3月4日早盤，“三桶油”一度大幅下挫，但午后回暖。中國石油由跌轉(zhuǎn)漲，收盤市值升至2.14萬億元，超越農(nóng)業(yè)銀行成為A股市值榜首。此前兩個(gè)交易日，“三桶油”創(chuàng)下首次連續(xù)兩日漲停的紀(jì)錄。

市場(chǎng)認(rèn)為本輪“三桶油”引領(lǐng)的行情屬于“HALO交易”，即資金從AI相關(guān)賽道撤離，轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)、資源類板塊。從長周期看，自2025年初以來，中國石油累計(jì)漲幅超56%，中國海油漲幅逾52%，中國石化也上漲超15%。大漲過后，三家公司均提示了風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)比來看，A股“三桶油”近期漲幅遠(yuǎn)超港股，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為這顯露出短期情緒驅(qū)動(dòng)的過熱風(fēng)險(xiǎn)。4日早盤，“三桶油”集體大幅下挫，但截至收盤，三家公司悉數(shù)上漲，中國石油收?qǐng)?bào)13.24元/股，上漲0.68%，市值升至2.1438萬億元，正式超越農(nóng)業(yè)銀行。中國海油和中國石化則分別收跌1.29%和5.37%。

在此前兩個(gè)交易日，“三桶油”剛剛創(chuàng)下歷史首次連續(xù)兩日漲停的紀(jì)錄。3月3日，中國海油收?qǐng)?bào)43.41元，刷新2022年上市以來的最高價(jià)；中國石油收于13.15元，為近11年來首次站上13元關(guān)口；中國石化收?qǐng)?bào)7.82元，創(chuàng)下2008年以來新高。

國信證券海外策略研究首席分析師王學(xué)恒認(rèn)為，一旦伊朗局勢(shì)緩和，HALO交易將變得不那么有利。一些重資產(chǎn)板塊如公用事業(yè)、必需消費(fèi)現(xiàn)在的估值并不低，而AI基建中的存儲(chǔ)、光模塊、光纖以及大模型公司可能因?yàn)闀簳r(shí)回落后更具性價(jià)比。

拉長時(shí)間線看，“三桶油”早已開啟一輪趨勢(shì)性牛市。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2025年初至2026年3月4日，中國石油累計(jì)漲幅達(dá)56.33%，中國海油上漲52.42%，中國石化漲幅相對(duì)較小，但也達(dá)到15.28%。這些公司在3日集中提示了風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者注意油價(jià)波動(dòng)的不確定性。

近期，“三桶油”在A股的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于港股。3月2日，A股“三桶油”持續(xù)漲停，而港股僅小幅上漲。3月3日，港股漲幅進(jìn)一步收斂，今日更是全線下跌。某港股分析人士稱，港股投資者更理性，注重油價(jià)上漲對(duì)不同公司的差異化影響，不會(huì)盲目追高；而A股市場(chǎng)情緒化資金較多，易出現(xiàn)集體推高現(xiàn)象。

部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“三桶油”股價(jià)漲勢(shì)暫歇表明市場(chǎng)正從地緣沖突驅(qū)動(dòng)的恐慌交易中冷靜下來。消息面上，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上表示已指示美國國際開發(fā)金融公司以合理價(jià)格提供擔(dān)保，保障海灣地區(qū)能源貿(mào)易等海上航運(yùn)金融安全。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析稱，“三桶油”此前上漲主要受中東局勢(shì)驅(qū)動(dòng)，但隨著事態(tài)逐步緩和，市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)中斷的極端恐慌情緒得到緩解，油氣板塊重新回歸經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。長期來看油氣屬于稀缺資源，但短期經(jīng)濟(jì)需求支撐力度有限。

一位資深港股分析人士認(rèn)為，由于前期漲幅較大，板塊積累了大量獲利盤，一旦市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向或出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，獲利盤容易集中涌出，加劇股價(jià)波動(dòng)。

對(duì)于未來相關(guān)板塊能否持續(xù)上漲，光大證券分析師趙格格分析，核心取決于沖突的演化程度。若沖突規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，將延長對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制周期，沖擊全球原油供給體系；若沖突局限于局部，未實(shí)質(zhì)干擾能源運(yùn)輸與全球供應(yīng)鏈，市場(chǎng)將快速消化地緣風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)價(jià)格將回歸基本面邏輯。

從基本面來看，“三桶油”的業(yè)績難以支撐長期上漲。2025年前三季度，三家公司經(jīng)營普遍承壓。盡管短期業(yè)績承壓，但“三桶油”自身的優(yōu)質(zhì)屬性仍為其股價(jià)長牛提供了內(nèi)在動(dòng)力。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2024年，中國石油、中國石化和中國海油的年度現(xiàn)金分紅比例分別為52.24%、69.05%和44.16%，股息率分別為5.25%、4.28%和4.34%。