春節(jié)期間（2月16日至23日），港股市場整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，主要指數(shù)普遍錄得正收益。恒生指數(shù)累計(jì)上漲1.94%。市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化特征顯著，原材料業(yè)和能源業(yè)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢，區(qū)間漲幅分別高達(dá)7.37%和4.66%，主要得益于國際貴金屬及能源價(jià)格上行與地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫共同推動(dòng)的避險(xiǎn)情緒。工業(yè)、金融業(yè)等板塊亦跟隨上漲。

與此形成鮮明對(duì)比的是，必需性消費(fèi)與非必需性消費(fèi)行業(yè)指數(shù)雙雙小幅收跌，反映出市場對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏的謹(jǐn)慎預(yù)期?？萍及鍓K整體表現(xiàn)較弱，恒生科技指數(shù)全周僅上漲0.47%，但后期出現(xiàn)修復(fù)跡象，2月23日單日大漲3.64%。

從節(jié)日期間港股行業(yè)漲跌的直接映射關(guān)系來看，A股節(jié)后行情或也將呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征。與港股資源品板塊聯(lián)動(dòng)的周期行業(yè)有望獲得提振，全球定價(jià)的有色金屬及受益于春季開工預(yù)期的部分化工品方向值得關(guān)注。港股科技指數(shù)先弱后強(qiáng)的修復(fù)趨勢，映射出市場對(duì)AI產(chǎn)業(yè)趨勢的高度關(guān)注，這或驅(qū)動(dòng)A股科技成長板塊成為節(jié)后的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。節(jié)后A股行情或?qū)⒅饕獓@資源品與科技制造兩條主線展開。

回顧2026年2月初至春節(jié)前（截至2月13日）的A股市場，呈現(xiàn)出近年來少見的鮮明分化。代表主題熱度的DeepSeek指數(shù)與人形機(jī)器人指數(shù)分別上漲3.11%和2.06%，萬得微盤股指數(shù)上漲2.82%，中證2000亦錄得0.82%的漲幅；反觀大盤及科技成長方向，科創(chuàng)50指數(shù)下跌2.59%，恒生科技指數(shù)更是重挫6.26%。這種熱點(diǎn)主題與小微盤雙雙走強(qiáng)、大盤科技普遍承壓的格局，并非資金撤離的信號(hào)——小微盤股動(dòng)輒超過30%的換手率恰恰表明，微觀流動(dòng)性依然充裕，市場只是將風(fēng)險(xiǎn)偏好從前期擁擠的高位賽道切換至估值彈性更舒適的區(qū)間。

更深一層的驅(qū)動(dòng)來自春節(jié)前日歷效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)敘事與宏觀預(yù)期的多重疊加。從歷史規(guī)律看，春節(jié)前市場通常呈現(xiàn)“防御為先”特征，資金傾向于配置低波動(dòng)、高股息資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)高估值成長板塊獲利了結(jié)，這一節(jié)前避險(xiǎn)情緒放大了市場的風(fēng)格分化。與此同時(shí)，近年來AH股科技板塊已與美股科技股形成緊密聯(lián)動(dòng)。2月以來（至2月20日）納斯達(dá)克指數(shù)2.45%的跌幅背后，是多重因素的疊加：一方面，市場正在對(duì)AI產(chǎn)業(yè)邏輯進(jìn)行集體重新評(píng)估——Anthropic等公司推出“AI替代軟件”工具引發(fā)傳統(tǒng)軟件股拋售，而谷歌、亞馬遜動(dòng)輒上千億美元的資本開支計(jì)劃又加劇了市場對(duì)投資回報(bào)周期的疑慮；另一方面，美國1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，使美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期明顯降溫，疊加特朗普提名鷹派美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什，美元指數(shù)脈沖式走強(qiáng)對(duì)全球科技股估值形成壓制。

避險(xiǎn)情緒從美股軟件板塊蔓延至港股信息技術(shù)與電訊業(yè)，進(jìn)而拖累A股通信、電子等科技成長行業(yè)。這一傳導(dǎo)鏈條清晰表明，當(dāng)前的風(fēng)格切換并非孤立現(xiàn)象，而是全球投資者在新技術(shù)敘事進(jìn)入驗(yàn)證期、宏觀流動(dòng)性預(yù)期重新校準(zhǔn)、疊加節(jié)前避險(xiǎn)情緒升溫后的同步調(diào)倉。因此，春節(jié)前的市場分化并非簡單的短期輪動(dòng)。它在微觀層面印證了資金偏好“避高就低”的行為慣性，在宏觀層面則揭示了科技資產(chǎn)定價(jià)正從主題想象回歸現(xiàn)金流折現(xiàn)的本源。這一回歸過程遠(yuǎn)未結(jié)束，事實(shí)上它構(gòu)成了理解節(jié)后行情走向的基本坐標(biāo)。

