huì)直接增加非銀機(jī)構(gòu)在銀行的存款，若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)的存款，從歸宿上看，最終會(huì)回流到銀行體系。

資管產(chǎn)品快速增長(zhǎng)也在一定程度上改變了銀行存款結(jié)構(gòu)。近段時(shí)間，銀行住戶和企業(yè)存款占比有所下降，同業(yè)存款占比上升。專家表示，即使部分存款轉(zhuǎn)向理財(cái)、資管產(chǎn)品，大部分也是投向同業(yè)存款和存單，最終會(huì)回流到銀行體系，實(shí)際上更多是銀行存款結(jié)構(gòu)的改變，不影響流動(dòng)性總量。

當(dāng)前我國(guó)直接融資和非銀業(yè)務(wù)加快發(fā)展，社會(huì)融資渠道更加多元，金融體系的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化。類似于觀察社會(huì)融資總量，不能只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會(huì)融資規(guī)模。

全社會(huì)的流動(dòng)性總量可以從更大范圍進(jìn)行綜合衡量。比如，加總銀行存款與理財(cái)資管產(chǎn)品等與直接融資和非銀業(yè)務(wù)相關(guān)部分，并剔除資管與銀行之間的關(guān)聯(lián)交易。按此加總后的流動(dòng)性總量指標(biāo)顯示，近年來(lái)整體上呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

近年來(lái)，央行通過(guò)靈活搭配各種工具，充分滿足了銀行體系流動(dòng)性需求。為了保障市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和短期利率的平穩(wěn)運(yùn)行，初步統(tǒng)計(jì)，2025年各項(xiàng)公開市場(chǎng)操作累計(jì)凈投放6萬(wàn)億元，從社會(huì)融資條件看也比較寬松。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)不斷深化，居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在銀行存款與資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)之間的配置與選擇會(huì)更加多元，這更多會(huì)直接影響銀行負(fù)債端結(jié)構(gòu)，但不直接等價(jià)于整個(gè)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性狀況也會(huì)隨之發(fā)生類似較大的變化。當(dāng)前社會(huì)融資環(huán)境持續(xù)較為寬松，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，將形式更為多元化的資產(chǎn)、負(fù)債合并觀察，有利于更好全面評(píng)估實(shí)際貨幣金融條件。