觀察人民幣兌美元匯率走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)——2025年4月9日。在此之前，人民幣走勢(shì)并不明顯，波動(dòng)性較高；之后，人民幣扭轉(zhuǎn)偏弱勢(shì)頭，開(kāi)始持續(xù)升值。這個(gè)節(jié)點(diǎn)與中美貿(mào)易摩擦升級(jí)時(shí)間點(diǎn)高度重合。4月10日，中國(guó)對(duì)美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”的反制措施正式生效，美國(guó)將對(duì)華關(guān)稅推高至145%，中方隨后予以反制。按常理，貿(mào)易摩擦升級(jí)往往意味著不確定性上升，匯率更可能承壓。但這一次，人民幣不僅沒(méi)有走弱，反而扭轉(zhuǎn)此前偏弱勢(shì)頭，開(kāi)始持續(xù)升值。復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融研究中心主任楊長(zhǎng)江分析稱，其中一個(gè)原因是外部對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期發(fā)生了變化。隨著中國(guó)反制態(tài)度更堅(jiān)決，市場(chǎng)預(yù)期從擔(dān)憂轉(zhuǎn)向信任。

除了外部環(huán)境，還有三點(diǎn)現(xiàn)實(shí)因素在起作用。首先，宏觀政策部署預(yù)留了空間，2024年的中央政治局會(huì)議已預(yù)判2025年可能出現(xiàn)的外部沖擊，提出要加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。其次，匯率傳導(dǎo)存在滯后效應(yīng)，訂單、合同與定價(jià)短期內(nèi)不會(huì)完全受匯率影響。最后，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也在增強(qiáng)，企業(yè)抵御匯率波動(dòng)的能力在提升。

這輪升值的一個(gè)特殊之處在于境外對(duì)人民幣的需求正在增長(zhǎng)，需求結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。人民幣的使用場(chǎng)景在延伸。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，約30%的中國(guó)貨物貿(mào)易和超過(guò)一半的中國(guó)跨境交易正在使用人民幣結(jié)算，比15年前幾乎為零的水平有所提升。這種變化尤其發(fā)生在新興市場(chǎng)。在與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)中，人民幣結(jié)算比例提升更明顯。一部分人民幣結(jié)算也正在從歐美主導(dǎo)的SWIFT系統(tǒng)轉(zhuǎn)向中國(guó)的人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS。2025年，CIPS系統(tǒng)的直接參與者已增至193家，間接參與者1573家，業(yè)務(wù)可覆蓋全球190個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

與此同時(shí)，境外投資者總體增持人民幣相關(guān)資產(chǎn)。到2025年三季度末，境外持有人民幣資產(chǎn)規(guī)模增至10.42萬(wàn)億元，創(chuàng)下近43個(gè)月新高。更多發(fā)行人也開(kāi)始把人民幣當(dāng)作可選的融資貨幣。近年來(lái)，市場(chǎng)主體以多種方式使用人民幣進(jìn)行融資。雖然這些市場(chǎng)的總體規(guī)模仍有進(jìn)一步擴(kuò)展的空間，但這種變化本身就是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的信號(hào)。

越來(lái)越多的國(guó)家也在考慮把人民幣作為多元化儲(chǔ)備貨幣的一部分。盡管人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣體系中占比仍不算高，但各國(guó)央行正在優(yōu)化自己的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增持黃金和人民幣，推進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化。未來(lái)匯率仍可能波動(dòng)，但從目前的走勢(shì)看，人民幣正在被更多當(dāng)作一種可以交易、配置和融資的貨幣。只要我們修好內(nèi)功，只要我們的經(jīng)濟(jì)有韌性，就沒(méi)有什么坎是跨不過(guò)去的。在這個(gè)意義上，人民幣正站上一個(gè)新的起點(diǎn)。