供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推高油價(jià)破百元關(guān)口，未來走勢(shì)何去何從 霍爾木茲海峽成焦點(diǎn)。國際油市不確定性因素持續(xù)發(fā)酵。3月9日，美國WTI和英國布倫特原油期貨價(jià)格開盤后大幅飆漲約30%，盤中一度逼近120美元/桶高位，創(chuàng)下自2022年3月俄烏沖突以來的新高。

隨著盤中G7擬協(xié)調(diào)釋放石油儲(chǔ)備的消息傳出，國際油價(jià)現(xiàn)已抹去近半漲幅。截至18時(shí)20分，美國WTI和英國布倫特原油期貨價(jià)格分別報(bào)102美元/桶和104美元/桶，漲幅在12%上下波動(dòng)。

100美元被視為當(dāng)前市場(chǎng)判斷局勢(shì)變化的重要心理閾值。行業(yè)認(rèn)為，國際油市交易的焦點(diǎn)正從價(jià)格上漲轉(zhuǎn)向運(yùn)輸中斷帶來的實(shí)際供應(yīng)缺口。中化能源股份有限公司正高級(jí)經(jīng)濟(jì)師王海濱表示，美伊以沖突爆發(fā)后，各國油輪和液化天然氣運(yùn)輸船因擔(dān)心遇襲不敢冒險(xiǎn)穿過霍爾木茲海峽。由于產(chǎn)品無法外運(yùn)，海灣各國或?qū)⒑芸毂黄葴p產(chǎn)?？仆厥凸竞桶⒉荚葒沂凸疽呀?jīng)宣布削減產(chǎn)量，伊拉克部分油田也已停產(chǎn)。國際油氣市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。

霍爾木茲海峽是全球能源運(yùn)輸?shù)年P(guān)鍵通道，承載著全球約20%的能源供應(yīng)。2025年預(yù)計(jì)約有1500萬桶/日的原油通過該海峽運(yùn)輸，占全球原油海運(yùn)貿(mào)易量的34%。據(jù)彭博匯編的船舶追蹤數(shù)據(jù)，該航道已連續(xù)七天陷入近乎停滯狀態(tài)。

在持續(xù)供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)下，能源消費(fèi)大國動(dòng)用石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的壓力不斷加大。G7將在3月9日開會(huì)探討由國際能源署協(xié)調(diào)下聯(lián)合釋放石油儲(chǔ)備的計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)中東局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致的油價(jià)飆升問題。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒指出，美伊沖突的核心經(jīng)濟(jì)影響在于霍爾木茲海峽的通行狀態(tài)。若海峽陷入實(shí)質(zhì)性封鎖，將導(dǎo)致全球能源化工品供給緊缺與供應(yīng)鏈成本上升，形成典型的供給沖擊。此外，這種影響如果延續(xù)，將增大全球通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，繼而增大貨幣政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)下行壓力；能源對(duì)外依賴國可能陷入生產(chǎn)停滯、通脹高企的滯脹局面。

業(yè)內(nèi)基于本次沖突演進(jìn)態(tài)勢(shì)及美伊雙方訴求預(yù)測(cè)了沖突大致存在的三種走向及其對(duì)國際石油市場(chǎng)的影響。第一種走向是沖突短期降溫。羅志恒預(yù)測(cè)，在油價(jià)上升影響到美國居民生活以及特朗普的國內(nèi)支持度、海灣國家和能源進(jìn)口國家經(jīng)濟(jì)大幅受影響的背景下，各方斡旋或讓沖突在1個(gè)月內(nèi)降溫，沖突影響范圍相對(duì)有限。布倫特原油價(jià)格可能隨沖突降溫回落至70-80美元/桶，但由于市場(chǎng)對(duì)未來能源供給擔(dān)憂仍存，油價(jià)波動(dòng)中樞可能仍高于沖突前水平。

若外交談判久拖不決，沖突未能在短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性降級(jí)，霍爾木茲海峽商業(yè)航運(yùn)預(yù)計(jì)持續(xù)受阻1-3個(gè)月，局勢(shì)將在低烈度與高烈度間演變。國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤分析，在低烈度階段，霍爾木茲海峽雖未正式關(guān)閉，但主要石油公司、商業(yè)運(yùn)營商和保險(xiǎn)公司陸續(xù)退出，紅海繞行等替代運(yùn)輸路線遠(yuǎn)不足彌補(bǔ)缺口，全球原油供應(yīng)鏈將出現(xiàn)約200萬-400萬桶/日實(shí)質(zhì)性收緊，對(duì)應(yīng)WTI近月價(jià)格將在91-100美元區(qū)間波動(dòng)；而若外交談判在3月中旬前仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，沖突將向高烈度過渡，航道事實(shí)封鎖從短期沖擊演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性中斷，全球原油凈供應(yīng)缺口或擴(kuò)大至500萬-600萬桶/日，油價(jià)中樞將上移至100-103美元/桶。

最極端的情景是沖突長(zhǎng)期化并大幅升級(jí)，導(dǎo)致霍爾木茲海峽在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重且難以逆轉(zhuǎn)的航運(yùn)中斷。宋雪濤稱，此情景觸發(fā)條件可能是伊朗在海峽大規(guī)模布雷并持續(xù)部署無人機(jī)蜂群，這將使全球原油市場(chǎng)面臨約700萬-1000萬桶/日的凈供應(yīng)沖擊，WTI價(jià)格推漲至118-148美元/桶區(qū)間，對(duì)全球通脹路徑以及主要央行的政策節(jié)奏產(chǎn)生明顯擾動(dòng)。

考慮到核問題復(fù)雜性、伊朗的抵抗能力等因素，“戰(zhàn)事長(zhǎng)期化”情形概率相對(duì)較低，但仍需警惕。羅志恒提示，油價(jià)長(zhǎng)期高位將推升全球通脹，繼而導(dǎo)致消費(fèi)萎縮、經(jīng)濟(jì)下行。參考2022年爆發(fā)的俄烏沖突，該事件陷入長(zhǎng)期化，導(dǎo)致全球糧食、能源供給嚴(yán)重緊缺，并相繼引發(fā)了全球高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、歐洲經(jīng)濟(jì)衰退、新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn)等一系列次生影響，全球資產(chǎn)價(jià)格與投資邏輯出現(xiàn)深刻變化。