近期人民幣匯率持續(xù)強(qiáng)勢上升，央行于2月27日宣布，自2026年3月2日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。這是近三年半以來央行再次使用這一工具，意味著企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本降低，有利于增加購匯需求，從而緩解人民幣單邊過快升值的壓力。

過去一年里，美元相對人民幣貶值約6%，而A股市場持續(xù)走強(qiáng)，外資對國內(nèi)資產(chǎn)的興趣也在增加。對于投資者來說，央行此舉釋放了何種信號？如何在人民幣升值周期中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會并規(guī)避潛在風(fēng)險？

央行此次調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，旨在促進(jìn)外匯市場發(fā)展，支持企業(yè)管理好匯率風(fēng)險。遠(yuǎn)期售匯是企業(yè)提前鎖定未來換匯價格的工具，例如進(jìn)口公司擔(dān)心美元上漲，可以提前約定用人民幣兌換固定數(shù)量的美元，以避免未來成本飆升。銀行在進(jìn)行這類業(yè)務(wù)時需要繳納一筆“押金”（即外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金），此前這筆押金的比例為20%，增加了銀行的資金成本，并可能轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，間接提高了企業(yè)購匯門檻。此次調(diào)整將準(zhǔn)備金率降至0，實(shí)質(zhì)上降低了企業(yè)和銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期購匯的成本，鼓勵市場增加外匯需求，從而緩解人民幣單邊過快升值的壓力。

在此之前，人民幣對美元匯率剛剛創(chuàng)下近三年新高。2月26日，離岸人民幣對美元匯率最高觸及6.8267，在岸人民幣也一度升至6.8310，雙雙刷新2023年4月以來的新高。今年以來，離岸人民幣對美元已升值約2%，近一年升值約6%。

這波漲勢主要源于美元持續(xù)走弱。財通證券宏觀分析團(tuán)隊認(rèn)為，本輪人民幣升值屬于被動升值，美元走弱是核心原因。此外，2025年9月后結(jié)匯需求的集中釋放也加快了人民幣升值速度。廣發(fā)證券宏觀分析團(tuán)隊補(bǔ)充說，去美元化敘事抬頭帶動非美貨幣集體走高；前期國內(nèi)順差順收雙高，更多貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)化為外匯供給；國內(nèi)PPI回升及股市開門紅也為人民幣提供了支撐。

對于后續(xù)走勢，券商普遍認(rèn)為升值趨勢將繼續(xù)，但斜率可能放緩。財通證券宏觀分析團(tuán)隊測算，2026年美元對人民幣的極值有可能達(dá)到6.8水平，在美元走弱的基準(zhǔn)情形下，人民幣升值將是長期確定性事件。同時提醒，央行不會放任人民幣單邊快速升值。廣發(fā)證券宏觀分析團(tuán)隊同樣指出，2026年人民幣單邊趨勢較過去兩個季度將有所收斂，雙邊波動特征明顯增強(qiáng)。

人民幣進(jìn)入升值通道，對股民和基民而言，意味著資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生變化。申萬宏源證券發(fā)布的資產(chǎn)配置觀點(diǎn)指出，復(fù)盤歷史發(fā)現(xiàn)，人民幣升值期間，股票穩(wěn)定的勝率更高。銀河證券策略研究團(tuán)隊進(jìn)一步分析，人民幣升值通常會吸引外資流入A股市場，如2025年以來，人民幣升值背景下，外資凈增持境內(nèi)股票和基金，扭轉(zhuǎn)了過去兩年總體凈減持的態(tài)勢。

人民幣升值還會提升人民幣購買力，降低原材料進(jìn)口成本和外債成本，改善進(jìn)口企業(yè)盈利。機(jī)構(gòu)提煉出三條受益線索：一是成本端受益的行業(yè)，如鋼鐵、有色金屬、造紙、農(nóng)林牧漁、石油化工等板塊；二是負(fù)債端受益的行業(yè)，對于持有大量美元借款的企業(yè)，人民幣升值可以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，如航空、房地產(chǎn)、交運(yùn)、電子等行業(yè)；三是人民幣核心資產(chǎn)的重估機(jī)會，人民幣升值將吸引更多外資流入中國，如銀行、保險、港股等資產(chǎn)吸引力提升。

值得注意的是，人民幣升值并非對所有人都是利好。對于紡織服裝等出口導(dǎo)向型企業(yè)，產(chǎn)品競爭力可能下降。但東吳證券宏觀研究團(tuán)隊指出，美國的關(guān)稅壓力倒逼我國轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動和科技自強(qiáng)，2018年中美貿(mào)易摩擦以來，匯率升值對企業(yè)利潤的整體影響已在邊際減弱。

結(jié)合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，中長期來看，央行此舉意在守住人民幣匯率市場的穩(wěn)定，但人民幣升值是大趨勢，節(jié)奏會較為溫和。對于普通投資者而言，無需盲目追漲殺跌，而應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險偏好，在人民幣升值的宏觀敘事中，尋找那些真正受益于成本下降和資產(chǎn)重估的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。