從節(jié)日期間港股的實(shí)際表現(xiàn)來看，市場正在沿著上述坐標(biāo)尋找新的平衡點(diǎn)?？萍及鍓K先弱后強(qiáng)的修復(fù)軌跡，恰恰印證了資金并未離場，而是在對(duì)AI產(chǎn)業(yè)邏輯進(jìn)行更精細(xì)地甄別。與此同時(shí)，資源品板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)則反映出另一條共識(shí)正在凝聚：在地緣風(fēng)險(xiǎn)與弱美元邏輯推動(dòng)下，貴金屬、石油等具備戰(zhàn)略配置價(jià)值的資產(chǎn)正獲得全球投資者的增持。

將目光從節(jié)后拉長至2026年全年，A股市場具備從結(jié)構(gòu)性行情向系統(tǒng)性重估演進(jìn)的基礎(chǔ)。春節(jié)前的分化與調(diào)整，并非意味著牛市邏輯的終結(jié)，而是市場從情緒驅(qū)動(dòng)向基本面驅(qū)動(dòng)的必經(jīng)轉(zhuǎn)換階段。最新數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正處于庫存周期底部與新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)的交匯點(diǎn)。2025年全年規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長0.6%，扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年下降態(tài)勢，高技術(shù)制造業(yè)利潤表現(xiàn)突出，成為盈利修復(fù)核心支撐。產(chǎn)成品存貨增速處于庫存周期底部區(qū)間，行業(yè)呈主動(dòng)去庫狀態(tài)。PPI自2025年7月起持續(xù)筑底向上，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，新一輪補(bǔ)庫周期正在醞釀。隨著價(jià)格體系修復(fù)及新動(dòng)能發(fā)力，2026年企業(yè)盈利有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)性改善通道。

從產(chǎn)業(yè)層面看，以人工智能、高端制造、綠色轉(zhuǎn)型為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，正從政策規(guī)劃加速走向產(chǎn)業(yè)化落地。算力基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支正在向下游傳導(dǎo)，智能終端、工業(yè)機(jī)器人的滲透率持續(xù)提升，新能源技術(shù)路線也在迭代演進(jìn)。這些領(lǐng)域的增長并非短期主題炒作，而是具備跨越周期的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐。此外，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)從商品向服務(wù)的持續(xù)遷移，也為文旅、養(yǎng)老、醫(yī)療、金融科技等賽道提供了長期的阿爾法來源。

從國內(nèi)看，貨幣政策“穩(wěn)中偏寬”的基調(diào)沒有改變，人民幣匯率自2025年末以來進(jìn)入升值通道，截至2月12日離岸匯率升破6.90關(guān)口，創(chuàng)下2023年5月以來新高，為降準(zhǔn)降息打開了更大政策空間。更重要的是，隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢性下行，理財(cái)、信托、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)的吸引力逐漸減弱，權(quán)益資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中的比價(jià)效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

從全球看，美國1月核心CPI回落至2.5%，創(chuàng)近四年新低，市場對(duì)6月降息的預(yù)期一度升至70%。盡管美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑仍有變數(shù)，但在通脹回落趨勢確立的背景下，降息仍是市場基準(zhǔn)假設(shè)，外資回補(bǔ)A股核心資產(chǎn)的趨勢有望延續(xù)。

當(dāng)前市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期整體偏謹(jǐn)慎，這種預(yù)期差本身也為未來的修復(fù)埋下了伏筆。從政策端看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”確立為2026年首要任務(wù)，大力提振消費(fèi)被放在突出位置。城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃、提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)新增長點(diǎn)培育等具體抓手正在落地，將從收入端和供給端共同激發(fā)內(nèi)需潛力。

從產(chǎn)業(yè)端看，以科技股為代表的新興產(chǎn)業(yè)估值雖有局部抬升，但產(chǎn)業(yè)層面的快速演進(jìn)正在消化估值——2025年電子工業(yè)專用設(shè)備、智能消費(fèi)設(shè)備制造等行業(yè)利潤均實(shí)現(xiàn)50%以上增長，科技板塊并不存在明顯的泡沫。

當(dāng)然，牛市的演進(jìn)不會(huì)是一條毫無波折的直線。2026年春節(jié)后行情仍需正視地緣政治擾動(dòng)、海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩等挑戰(zhàn)。但市場的方向從來不是由單一變量決定，而是由主要矛盾的邊際變化驅(qū)動(dòng)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)回望，春節(jié)前的分化與調(diào)整并非牛市邏輯的動(dòng)搖，而是市場從情緒驅(qū)動(dòng)向基本面驅(qū)動(dòng)切換的必經(jīng)階段。盈利周期的觸底回升、無風(fēng)險(xiǎn)利率的趨勢性下行、以及新質(zhì)生產(chǎn)力從政策規(guī)劃加速走向產(chǎn)業(yè)化落地，這三重支撐正在共同夯實(shí)A股的中長期重估基礎(chǔ)。短期波動(dòng)不改趨勢方向，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒下權(quán)益資產(chǎn)的比價(jià)優(yōu)勢已然顯現(xiàn)。對(duì)于投資者而言，有理由相信：當(dāng)宏觀敘事回歸冷靜、產(chǎn)業(yè)邏輯走向兌現(xiàn)，市場終將用更穩(wěn)健的上漲，回饋那些在分歧中保持定力的人。2026年春節(jié)后的A股，值得這份耐心與信心。